春节临近供需双弱！双焦期货难现单边行情，分析师提示关注1月高点压力

来源：华夏时报

近期期货市场波动加剧，2月4日，焦煤期货2605合约冲高回落，开盘1200元/吨，盘中最高涨至1234元/吨，最终报收于1199元/吨，当日涨幅3.6%；焦炭期货2605合约单边走强，最终报收于1770元/吨，当日涨幅3.21%。然而，截至2月5日收盘，焦煤期货2605合约震荡下探至1172元/吨，当日跌幅3.06%；焦炭期货2605合约报收于1738元/吨，当日跌幅1.81%。

2月4日，焦煤、焦炭期货价格出现日内强势拉涨走势，其主要受“印尼矿山可能暂停煤炭现货出口”相关消息的提振。不过，中原期货黑色品种分析师林娜在接受《华夏时报》记者采访时表示，印尼出口至我国的煤炭主要是动力煤，焦煤占比较少，我国焦煤主要进口自蒙古国、俄罗斯、加拿大等地，其中自蒙古国和俄罗斯的进口量合计占我国焦煤总进口量的70%以上，当前焦煤基本面变化不大。

印尼煤炭产量出口双降

“2月4日焦煤、焦炭期货大涨，主要源于2026年2月3日印尼矿业官员表示，因政府提出大幅减产计划、矿商已暂停煤炭现货出口的消息，引发市场对于煤炭供应偏紧的担忧。据印度尼西亚国家统计局统计数据，2025年1—12月印尼煤炭产量为7.9亿吨，同比下降5.5%，这是自2020年疫情以来煤炭产量首次出现年度下降，尽管该数值高于年初设定的7.396亿吨产量目标。”广发期货煤炭首席分析师龙佳新接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，龙佳新表示，2025年1—12月印尼煤炭累计出口量达5.24亿吨，同比下降6.05%。印尼煤炭产量和出口均同比下降的主要原因是全球煤炭需求疲软，特别是中国和印度两大主要进口国需求出现减少；国际煤价下跌，部分矿商主动减产以稳定价格；印尼政府转向实施更严格的产量管控政策，意图“减产保价”。

不过，根据2月4日晚最新消息，印尼部分大型煤炭企业获准免受减产政策限制。对此，龙佳新表示，印尼最大的几家煤炭企业获准豁免政府生产配额削减政策，减产负担主要由规模较小的煤矿承担。其中，Adaro、MIP、PTBA、BMB等煤炭企业均获批满产运营或获得产量配额，而像BRE、BIB、ABB、TOP等煤炭企业仍被要求一定幅度减产，其余部分企业仍在申请产量豁免中，总体来看，减产影响大幅下降，市场担忧得以缓解。

焦煤期货盘面走势也反映了市场从担忧到缓解的过程，国内焦煤供需基本面总体平衡，此外中国进口印尼煤炭绝大部分为动力煤，焦煤进口量极少。据悉，中国2025年从印尼进口约2.1亿吨动力煤，同比下降12%，占中国动力煤总进口量的43%，其中自印尼进口的焦煤量仅为277万吨。因此，龙佳新表示，印尼减产消息对焦煤市场影响有限，昨日焦煤期货大涨更多是市场情绪驱动，夜盘价格则因印尼政府提高生产配额而高位回落。

煤矿端累库明显

据国家统计局数据，2025年1—12月份，规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%（根据权威机构估算，中国炼焦精煤产量约为4.96亿吨，同比增长2.0%）；2025年1—12月份全国焦炭及半焦产量50412万吨，同比增长2.9%。

据海关总署公布的数据，2025年1—12月，我国累计进口煤及褐煤4.90亿吨，同比减少5229万吨，降幅9.6%。其中，全年进口炼焦煤11862.6万吨，同比下降3%，减少324.4万吨；分国别来看，中国从蒙古进口6007.4万吨，同比增长6%，增幅328.3万吨；

从俄罗斯进口3276.1万吨，同比增长8%，增幅254.9万吨；从加拿大进口1079.7万吨，同比增长20%，增幅178.8万吨；自澳大利亚进口886.3万吨，同比下降14%，降幅143.9万吨；受关税因素影响，自美国进口290.9万吨，同比下降73%，降幅776万吨。

“总体来看，煤炭产量同比继续保持增长，但增长幅度明显放缓，焦炭产量继续提升，再次突破5亿吨。进口焦煤量明显回落，但蒙煤、俄罗斯焦煤进口逆势增长。因此，中国焦煤、焦炭市场总体处于平衡略宽松的格局。”龙佳新称。

此外，林娜表示，随着春节假期临近，煤矿停产放假情况增多，民营煤矿放假高峰集中在农历小年2月10日左右，国有煤矿放假多集中在除夕2月16日左右。炼焦煤矿山开工率和产能利用率呈现逐步下降趋势。从周度数据来看，截至1月末，523家炼焦煤矿山开工率环比下降0.22%至89.13%，原煤日产环比下降1.6万吨至197.8万吨。蒙煤通关量依旧处于高位，口岸监管区库存压力仍存。焦炭首轮提涨落地后，焦企利润有所修复，开工整体稳定。

