九江银行增资迷局：两大股东托底背后，资本困局与转型挑战并存

2026年1月，九江银行（06190.HK）一则增资公告引发行业关注——第一大股东九江市财政局拟斥资不超过5亿元、第三大股东兴业银行按持股比例同步参与增资，为这家资产规模超5200亿元的城商行补充核心一级资本。看似股东“力挺”的背后，是九江银行资本充足率持续下滑、不良资产处置压力高企、股权结构动荡的现实困境。此次增资既是“输血救急”，也折射出中小银行在行业转型期的普遍挣扎。

资本充足率“亮红灯”，增资成必然选择

九江银行的资本压力已非一日之寒。截至2025年9月末，该行核心一级资本充足率降至8.63%，较2024年末下降0.81个百分点，虽高于7.5%的监管红线，但缓冲空间仅1.13个百分点，显著低于2025年三季度末商业银行10.87%的平均水平；资本充足率更是从2024年末的13.17%骤降至11.21%，降幅达1.96个百分点，资本“失血”速度远超同业。更值得警惕的是，其资本消耗呈现“缩表仍失血”的反常态势。2025年三季度末，九江银行生息资产规模从2024年末的4785.9亿元缩减至3583亿元，缩水逾1200亿元，跌幅25.1%，远超城商行平均收缩幅度。通常银行资本消耗伴随信贷扩张，而九江银行在主动压缩业务规模的情况下，资本充足率仍持续下滑，核心原因在于不良资产处置对资本的侵蚀——2025年前三季度，该行资产减值损失高达45.7亿元，相当于同期净利润（8.66亿元）的5.28倍，意味着大部分营收被用于填补坏账缺口，而非转化为核心资本留存。

回溯历史，九江银行曾于2022年底因核心一级资本充足率跌至7.93%逼近监管底线，推出上市后首次增资计划，2023年底募资近40亿元才使其资本充足率回升至9.44%。但仅一年后，资本指标再度下滑，2025年10月推出的新一轮增资计划（拟发行不超过8.6亿股内资股及1.75亿股H股）成为必然选择。若顶格完成发行，总股本将从28.47亿股增至38.82亿股，增幅超36%，预计可补充核心一级资本30-40亿元，有望使该指标回升至9.5%以上。

股东“托底”的双重信号：信心支撑与风险缓释

此次九江市财政局与兴业银行的同步增资，释放出关键信号。作为持股12.85%的第一大股东，九江市财政局的5亿元认购不仅是地方国资对本土金融机构的直接支持，更意在稳定市场预期——在问题股东股权处置遇阻的背景下，地方政府的“兜底”态度可缓解投资者对股权动荡的担忧。而兴业银行作为持股10.34%的第三大股东，其参与则代表同业龙头对九江银行资产质量与区域价值的认可，为后续其他投资者入场奠定基础。

但股东增资也难掩潜在隐忧。一方面，H股发行部分至今无实质性进展，且九江银行H股股价持续低迷，2026年初股价仅1.75港元，较2021年11月高点10.8港元累计跌幅达84%，市净率（PB）低至0.13倍，若H股增资遇冷，整体募资规模或不及预期；另一方面，两大股东均按现有持股比例认购，未额外增持，表明其支持更偏向“维稳”而非“超额看好”，后续资本补充仍需依赖其他投资者。

从股权结构看，此次增资也是优化股东构成的契机。目前，九江银行第七大股东均和（厦门）控股（持股3.04%）已被列入失信被执行人，4461.3万股股权拍卖流拍；第八大股东江西宝申实业（持股2.98%）进入破产审查，部分股权处于变卖状态。问题股东的股权清理与新资本的注入，有望降低股权分散带来的治理风险，不过短期内仍需应对股东层面的风险传导。

不良与合规双重承压，增资仅是“第一步”

资本补充能否真正改善九江银行的经营状况，仍需直面资产质量与内控合规的硬伤。截至2025年6月末，该行不良贷款率虽从2024年末的2.19%降至1.88%，但仍高于城商行1.84%的平均水平，且关注类贷款达188.86亿元，占比5.79%，远超行业均值，未来不良反弹压力巨大。尤为棘手的是房地产行业风险敞口——2023年末，该行房地产业不良贷款金额同比飙升292%，不良率从1.9%升至6%，前十大单一借款人中4家为房地产企业，后续仍需持续计提拨备。

地方AMC国厚资产的债务逾期更成为资产质量恶化的缩影。作为长期合作方，国厚资产对九江银行的7.2亿元债务于2025年2月逾期，该金额占九江银行2025年三季度末净利润的80.8%。而国厚资产自身已陷入流动性枯竭，三年半累计亏损近20亿元，一年内到期短债9.7亿元，现金覆盖率仅7%，其风险敞口已成为九江银行资产端的重要隐患。

内控合规问题同样不容忽视。2025年上半年，九江银行收到11张监管罚单，涉及信贷资金违规流入股市、向未竣工验收商业用房发放按揭贷款等问题；2021年“彩礼贷”风波、2023年原监事会主席梅梦生主动投案等事件，进一步侵蚀市场信任。2025年末至2026年初，消费者投诉集中爆发，涉及暴力催收、征信违规查询等问题，合规管理体系亟待完善。

中小银行转型样本：破局需超越“资本补充”

九江银行的困境，是当前中小城商行的典型写照。在息差收窄、盈利承压的行业背景下，内源性资本补充能力不足，依赖外源性渠道“补血”成为常态，但资本补充后若无法改善经营基本面，仍可能陷入“增资-消耗-再增资”的恶性循环。与2025年国有大行由财政部主导的战略性注资不同，九江银行的增资更多是被动应对风险的权宜之计，缺乏系统性的业务转型规划。

对九江银行而言，此次增资仅是“破局第一步”。短期需利用补充资本加大不良资产处置力度，严控房地产等高危行业新增投放；中期需优化业务结构，降低对传统信贷的依赖——2025年上半年该行个人消费贷款从188.58亿元降至170.46亿元，零售转型迟滞，需依托区域优势拓展普惠金融、绿色金融等政策支持领域；长期则需重构内控体系，弥补合规漏洞，重塑市场信任。

从行业视角看，九江银行的增资案例也为中小银行提供了启示：资本补充不能仅停留在“输血”层面，更需与治理优化、业务转型相结合。地方国资与同业资本的支持虽能解燃眉之急，但真正走出困局，仍需中小银行自身突破路径依赖，在差异化竞争中找到可持续的盈利模式。对九江银行而言，5200亿元资产规模的背后，是时候在“规模”与“质量”之间做出更清晰的选择了。