2025非上市财险公司大翻身：净利润暴涨180%，但中小险企仍不乐观

一个160%的激增，一个180%的暴涨，在刚刚过去的2025年，保险行业看上去，似乎正在明显地好起来了。

随着近期各家非上市险企陆续发布2025年四季度偿付能力报告，行业的整体经营与业绩逐渐明朗。

人身险方面，我们在中，已描述了人身险公司的大赚、增幅达160%的盈利，以及背后悬挂的隐忧。

财险公司这边业绩上的亮眼表现也不遑多让，截至目前，发布四季度偿付能力报告的76家非上市财险公司：2025的整体合计净利润146.32亿元，较2024年同比增长更是达到179.08%，接近180%的水平，火热程度在表面上甚至还要压过人身险公司一头。

相较于人身险那边十几家非上市公司发不出偿付能力报告，及漂亮利润下的净资产和偿付能力隐忧，财险公司的情况似乎更理想些。

但出于“财险老三家”的绝对江湖地位、保费规模和利润能力，纵然多数财险公司披露了去年业绩，但相对体量过小。

根据统计，76家非上市财险公司2025年保费收入合计4752.38亿元，国家金融监管总局披露的数据显示2025年财险公司整体原保费收入达到17570亿元，非上市险企的保费份额勉强超过1/4。

可见，财险市场的马太效应之强。

事实上，这在非上市财险公司中，也是如此：

仅老四国寿财险一家就占据了其中23.75%的保费份额与超过27%的净利润；如果再算上同时第二梯队的排名第五的中华联合，再去掉H股上市的大地财险、阳光财险、众安在线、太平财险，那其他中小财险公司们，更为暗淡。

乐观点看，虽然量级有限，但中小财险公司无论是保费还是净利润，增速其实都远超头部公司，而且在这一年在综合成本率层面的普遍改善，也让一批中型梯队的公司，开始在这个时代凝聚起自身的竞争力。

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一个恼人的现实

利润大增长，主要来自两家公司

这意味其他公司的日子依如往昔艰难

不得不说，在非上市财险公司中，作为巨头金融央企国寿集团旗下的财险子公司国寿财险，这位准财险巨头，国内第四大财险公司，和其他非上市财险公司放在一起使那么的格格不入。有点类似泰康人寿在非上市寿险公司中的地位。

无论是其身为76家公司中唯一一家保费突破千亿的公司，还是2025年39.76亿的净利润，都已经是其他非上市险企中遥不可及的数字了。

尽管在数据上国寿财险净利润同比109.05%的增幅不如非上市险企整体上近180%的数字，但能在本就领先的利润水平基础上保持如此高增长，并在146亿利润中占据27%的份额，还是能感到这家准财险巨头的恐怖“降维打击”感。

相比之下，紧随国寿财险之后的第五大财险公司中华联合的表现，似乎就弱了很多：

2025年的净利润为9.9亿，并没能在盈利上展现出同等级别的能力，与身后的8.8亿的鼎和也拉不开明显差距，甚至被体量远不如自己的英大泰和反超。

背靠超级奶爸的的英大泰和，则以12.13亿的净利润成为除了国寿财险之外，唯一一个利润超过10亿的公司。

就非上市财险公司整体而言，纵然有着76家公司有71家公司实现盈利的靓丽表现，但微利与暴利几乎是普遍情况：

45家公司的净利润都在1亿元以内，同比变化也都是百万、千万的程度。

考虑到去年资本市场之“牛”，行业承保利率系列新高的高光表现，足以说明大多数中小财险公司盈利能力依然脆弱，仍然处于在生存线附近，甚至可以说，跟往年相比变化并没有太大。

