木林森“任性”挥金为哪般

2月4日，木林森股份有限公司（以下简称“木林森”）发布关于参与股权竞买进展暨完成工商变更登记的公告，宣告普瑞光电正式成为木林森控股子公司，纳入木林森合并报表范围。值得注意的是，这波耗资9亿元竞买背后伴随着木林森上市后首次年度亏损。

公告显示，木林森2025年预计净亏损11亿—15亿元，上年同期盈利3.74亿元。事实上，木林森对普瑞光电的布局早有铺垫。2025年7月，木林森拟以自有资金或自筹资金约2.56亿元，收购普瑞光电18.7722%股权，本次竞买进一步完成控股布局。业内人士表示，木林森在业绩承压时加码上游，是逆周期布局的战略选择。LED芯片是终端产品竞争力的核心，控股普瑞光电能降低供应链波动风险，但短期来看，普瑞光电的盈利规模难以对冲木林森的亏损，其全产业链协同效应需长期培育，能否扭转业绩颓势仍需观察行业复苏节奏与整合效果。

业绩预亏仍资本扩张

木林森可能将迎来净利润上市后首次亏损，与此前三年的业绩表现形成鲜明对比。北京商报记者梳理了解到，2025年，木林森预计净亏损11亿—15亿元，上年同期盈利3.74亿元；扣非净亏损10.8亿—14.5亿元，上年同期盈利3.11亿元。关于净利润预亏等相关问题，记者向木林森发去采访提纲，但截至发稿，企业并未给予回复。

关于这一答案，木林森在公告中有所披露，受欧洲市场需求疲软、订单下滑的外部影响；同时，为应对未来全球照明市场的激烈竞争，公司加快渠道转型进程，导致运营成本有所上升。

事实上，从近年来业绩来看，木林森营收整体保持稳定，净利润则呈现波动下降走势。具体来看，2022—2024年，木林森实现营收分别为165.17亿元、175.36亿元、169.10亿元，同比增长分别为-11.27%、6.17%、-3.57%；实现净利润分别为1.94亿元、4.30亿元、3.74亿元，同比增长分别为-83.27%、121.71%、-13.06%。

值得注意的是，在业绩预亏公告披露的同期，木林森抛出竞买计划。木林森及其子公司以9亿元价格成功竞买普瑞光电34.7849%股权，此次交易款项已完成支付，普瑞光电已完成工商变更登记及备案手续。叠加木林森参股持有的14.3369%股权以及2025年7月木林森及子公司以2.56亿元收购的18.7722%股权，此次竞买完成后，木林森及下属子公司合计持有普瑞光电67.894%股权，进一步推进对上游芯片环节的布局。

对于此次交易，木林森表示，参与竞买摘牌旨在实现公司自主掌握LED芯片设计与制造环节，打造LED芯片到封装、照明应用的全产业链垂直整合，构建自主可控的全球化供应链体系。

业内人士分析称，当前LED行业竞争日益白热化，芯片作为终端产品竞争力的核心，直接决定产品的光效、能效及可靠性。木林森通过控股普瑞光电，能够快速掌握上游核心技术，降低对外部芯片供应商的依赖，缓解供应链波动带来的风险。但短期来看，普瑞光电的盈利规模相对有限，木林森想要实现全产业链协同还需要长期培育。

“买买买”背后产业链逻辑

在上市后首次年度亏损的背景下，木林森依然斥资9亿元竞买普瑞光电股权，看似“任性”的背后，实则是在行业长周期调整变局中的一场押宝。LED芯片作为照明与显示技术的核心基础材料，其性能直接决定了终端照明、显示产品的光效表现、能效水平及可靠性。木林森在公告中表示，公司通过向上游产业链纵深延伸，打通关键环节的供应壁垒，可以实现核心资源的自主可控，进一步强化封装、照明应用环节的核心竞争力，并逐步挖潜提升全产业链一体化价值。

公开数据显示，过去四年间，LED产品均价累计下降高达30%—40%，行业平均毛利率下滑50%。尽管市场需求仍在增长，但价格战使得“增产不增利”成为行业常态，企业利润空间被压缩至极薄。

业内人士分析称，在行业“内卷”的大背景下，木林森想单纯依靠下游的封装和照明应用环节，已难以获得可持续发展。通过向上游环节进行整合，才是企业扭转和突破盈利的关键路径。控股普瑞光电，木林森不仅能够降低对外部芯片供应商的依赖、缓解供应链波动风险，更能直接导入并协同开发芯片技术，为企业在下游的竞争注入核心动力。

值得注意的是，在行业调整期逆周期布局的成本优势，为木林森提供了契机。当前，LED行业处于调整期，芯片企业估值处于合理区间，木林森能够以更低成本获取上游核心资产。行业咨询专家表示，当前LED行业正处于深度洗牌期，资产价格和价值可能处于相对低点。此时收购上游企业，成本或许优于行业景气时期。尽管短期会加剧公司的财务压力和整合难度，但长远看，这是构建长期竞争壁垒、穿越行业周期的必要之举。

打通上下游之路尚待检验

木林森加码上游芯片领域，控股普瑞光电，本质上是企业完善全产业链布局、构建核心竞争力的战略选择。然而这一举措对公司的长期发展而言，既是机遇也是挑战。

随着智能化趋势的加快，跨行业企业借助物联网、人工智能等技术进入照明行业，行业边界不断拓宽。对于木林森而言，通过向上游产业链纵深延伸，打通关键环节的供应壁垒，可以实现核心资源的自主可控，进一步强化封装、照明应用环节的核心竞争力。

业内人士分析称，木林森控股普瑞光电，能够有效补足上游芯片环节的短板，实现核心资源的自主可控。不过普瑞光电的盈利规模相对有限，短期之内难以快速对冲业绩的亏损。此外，芯片领域技术壁垒高、研发周期长。若后续木林森还需持续加大对普瑞光电的研发投入，以保持技术领先地位，将进一步增加企业的资金压力。

北京商报记者了解到，2025年1—9月，普瑞光电实现净利润4276.93万元。与木林森2025年预计净利润亏损11亿元至15亿元相比，普瑞光电的盈利能力有些杯水车薪。

值得注意的是，木林森作为一家专注于照明品牌建设与LED光源技术创新的企业，涵盖了家居、商业等多个领域，形成了从LED封装到照明应用的全产业链布局。然而想要全产业链整合的协同效应释放需要长期培育，木林森还面临着双方管理融合、业务协同等一系列问题。

行业资深人士表示，LED行业的复苏节奏尚不明确，全球经济复苏乏力、海外需求疲软的态势短期内难以改变，行业竞争依然激烈，木林森能否借助全产业链布局扭转业绩颓势，仍需观察行业复苏节奏与整合效果。

北京商报记者 翟枫瑞