29亿募资做理财引关注！沐曦股份股价较高点已跌45%

国产GPU领军企业沐曦股份的一则公告引发市场关注：拟使用不超过29亿元的闲置募集资金“做理财”，这一金额占其IPO募资净额的74.4%。此时距离沐曦股份科创板上市还不到两个月，其股价较高点已跌去45%。

这一理财决策背后，是国产芯片企业如何在高投入、长周期特性下平衡资金效率与研发投入的现实挑战。与此同时，沐曦股份交出的首份年度成绩单显示，2025年营收翻倍增长，亏损实现收窄，或展现出国产GPU企业正在穿越“死亡之谷”的积极信号。

募资理财引争议

2月4日，沐曦股份发布《关于募投项目实施周期及使用部分闲置募集资金进行阶段性现金管理的公告》显示，公司将科学合理地对上限不超过人民币29亿元（含本数）的闲置募集资金进行阶段性现金管理。

从资金来源看，这笔资金源于沐曦股份科创板上市的募集净额。2025年12月17日，沐曦股份登陆科创板，募资净额为38.99亿元，29亿元的理财额度占募资净额比例约74.4%。

从理财方案设计来看，沐曦股份明确“购买安全性高、流动性好、满足保本要求、期限不超过12个月的现金管理产品”，包括但不限于协定性存款、结构性存款、定期存款、通知存款、大额存单等。公告强调，这些产品“可按募投项目资金需求随时赎回或支取，提前赎回或支取仅损失一定收益”。

从募投项目本身来看，沐曦股份IPO的募资用途聚焦三大方向：新型高性能通用GPU研发及产业化项目拟投入24.59亿元，含第二代GPU的8.41亿元与第三代GPU的16.18亿元）；新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目，拟投入4.53亿元；面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目，拟投入9.87亿元。

沐曦股份在公告中强调，上述募投项目“拟分三至四年投入”，这成为资金“阶段性闲置”的核心依据。

从行业特性看，集成电路行业具有高投入、研发周期长、阶段性支出等特点。以GPU流片为例，单次流片成本可达数亿元，但从设计到流片再到验证，往往需要6-12个月周期，期间资金可能处于闲置状态。

另据澎湃新闻统计，2025年共有19家企业登陆科创板，其中绝大部分都发布了闲置资金管理的相关公告，额度的上限范围大部分在70%-80%，沐曦股份本次的金额上限也在这个常规比例范畴之内。

这表明此种资金管理方式在科创板企业中并不罕见，特别是对于研发周期长、资金需求分阶段的企业而言。

在沐曦股份之前，国内另一家GPU龙头企业摩尔线程已有类似操作。2025年12月5日，摩尔线程登陆科创板，募资净额75.76亿元。仅一周后的12月12日，公司便发布公告称拟使用不超过75亿元的闲置募集资金进行现金管理，理财额度占募资净额比例近99%，接近“全额理财”，迅速引发市场广泛争议。

摩尔线程作为“国产GPU第一股”，在理财决策上与沐曦股份具有高度可比性。从理财产品选择来看，两者均聚焦“安全性高、流动性好的保本型产品”，且均强调“不影响募投项目推进”。

摩尔线程的募投项目包括：25.1亿元用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目，25.02亿元用于摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目，19.82亿元用于摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目，10.06亿元用于补充流动资金。

不过，两家公司对募投资金的理财也有一些差异。一是理财启动时间，摩尔线程上市仅一周便推出方案，沐曦股份间隔近两个月，反映出前者资金闲置的“紧迫性”更突出。

二是额度占比，摩尔线程99%的占比远超沐曦股份的74%，引发的市场争议更激烈，当时有投资者质疑其“募资即理财，研发动力不足”。

三是市场反馈，摩尔线程理财公告发布后的下一个交易日（2025年12月15日）股价下跌6.13%，而沐曦股份公告发布后次日（2月5日）股价下跌2.58%，可能反映出市场对“高比例理财”的容忍度有所不同。

值得关注的是，两家企业均属于“高募资、高研发、高亏损”的GPU行业，却选择将大部分募资用于理财，这一现象背后是行业共性矛盾：GPU研发需要长期大额投入，但资金使用存在阶段性空窗，如何平衡“资金效率”与“研发紧迫性”？如果行业内头部企业均将募资大量闲置做理财，是否会影响国产GPU技术突破的节奏？

股价回调连锁反应

沐曦股份成立于2020年，创始人、董事长兼总经理陈维良曾担任AMD全球通用GPU的设计总负责人，负责过多代GPU芯片设计及产品线的全球业务。公司联合创始人彭莉与杨建同样曾是AMD资深华人科学家，彭莉还是AMD首位华裔女性科学家。

凭借团队在GPU领域的深厚技术积累，沐曦股份成立后迅速切入高端训练市场，强调高性价比和自主可控，目前核心产品包括曦思N系列、曦云C系列和曦彩G系列GPU，使用场景涵盖云端训练、云端推理、端侧推理以及图形渲染，主要聚焦于云端智算。

