张忆东履新国泰海通！即将投身海外业务

智通财经APP获悉，原兴业证券经济与金融研究院联席院长、全球首席策略分析师张忆东已正式加盟国泰海通，担任海通国际证券执委会委员，股票研究部主管及首席经济学家，负责分管股票研究部与股票销售交易部，未来协调研究业务跨境一体化，投身于“投资中国”和“中国投资”的时代潮流。

2025年末，张忆东在公众号官宣离职。他表示，经过长时间的慎重考虑，出于对自己职业生涯后半程的转型规划及家庭因素考量，已于日前正式向公司提出辞职申请，即将转型海外业务，专注于香港及海外资本市场的拓展。

公开资料显示，张忆东拥有15年证券从业经验，其中4年在外资券商从事A股及港股策略研究。2011年、2013年、2014年获得新财富最佳分析师策略研究第一名，荣获新财富白金分析师称号及最佳港股及海外市场研究团队第一名，成为首位实现新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖五大奖项“全满贯”的策略分析师。

张忆东在多场公开活动中释放的核心观点，不仅为市场提供了清晰的投资指引，也预示着其加盟后国泰海通的研究方向重点。

2025年12月，第十届智通财经资本市场年会上，张忆东延续了 “牛市风雨无阻，耐心做多” 的核心基调，认为投资者需克服短期波动恐惧，立足中长期逻辑布局。他表示，中国经济增长模式转向高质量发展，未来资本市场会是一个震荡向上的长牛。中国社会财富在明年还会进一步从避险资产——如债券、货币基金等纯粹避险资产，向A股和港股为代表的中国股市再配置。

港股方面，中央政策支持是香港股市走牛的底气。例如，内地监管对赴港上市是鼓励的、优化互联互通；而香港交易所制度改革特别是FINI (Fast Interface for New Issuance)为代表的 “新机制”，显著提升了香港股市承接力，对香港股市广度和深度都有显著提升，这意味着更多好资产吸引全球的资金——许多A股已证明是好资产——可移到港股二次上市；此外，还有一系列新兴领域，无论是AI相关、机器人相关，还是Biotech等科技，以及新消费，都如雨后春笋般在港股IPO。

张忆东于年会上还提到，今年市场主导者其实是耐心资本，比如养老金、企业年金、社保、保险等资金。后续很可能一方面通过ETF扩张，让普通投资者参与到资本市场；另一方面，不论普罗大众是否愿意，或对资本市场态度是否友好，每个人总归参与五险一金，这些耐心资本也将进入股市。未来，随着中国股市赚钱效应持续，社会财富将再配置，居民消费信心和能力将持续改善。

国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化已经逐步成为各地方政府探索新发展模式的共识，这个共识的核心是股权财政，而股权财政的关键枢纽就是股市——A股、港股这类资本市场，通过它们来盘活资产。

其核心观点包括：

“流泪撒种”两大方向与三条主线

成长方向：以AI为代表的科技线，包括港股互联网、中国AI应用及AI基础设施相关领域的龙头公司、半导体、军工科技。除了科技线，还包括新消费和创新药，建议寻找阿尔法机会并逢低布局。

价值方向：第一条线是深度价值Deep Value，主要是高股息板块，如金融(特别是港股保险)、能源资源、地产物管、香港本地股、澳门博彩等;

第二条线是战略性资产，在大国博弈时代受益的黄金、稀土、军工，建议不要跟风，从容配置;

第三条线是明年传统产业龙头公司的困境反转。美国财政货币双宽松、中美关系改善、中国经济弱复苏和通胀弱改善，这些因素的合力足以让传统产业中的好公司迎来一波反弹。这里涉及反内卷、出海链、稳内需相关领域，特别是美容、钢铁、传媒、公用事业、有色化工等毛利率已经开始明显改善的领域，这些行业的龙头明年将带来惊喜。

明年美元继续走弱，美联储继续降息

从资金面角度，明年中国股市最确定的因素，一是美元流动性宽松，二是中国社会财富再配置，其中，美国进一步宽松对中美股市都很关键。

全球资金回流，明年初可能看到明显迹象

现在正处于岁末年初，近期市场情绪低迷，特别是港股短期下跌明显，但是，恰恰此时应想清楚长期逻辑、中期基本面与资金面。现在应是从容、游刃有余地买入，中国股市将受益于明年的基本面和资金面。

明年不仅是内资继续在大类资产配置中向A股港股倾斜，外资也会回流。不必将外资看得过于神秘，马克思说过，资本是逐利的。如果这里有钱赚，外资依然会回来。

今年外资已开始结构性回流，尤其ETF回流比较明显；另外，美元资金从东亚、东南亚乃至一带一路相关地区先流回来了——即中国朋友圈、华人圈资金回来了。美西方的外资减持趋势基本停止，但回流力度还不强。

随着特朗普访华，中美关系将进入一段难得的友好期，外资在一季度就可能看到更明显的回流迹象，至少一季度会出现外资对冲基金的short cover空头回补。

展望未来，外资回来的话，优先考虑可能是他们最熟悉的科技叙事，如AI、互联网、消费以及中国独特的先进制造。

短期择时的结论是：现在应该耐心做多，在岁末年初布局，可称之为“流泪撒种”。 等待后续增量资金随着基本面和资金面的改善而逐步进场，明年很可能到三月时，市场情绪就已经全面乐观、开开心心。