山东
当几千年一直承担避险功能的黄金，异化为类似比特币这样的高风险资产的时候，全球金融市场最大的危机，就是找不到合意的风险避风港了。
与此同时，全球长债也陷入了高波动区域，无论是美国的长债还是日本的长债，包括中国的长债，最近一年的表现也很难给全球低风险偏好的长期资产带来稳定的收益。
可以说，当黄金和长债都成为高波资产的时候，全球避险资产陷入了短缺危机。试问，今天全球几百万亿美元的资产组合里，该配置什么样的资产作为战略“底仓”呢？
雪上加霜的是，人工智能革命和货币大放水的叙事也进入疲劳期。人工智能的故事讲了三年了，在史无前例的高估值山峰之上，投资者开始关心交付和业绩层面的证伪。二十五年前互联网泡沫破灭的惨痛历史记忆开始被唤醒。此时此刻，全球信仰硅基的投资者信徒们的目光，集体聚焦到一家公司身上——OpenAI，这一轮AI革命狂潮的起点。
而OpenAI仍然在天量砸钱，看不到盈利的曙光。
当起点变为终点，这一轮喧嚣的科技革命是否走向终结？当投资者的集体心理，从因为“相信所以看见”，转向“因为看见所以相信”的时候，一轮估值周期就结束了。
而在货币叙事上，当离经叛道的、沃尔克式的沃什被提名美联储主席的时候，货币大放水的信仰也濒临危机。要知道，沃尔克不仅是大通胀的终结者，也是黄金牛市的终结者。沃尔克开辟了一个金融资本泡沫破灭（拉美、日本、亚洲接连出现金融危机），产业资本兴起的新周期，当时称为美国的黄金增长时代。
事情的发生并非没有先兆。近两年前，日元就开始加息。今年2月份，澳大利亚也开始加息。全球货币周期再次陷入分裂。如果美元的降息也出现变局，那么接下来的风险资产该如何调整？沃什的提名，让人疑虑重重——他真的能在降息和缩表之间找到平衡吗？
断言泡沫即将破灭、估值将被屠杀仍然是危险的。但最近一个多月，的确是越来越多的资金从成长转向价值。当黄金被币圈的投资者盯上的时候，我们的宏观组合该如何调整呢？
或许，在一切水落石出之前，价值板块是为数不多的风险避风港吧。
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