从发展节奏看，沐曦股份的商业化进程较快。招股书显示，2022年至2024年，公司营收分别为42.64万元、5302.12万元和7.43亿元，同期的归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元和-14.09亿元。2025年前三季度，公司营收同比增长453.52%至12.36亿元，但仍净亏损3.46亿元。

2025年12月17日，沐曦股份登陆科创板，上演了一场资本狂欢。公司发行价104.66元/股，上市首日高开568.83%，盘中最高价一度达到895元/股，收盘报829.9元/股，市值达到3320亿元，暴涨了超过2900亿元。每个中签号码可认购500股，根据其盘中最高价测算，公司上市首日单签浮盈最高可达到39.52万元。

从申购热度看，沐曦股份网上最终中签率仅0.03348913%，低于2025年科创板已上市新股平均中签率。网下申购中，84家公募基金、108家私募基金、35家券商、15家保险以及信托、银行理财、资管公司等多类机构投资者，另外还有部分QFII及其他专业机构，反映出资本对国产GPU赛道的狂热追捧。此外，据公开信息，截至上市前，沐曦股份已完成10轮融资，股东数量超120家。

然而，这场资本狂欢背后暗藏隐忧。沐曦股份的估值高度依赖“国产替代”预期，而非盈利基本面。高估值与持续亏损的矛盾，也为后续股价回调埋下伏笔。

今年1月27日，沐曦股份发布2025年年度业绩预告，依然是高增长与高亏损并存。公司预计2025年实现营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78%；预计归母净亏损6.5亿元至7.98亿元，同比收窄43.36%至53.86%；扣非归母净亏损7亿元至8.35亿元，同比收窄20.01%至32.94%。

对于业绩变化，沐曦股份称，公司始终聚焦GPU产品的核心技术突破、迭代升级与产业化落地，依托长期深耕积累的研发实力与技术壁垒，成功构建起覆盖通用计算、人工智能推理训练等多场景的独具竞争优势的GPU产品体系，并打造了兼容主流生态、自主可控且开放共享的软件生态，持续为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑。

从表面看，沐曦股份营收高增长与亏损收窄意味着 “正向循环”启动，但仍面临挑战。一方面，归母净亏损收窄幅度远高于扣非净亏损收窄幅度，这一明显差异表明亏损收窄可能部分依赖非经常性损益（如政府补贴、投资收益等），而非主营业务盈利能力的大幅实质性改善，这一数据缺口或引发市场对其盈利质量的质疑。

另一方面，产品单一风险短期内或难以改变。2024年数据显示，沐曦股份曦云C500系列贡献了当年总收入的97%，成为绝对“营收支柱”。2025年虽未披露产品结构，但从公司披露的进展来看，C600预计2026年上半年量产，C700预计2026下半年流片，曦索X系列刚于2026年1月发布，曦彩G系列完成IP级验证。

在股价方面，2月5日，沐曦股份股价收于491.96元/股，较发行价104.66元/股的涨幅约为370.1%，但较上市首日最高价895元/股下跌约45%。这一调整既受板块整体情绪影响，也反映了沐曦股份“高估值与基本面不匹配”的矛盾逐渐凸显。

从市场情绪来看，2026年2月国产AI芯片板块整体承压。首要原因是市场对AI投资可持续性的担忧。据媒体报道，英伟达投资OpenAI的计划可能出现变化，引发对AI算力需求稳定性的重新评估。GPU作为AI算力的核心载体，自然受到情绪传导的直接影响。

从行业竞争来看，国产GPU赛道已进入“红海前夜”，市场格局日趋复杂。据公开信息，华为海思（昇腾系列）占据国内国产AI芯片市场超一半的份额，其余市场由10余家企业激烈瓜分，赛道竞争将进一步加剧。

基本面上，虽然业绩持续改善，但投资者对国产GPU企业的长期盈利能力仍存疑虑。沐曦股份预计2026年才能实现盈亏平衡，且面临激烈的市场竞争。

此外，估值回归理性也是一种健康调整。沐曦股份的市盈率为亏损状态，上市初期的市值一度突破3300亿元，明显透支短期业绩，随着市场情绪降温，股价向合理水平回归符合市场规律。

从积极角度看，国产GPU行业前景依然广阔。据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元，激增至2029年的1.34万亿元，年复合增长率高达53.7%。

结语

沐曦股份的理财决策与股价表现，也从侧面反映出国产GPU企业的发展现状：一方面，企业需要在高投入、长周期的行业特性中精打细算，提高资金使用效率；另一方面，资本市场在给予高估值的同时，也在不断校准预期，推动价值回归。

沐曦股份用业绩证明了自己正从“技术验证”走向“商业落地”的关键阶段。然而，与国际巨头相比，国产GPU在性能、生态上仍有差距。

理财公告引发的关注，实质是市场对芯片企业资金使用效率的更高要求。因为GPU行业的竞争本质是技术壁垒与生态成熟度的竞争，而非短期财务收益的比拼。对于投资者而言，国产GPU的“星辰大海”需要耐心与理性并重。（图源：招股书、百度股市通）

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