那么，较2024年180%的增速，达到93.89亿的增量，是靠这些中小公司们在利润上“攒钢镚儿”攒出来的吗？显然不是。

除国寿财险带来超20.74亿的利润增长外，另一个动力源头，则是实现扭亏为盈的申能财险。

在2025年，申能财险净利润4.35亿，较上一年同期增加28.92亿元，在幅度上可以说是这轮利润增长的最大贡献者，并和国寿财险联手砍下了近50亿的增量。

再加上同样扭亏为盈的亚太财险、永诚财险带来的6.6亿增幅，以及盈利能力增长显著的永安财险、泰康在线与华安财险贡献超10亿的提升幅度，大致可以拼出非上市财险公司们的盈利与增长贡献格局。

这也揭露了一个残酷的现实：

固然大多数公司还是参与到这一轮增长与盈利周期之中，但单薄的基数与利润体量，意味着更多的中小财险公司依旧是打酱油的角色，甚至生存得比往年更艰辛。

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产险行业迎来最好的承保盈利大周期

但对大部分中小公司而言

承保盈利依旧挑战严峻

纵观2025年不断复苏的资本市场，险资运用与投资机会成为人身险公司这一年盈利暴增的重要动因，也被很多人视为财险公司经营表现提升的一大关键因素。

然而，从2025年非上市险企的偿付能力报告看，财险公司出于本身的资本实力、资金属性和商业模式在投资领域，天然不如人身险公司那般得心应手，甚至相当部分的公司未能对利润增长产生明显的拉动作用。

事实上，仅就76家非上市险企而言，整体投资表现很难说是提升还是下降，甚至更倾向于有所下滑。多达47家公司的综合投资收益率不及2024年，中位数仅为3.32%，低于2024年的3.89%。投资收益率方面情况略好，仍有35家公司表现不如2024年，中位数为3.09%，也低于2024年的3.15%。

然而，投资作为财险商业模式的另一条腿，依旧无比重要。尤其是在相当部分的公司承保业务难以实现盈利，且已经成为众多中小公司的共同难题。

根据统计数据：2025年，仍有45家财险公司的综合成本率高于100%，处于承保亏损状态，这些中小公司的行业综合成本率中位数也达到101.82%。

如果对比全行业的98.6%，足以看到对中小型财险公司而言，承保亏损仍对其持续经营构成严峻考验。

值得欣慰的是，财险行业的综合成本率仍保持持续改善态势。2025年，非上市的财险公司行业综合成本率中位数较2024年下降1个百分点，约47家公司的综合成本率低于上年水平，实现承保盈利的公司也比2024年增加了10家。

相较于投资表现，持续压降综合成本率，或许是当前财险公司——尤其是数量众多的中小财险公司——提升经营能力、改善盈利状况的重要乃至主要途径。

2025年10月28日，金融监管总局财险司司长尹江鳌在2025金融街论坛年会上指出，2025年1至9月行业综合费用率创20年来新低，综合成本率也处于近10年最低水平；自2024年以来，在财险公司降本增效的全部增量贡献中，成本压降约占74%，投资增效仅占26%。

2026年1月，多家中小财险公司全年度会议上或强调了公司历史性地实现了承保盈利，或表态打好承保盈利之战。

由此可见，伴随非车险报行合一的推进，财险行业未来几年降费降本趋势不变，将迎来不错的承保盈利周期。这一点已经在三巨头身上有了充分的体现，但中小公司能有多少变化，尚需观察。

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-Insurance Today-

在马太效应中找到成长夹缝

一个具有竞争力的

中型财险公司梯队值得期待

国内财险市场，规模效应极为显著：规模越大，利润越高。

这也解释了三巨头强者恒强的底层逻辑，尤其是未来几年更是如此。这一点，排行老四的国寿财险，也逐渐有了准巨头的地位。

其1128.34亿元保费和老五706.53亿元的保费，差距明显，江湖地位和利润等也早已不在同一竞争层面。当然这也和各自的集团支持有关，前者毕竟有着寿险头雁庞大体量的托衬，有着更多的资源支持；后者则背负着整个集团的发展，属于提供资源者。

如此背景下，中小财险公司如何发展？看一组数字：

2025年，74家险企虽实现11.28%的保费增速，但总保费规模仅为2917.51亿元；净利润增长虽超三倍，总量也不过96.66亿元。即便维持这一增长水平，它们也需要很长时间才能实现量级的跨越。更何况，市场不会给这个机会。

