北京
来源：新华财经
大型矿业企业力拓与嘉能可的合并谈判已经宣告破裂。分析人士认为，双方合并谈判破裂的原因在于估值分歧。
根据力拓最新发布的公告，由于“已确定无法达成能够为其股东带来价值的协议”，该公司“不再考虑与嘉能可进行可能的合并或其他业务合并”。
嘉能可随后发布公告称，潜在收购要约的关键条款是力拓保留董事长和首席执行官的职位，并按照拟定方案确定合并后公司的股权结构。但嘉能可认为，该方案显著低估了嘉能可在合并集团中的相对价值贡献，甚至在尚未考虑合理的收购控制权溢价之前，就已存在明显低估。
《澳大利亚金融评论报》6日发布评论指出，在此次谈判开始之前，力拓与嘉能可两家公司在整体估值中的占比分别为69%和31%。在合并方案中，嘉能可方面据称希望这一比例更接近60%对40%。正是这一数字差异，构成了双方分歧的核心。
在嘉能可看来，69∶31的分配比例并未公平反映其通过交易在长期内所能创造的价值。相反，这一比例更多反映的是一个对力拓有利的短期时点——当时煤炭价格处于相对低位，而铁矿石价格则处于高位。60∶40的比例更能体现嘉能可资产组合的长期价值，尤其是其项目储备中的铜资源项目未来增长前景的潜在贡献。而如果力拓希望将交易结构设定为完全收购——即由力拓同时掌握董事长和首席执行官职位——那么其也应当为此支付一笔合理但并不夸张的收购溢价。
评论称，力拓原本非常希望获得嘉能可的铜资源项目，这些项目有望在未来十年左右使其铜产量翻三倍。而且，确实有人认为，力拓如果退出这些谈判，将面临铁矿石业务过度集中、发展铜业务面临阻碍等问题。双方目前的共识是，这是一笔值得推进、在战略上具有合理性的交易，但这笔交易不是在任何价格条件下都值得成交。
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