AI元年？别逗了，全球互联网龙头要被AI拖垮了！

打开美股行情软件，甲骨文的股价走势让人揪心 ——从 2025 年 9 月的 345 美元高点跌到现在的 136 美元，半年多跌没了近六成，市值蒸发超 3000 亿美元，相当于跌没了两个多字节跳动的估值。

现在科技圈都在讨论一个扎心的话题：这家曾经的软件巨头，会不会成为 AI 时代里第一家轰然倒下的龙头企业？

要知道，甲骨文巅峰时有多风光——全球几乎所有大公司的财务系统、数据库都靠它撑着，相当于企业界的“水电煤”。

可如今为啥沦落到濒临破产的边缘？这背后全是AI时代的误判和步步踏错的无奈。

押错宝的AI豪赌

甲骨文的AI转型，从一开始就走偏了路。

眼看OpenAI这类公司需要海量算力，甲骨文就想靠“低价抢单”抢占市场，可没成想，这竟是一场赔本赚吆喝的豪赌。

据了解，甲骨文为了拿下OpenAI的订单，公司给出的价格低到离谱：“单台H100 GPU的采购成本就要2.5万美元，加上数据中心建设、电力冷却费用，每年运营成本至少3万美元，但我们给OpenAI的报价只有2.8万美元，卖一台亏2000美元”。

更坑的是，这份看似光鲜的合同里藏着“陷阱”——OpenAI是“按需付费”，2025年第二季度实际用量只达到约定额度的60%，甲骨文提前采购的1万台GPU，30%都闲着落灰，每月光电力和维护费就得多花2000万美元。

这种“烧钱换规模”的模式，直接拖垮了财务。

2026财年最新季度表现，甲骨文自由现金流暴跌，远差于市场预期，创近二十年最差表现。

更致命的是，公司总债务飙到上千亿美元，债务股本比超高，而微软、亚马逊这类同行才50%左右，穆迪、标普都把它的信用评级放在“垃圾级”边缘，维持负面展望。

对比同行的财务健康度，甲骨文的差距更刺眼：微软Azure AI业务毛利率稳定在68%，亚马逊AWS靠自研Trainium2芯片将AI业务毛利率提升至35%，而甲骨文AI基础设施的非GAAP毛利率仅30%-40%，还得靠低价订单撑规模。

市场直言：“甲骨文把宝全押在了OpenAI身上，5230亿美元的剩余履约义务里，60%都依赖这家公司的订单，但OpenAI自己预计2029年前要亏损1150亿美元，能不能持续付款都是未知数，这简直是在走钢丝。”

老本行被AI抢饭碗

如果说AI新业务是“赔钱货”，那甲骨文的老本行——企业软件，正在被AI彻底颠覆。

以前企业搞信息化，绕不开甲骨文的ERP系统（企业资源计划），但现在大家纷纷用脚投票。

不少企业今年终止了与甲骨文的千万级ERP升级合同，转而投奔微软。

微软能把AI直接嵌进Dynamics 365系统，自动分析信贷风险、预测坏账，还能和Office、Teams无缝衔接，写邮件时就能调数据。

可甲骨文的AI功能还停留在‘自动生成报表’，而且得单独登录系统，跟其他办公软件兼容性差得离谱，用着太费劲。

这种客户流失不是个例。

Gartner的数据显示，甲骨文核心产品Fusion ERP的增速从25%跌至18%，客户流失率从3%升到5%，而微软Dynamics 365增速保持在32%，Salesforce的CRM增速更是达到28%。

更要命的是，这些流失的客户再也回不来了——AI时代的企业需要“一站式解决方案”，而甲骨文还在卖“孤立的工具”。

行业数据来看，2025年三季度，微软Azure营收同比增长40%，AWS增长20%，谷歌云增长34%，而甲骨文OCI虽然AI相关收入增长68%，但基数低、盈利弱，完全靠资本开支堆出来的增速。

AI盈利难的通病

其实甲骨文的困境，也是整个AI行业的缩影——现在搞AI应用，想赚钱比登天还难，核心问题就是“成本压不住，模式没找准”。

先看成本有多夸张：训练一个千亿参数的大模型，光算力成本就超500万元，单张A100 GPU卡售价80万元，企业级AI项目里，数据工程占成本的30%-50%，医疗影像标注每张要5元，视频标注更是高达100元/分钟。

更坑的是，AI的边际成本降不下来，传统软件卖出去一份，后续复制成本几乎为零，毛利率能到90%以上，而AI软件每一次服务调用都要消耗算力，头部AI企业的毛利率也才50%-60%，比传统软件低一大截。