再看另一个数字：

2026年1月28日，国寿财险完成增资，注册资本从188亿元大幅提升至278亿元，增幅约48%，这就是准巨头的实力。事实上，如此量级的国寿财险已经有了冲击财险“老三”的实力，也唯有如此才能匹配国寿集团的江湖地位。

加上第二梯队内部：国寿财、中华联合、大地、阳光、太平，乃至众安，本就竞争激烈，头部老三家更是如此。

这也就意味着，在头部竞争日趋激烈之际，难免会有中小公司在“神仙打架”的格局中面临边缘化的风险。

在这场愈发层次化、复杂化甚至更为残酷的马太效应中，与其奢望追上那惊人的规模差距，更现实的出路或许是找准一个有发展空间的基本盘，先撑起自己在“夹缝”中的生存与竞争力，维持住一定的存量规模，从而形成一个具有活力的新梯队。

事实上，一个更具“中型”特征的财险公司梯队，正是2025年逐渐清晰起来的趋势。

从保费收入179亿元的泰康在线，到94.11亿元的国元农险，在此区间的10家公司差距不到“一个身位”，合计保费1300多亿元，已与身后其余60多家公司的总保费规模——约1500多亿元基本持平。

这批以“百亿规模”为标志的公司，大多盈利能力较好。其中既有净利润力压中华联合的英大泰和，也有同比增速超过800%的泰康在线。

此外，无论是实现历史性承保盈利的紫金财险，还是甩掉历史包袱、迈入业务效益良性轨道的申能财险，抑或以“小而美”著称多年的华泰财险，都在逐步构建起中型财险公司独有的竞争力。

再加上保费规模虽未达百亿但盈利表现亮眼的鼎和财险，以及在新能源车赛道被寄予厚望、凭借业务铺开与成本优化实现扭亏为盈的比亚迪财险，和被期待的小米的那家财险公司……

一个更多元、更差异化，拥有不同资源禀赋的中型公司阵营，或许将成为国内中小财险公司未来发展格局中，一抹值得期待的色彩。

后记

真正的问题

是大部分中小公司的出路

现在的问题在于：

还能到哪里去寻找能够填补“马太效应”夹缝的增量空间？在中型公司普遍尚未具备更大底气的情况下，什么样的业务，才能真正承担起构建护城河的角色？

最优质的传统家用燃油车车险，如今已是“吃一单少一单”；新能源车险尚未成熟，竞争又激烈又卷——如极高的网约车占比，已经让部分大公司的赔付率都有些吃不消，更遑论在风险识别与定价能力上更为薄弱的中小险企。

看，比亚迪财险以及新开业的法巴天星已经来了，可以预见还将凭借背靠新能源车企的资源优势，进一步蚕食市场份额。

但最可怕的还是，没有开始就结束了，因为自动驾驶呼啸而来。

再看那这些年最被寄予厚望的非车险板块——健康险，又如何？

2025年，整个健康险市场再次止步于万亿门槛。尽管财险公司健康险业务规模达到2274亿元，同比增长11.3%，但增速已明显放缓。

而在当前格局下，财险公司更多是以医疗险业务去承接人身险公司长期重疾险的下滑空间，看上去容量不小，但其中大量逆向选择必然引发不可逆的赔付螺旋，中小公司显然难以承受。

更现实的是，在健康险市场中，虽然表面上充斥着“免健康告知”“带病体可投”“理赔便捷、提升获得感”等宣传，但从保险公司到平台，实际上都在核保端、核赔端持续收紧：

要么设法将“不理想的业务”向外转移，要么在流程中设置各种合规“门槛”，将主要责任转嫁给客户，甚至已有公司被业内戏称为“理赔全靠打官司”。

上述现象虽存在于整个健康险行业，但对于本就缺乏业态资源与长期保障运营经验的财险公司而言，冲击更为直接，也更为不友好。

更何况，这一轮财险行业的盈利周期，中小公司能有多大空间？尚需观察。