【纯苯&苯乙烯】BZ&EB：临近春节

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260205】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:临近春节

纯苯 观点小结

核心观点：中性 纯苯近期有多套装置可能重启，整体供应预计上升。需求端苯乙烯近期有多套装置重启，预计苯乙烯在高利润下，春节期间降负荷有限，而其他利润偏弱品种可能会有明显降负荷，总体来看，2月整体需求环比持稳。节后随着下游复工，预计需求复苏。

港口库存方面，2月预计港口库存保持偏高水平，现实驱动偏弱。当前BZN价差偏高，纯苯估值偏高。

总结和展望：近期地缘波动较大，短期内关注原油指引。关注节后下游复工情况和纯苯进口情况。

纯苯供应：偏空 期计划内重启装置较多，现实供应预计增加。

纯苯需求：偏多 现实需求预计持稳，预期来看，未来需求可能上升。

纯苯月差：中性 2月港口预计仍然维持高库存格局，近月月差难以走强。

外盘支撑：偏空 美亚套利窗口关闭。

风险：-- 伊朗问题；进口大增；资金情绪

苯乙烯 观点小结

核心观点：中性 苯乙烯供应端预计有多套装置重启，2月产量预计增加。需求方面，临近春节，加上下游存在负反馈压力，预计需求整体偏弱，节后需要观察需求情况。供增需减下，2月预计累库。当前BZ-SM价差较高，苯乙烯估值偏高。

总结和展望：近期基差下降明显，现货紧张情绪缓解，预计随着累库，基差继续走弱。当前利润较高，节后苯乙烯开工或明显增加，建议观察节后下游负反馈情况。地缘反复的情况下，短期内或跟随原油变化。

苯乙烯供应：偏空 近期计划内有多套装置重启，预计供应增加。

苯乙烯需求：偏空下游需求偏弱，关注负反馈力度。

苯乙烯月差：偏空 月差近期走反套，随着供应压力的增加，月差或走弱。

外盘支撑：偏多 海外有检修，关注国内可能的出口变化。

风险：-- 地缘政治；资金情绪

纯苯：港口高库存

纯苯开工持稳，未来供应量预计上升

• 纯苯短期内有多套计划内装置重启，供应量预计上升。

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体开工率走强

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下游整体利润上升较多，但分化明显

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纯苯估值不低，港口库存仍是高库存

• 亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏高，估值偏高。

• 截至目前，纯苯华东港口库存累库至29.6万吨。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

美亚套利窗口关闭

• 北美地区，需求因为下游检修而预期走弱，2月进口增加，但未来可能减少。

• 西欧地区，需求疲软，短期内供应有限，纯苯价格偏高，吸引其他地区纯苯，预计2月下旬将会陆续到岸。

• 亚洲地区，韩国歧化装置稳定运行，裂解装置转向石脑油投料为主，亚洲整体裂解开工率偏低，1月纯苯供应充足，2月预计稳定。

• 美亚套利窗口关闭。

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未来可能出现去库

• 2月港口库存可能继续累库。

• 预计3月在检修，以及下游高利润的影响下，可能出现去库，后续关注进口变化。

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苯乙烯：关注装置变化

预计2月供应增加

• 多套装置如中化泉州，天津渤化等计划重启，预计短期供应增加。

数据来源：隆众，紫金天风期货

下游三S整体开工率偏低，总体库存去库较快

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

下游利润转弱，关注负反馈力度

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累库进度缓慢，2月预计累库

• 截至到目前，华东港库库存累库至10.86万吨，华南港库去库至1.2万吨。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

预计2月累库

• 苯乙烯在月底预计部分装置重启，供应量升高，呈现累库格局。

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定价逻辑

苯乙烯基差近期走弱

• 苯乙烯基差方面，近期华东港口开始累库，基差走弱。

• 苯乙烯结构转向Back结构。

• 纯苯方面，纯苯港口近期去库，基差走强。

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苯乙烯利润偏强

• 苯乙烯近期利润偏强，随着后续检修装置的回归，以及下游需求负反馈，预计利润可能会收缩。

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苯乙烯海外利润情况

• 北美地区，暴雪影响不大，预期供应由于检修而收紧，但下游三S同样有计划内检修。

• 西欧地区，需求稳定，二季度集中检修季节临近，预计部分国内缺口由进口补充。

• 亚洲地区，亚洲生产利润转正，临近春节，三S陆续放假。

数据来源：紫金天风期货