国内的智谱就是例子，2022年到2025年上半年累计亏损超62亿元，70%的研发支出都花在了算力上。

连美国的C3.ai，2025年全年营收3.89亿美元，净利润却亏了2.89亿美元，越做越亏。

麦肯锡的报告更扎心：全球88%的企业都布局了AI，但只有39%能拿到实质性财务回报。

盈利模式更是一团乱麻。

现在大家要么靠订阅制收费，要么靠API调用赚钱，但都走不通——订阅制价格太高，中小企业买不起；API按次收费，客户又觉得不划算。

虽然有人探索“按结果付费”，比如物流企业按AI节省的成本分润，但这种模式太挑场景，没法大规模复制。

AI生意不是不能做，而是还没找到稳定赚钱的门道，现在大家都在烧钱试错，谁能撑到最后还不好说。

甲骨文的应对

面对生死危机，甲骨文也不是坐以待毙，只是这些措施更像“止血”而非“疗伤”。

最直接的就是裁员。

有内部消息称，公司计划裁员3万人，主要集中在传统软件部门和芯片研发团队——要知道，这个芯片团队是甲骨文两年前为自研AI芯片组建的，最后没做出成果，核心人才还被苹果、谷歌挖走，只能解散收尾。

同时，甲骨文还在“断臂求生”：计划出售医疗IT部门Cerner，回笼资金填补AI数据中心的窟窿。

为了筹措更多现金，公司在2025年9月发行了180亿美元新债，可融资成本却在飙升——自去年9月以来，放贷机构对其数据中心项目收取的利率溢价几乎翻倍，已经达到非投资级公司的水平。

在业务上，甲骨文也在做最后的挣扎：推出集成向量数据库，试图增强生成式AI能力；还搞了“开发者零成本试用”活动，吸引企业用它的自治数据库。

更关键的是，甲骨文2026财年资本开支上调至500亿美元，远超市场预期的350亿美元，可这些投入换来的AI业务毛利率，比微软、AWS低了20-30个百分点，投入产出比低得可怜。

到底会不会破产？业内看法两极分化

关于甲骨文会不会真的破产，业内吵得不可开交，核心观点分成两派。

“悲观派”他们预测：如果2027年与OpenAI的3000亿合同无法按计划放量，甲骨文可能面临债务危机爆发，2028年净债务或突破2900亿美元，年利息支出可能突破100亿美元，资金链随时可能断裂。

更是直接警示：“甲骨文的模式是‘英伟达卖芯片给OpenAI，OpenAI买甲骨文算力，甲骨文举债买英伟达芯片’，这种左脚踩右脚的循环，一旦中间环节断了，整个体系都会垮。”

“乐观派”则认为，甲骨文瘦死的骆驼比马大。

虽然现在困境重重，但它的传统数据库业务还有基本盘，全球仍有不少老客户因为迁移成本高，暂时不会放弃使用。

而且公司手握3100亿美元的实际可确认收入（扣除弹性条款后），只要能把AI业务毛利率从14%提升到30%以上，还是有翻盘的可能。

从行业对比来看，微软、AWS能靠非AI业务的稳定现金流反哺AI投入，形成良性循环，而甲骨文传统业务在萎缩，AI业务又亏损，很难复制这种模式。

综合来看，甲骨文短期内破产的概率不大——毕竟还有大量稳定的订阅收入和客户基础，但如果未来两年内找不到盈利的AI业务模式，债务到期压力叠加客户持续流失，“轰然倒下”也并非不可能。

有人评价：“甲骨文的悲剧在于，用20世纪的‘销售霸权思维’应对21世纪的‘生态竞争逻辑’，AI浪潮只是加速了这个过程，而非根本原因。”

不该被忘记的贡献

不管甲骨文最终结局如何，它在科技史上的贡献都值得被铭记。

在没有甲骨文的年代，企业做账靠账本，存数据靠硬盘，不仅效率低，还容易出错。

是甲骨文在1977年成立后，率先把数据库、企业软件做成标准化产品，让全世界的公司都能用上高效的信息化系统。

IDC曾测算，甲骨文的自治数据库能给企业带来417%的投资回报率，数千家全球大型金融、电信和零售企业，都曾靠它的Exadata平台支撑关键业务。

很多老程序员都有这样的回忆：“刚入行时学的第一个数据库就是甲骨文的，它教会了我们怎么用技术帮企业解决问题。”

可以说，没有甲骨文打下的企业信息化基础，后来的互联网、数字化转型可能要慢上好几年。

它就像科技行业的“铺路石”，用自己的技术创新，为整个行业的发展铺就了道路。

AI浪潮滚滚向前，总会有人跟不上节奏。

至于甲骨文能不能挺过这场危机，只能交给时间来回答，但它曾经为人类科技进步做出的贡献，值得被永远记住。