除了产量变化外，钢厂年前需求也是市场关注的焦点。对此，林娜表示，双焦的集中补库主要在1月上旬至中旬，其中焦煤竞拍成交率由70%左右上升至85%以上。铁水日产方面，2025年12月最后一周（截至12月28日）平均日产226.58万吨，此后铁水最高回升至2026年1月11日当周平均日产229.5万吨，后续1月18日、1月25日两周，铁水平均日产均维持在228万吨附近，月底小幅下降。

此外，从钢厂双焦库存来看，1月呈现持续回升态势，其中247家钢企焦炭库存1月末较1月初增加34.2万吨，增幅5%左右；247家钢厂焦煤库存1月末较1月初增加12.09万吨，增幅近2%。进入1月份，下游焦企和钢厂仍有冬储补库需求，但由于厂内库存逐步回升，大多按需补库，并未出现大规模催货抢购的情况。

“在冬储补库的支撑下，市场总体处于平衡偏紧格局，但随着补库推进，现阶段已进入春节前补库尾声，部分焦煤价格出现回落迹象，蒙煤价格也呈现高位回落走势。春节期间部分煤矿将减产、停产，煤价或以稳为主，但节后煤矿将大规模复产，而下游钢材需求处于淡季过渡期，市场预期节后煤焦价格有高位回落可能。”龙佳新称。

根据第三方咨询机构统计，截至1月29日，523家样本煤矿原煤库存549.55万吨，较11月初增长130.31万吨，精煤库存267.18万吨，较11月初增长101.59万吨，可见煤矿端累库明显，并未因下游冬储补库出现去库现象，煤矿涨价驱动不足。

此外，焦煤港口库存方面，1月以来呈现持续回落态势，由月初的301万吨下降至月末的286.38万吨，降幅5%左右，但口岸监管区库存持续面临一定压力。焦炭港口库存由月初的180万吨回升至月末的198万吨，增幅近10%。焦化厂焦炭库存持续处于低位，1月末较月初下降4.71万吨，降幅9%。对此，林娜表示，从整体来看，焦炭库存压力不大。

“一般来说，冬储期间上游被动去库、中下游主动补库，才是牛市的库存结构变化，但今年并未出现，反而呈现出相反的库存结构变化，体现出煤焦供需紧张的成色不足。尽管市场价格有所上涨，但持续性有限，在没有政策扰动的情况下，一旦步入需求淡季，煤矿端累库压力最终会以降价出货告终。”龙佳新称。

双焦期货上涨遇阻？

随着双焦期货价格波动，影响其价格走势的因素引发投资者关注。对此，林娜表示，从供需结构来看，随着春节假期临近，煤矿企业停产休假将进一步增多，供应预计持续收缩。与此同时，下游钢厂节前补库已进入尾声，贸易商积极出货清库，下游市场补库意愿较低，成交也同步回落。随着终端市场陆续休市，双焦市场将逐步进入有价无市的状态，呈现供需双弱的格局。因此，短期内很难出现持续单边驱动行情，预计此轮上涨高度有限，双焦短期可关注1月前期高点附近的压力。

总体来看，在国内资源供应及进口煤资源补充的支撑下，目前国内焦煤市场总体呈基本平衡格局，节前供需总体平衡偏紧，后续需关注下游焦企及钢厂的补库进度，以及后期铁水产量变化情况。对此，龙佳新表示，如果钢厂利润修复，将加大原料采购力度，这对煤焦市场将形成一定支撑，但考虑到蒙煤通关量处于高位、库存亦处于高位，加之下游企业经营压力较大，国内焦煤市场上涨仍面临较大制约。

与此同时，龙佳新表示，市场预期后市蒙煤通关量将持续保持高位，国内蒙煤供应在去年高基数的基础上有望继续增长。焦炭价格走势更多跟随焦煤，一方面受焦煤价格的成本支撑，另一方面取决于钢厂的需求情况及价格承受能力，整体趋势与焦煤一致。

针对双焦期货价格后期走势，龙佳新表示，焦煤期货方面，春节前供需仍偏紧，下游补库仍有需求支撑，短期可逢低做多焦煤2605合约。套利策略方面，当前焦煤领先焦炭反弹，现货市场成交稳中偏强，而焦炭提涨节奏滞后，可采取多焦煤空焦炭的策略。期权策略方面，当前盘面已提前反映反弹预期，现货市场同步跟随反弹，短期受冬储补库需求支撑，但后市预期偏宽松，可逢高买入虚值看跌期权（用于多头保护或提前布局节后宽松预期）。

“焦炭期货方面，盘面冲高回落，目前焦炭首轮提涨已落地，春节前供需仍偏紧，短期可逢低做多焦炭2605合约。套利策略方面，与焦煤期货逻辑一致，当前焦煤领先焦炭反弹，现货市场成交涨多跌少，焦炭提涨节奏滞后，可采取多焦煤空焦炭的策略。期权策略方面，当前盘面已提前反映反弹预期，而现货提涨落地节奏滞后，盘面存在提前透支预期的情况，可逢高买入场外虚值看跌期权（用于多头保护或提前布局节后宽松预期）。”龙佳新称。