“通道”之忧待解 私募MOM备案按下“暂停键”

证券时报记者 谭楚丹

在股市升温以及监管层引导中长期资金入市的背景下，凭借相对稳健的业绩表现，量化私募基金获得了保险等资金的青睐。

本报近日曾报道，由于险资直接投资私募的路径尚未获得监管明确，因此通过私募MOM（管理人中管理人）模式“绕道”投资成为部分险资机构的选择，这也直接推动私募MOM产品进一步发展。根据证券时报记者统计，2025年私募MOM备案数量创下历史新高。

据了解，该类产品母基金管理人通常为券商资管、期货公司等。然而，证券时报记者最近从多位券商资管人士处交叉核实获悉，私募MOM产品的新增备案已被叫停，主要原因为监管部门担忧该业务在实践中可能沦为“通道”，偏离主动管理。

沦为通道业务之忧

较长时间以来，保险资金“借道”私募MOM布局量化策略的做法持续引发市场关注，孰料这一业务已被悄然按下“暂停键”。多名券商资管人士向证券时报记者确认，私募MOM产品新增备案已经被叫停。

“叫停至少有3个月了，至今没有恢复。”深圳一家中小券商的资管人士向证券时报记者表示。中国基金业协会（以下简称“协会”）公开信息显示，自2025年9月2日新增备案一批私募MOM产品后，再无私募MOM产品备案新记录。

多名券商资管人士均表示，监管部门担心私募MOM业务趋向“通道化”。华北地区一家中小券商的资管人士解释，近年来券商资管开展MOM业务，主要资方为保险机构，但监管部门担心这一业务可能会偏离主动管理而沦为通道，不符合当前大资管行业“去通道”的监管导向。

从业务结构看，险资通常直接投资券商的单一资管计划，私募机构担任投顾角色，险资相当于购买了一个私募策略。根据协会公开信息，已备案私募MOM产品的管理类型主要标注为“顾问管理”。

有业内人士表示，从主动管理角度出发，券商资管应在MOM业务中通过深度研究市场来严格筛选子管理人，并在投资过程中持续评估与动态调整，同时全面把控风险。如果沦为“通道”，则意味着在出资方决定投资哪些私募和投资比例的情况下，券商资管仅提供牌照和账户服务。

某大型保险资管的一名人士向证券时报记者表示，公司不愿意“借道”MOM去投资量化，是因为合规成本太高，审计更加严格，且有可能被判断为通道业务。“投顾指令本身就是被动执行为主，有没有主动管理这个事儿就能审半天。”

备案数量创历史新高

近年来，银行理财、保险资金的持续入市推动着包括MOM在内多类产品的蓬勃发展。协会备案数据显示，2024年至2025年，私募MOM产品的备案数量骤然升温。

根据证券时报记者统计，2025年，新增备案的私募MOM产品数量达到58只，创下历史新高，是2024年23只的2倍有余。往上追溯，2020年至2023年，这一数据分别为9只、5只、3只、17只，显示之前几年MOM产品的备案明显清淡。

谈及近年来MOM出现备案潮的原因，业内人士表示，核心驱动力来自银行理财、保险资金。由量化私募担任投资顾问的MOM产品，因其策略灵活、易于分散风险等特性，更贴合当下机构客户的风险偏好与承受能力。

证券时报记者注意到，在2025年新备案的这批私募MOM中，单一资管计划形式占比近60%。从部分已备案产品的名称亦可看出，近年来保险资金通过券商资管MOM入市的路径。比如“平安证券-平安产险量化中性1号MOM单一资产管理计划”“平安证券-平安健康险指数增强1号MOM单一资产管理计划”“平安证券-北京人寿量化中性1号MOM单一资产管理计划”等产品，均投射出平安产险、平安健康保险、北京人寿等险资机构的身影。

业务前景待进一步明确

在2025年的私募MOM备案潮中，券商资管机构成为主力，个别公司表现得还尤为突出。

华北地区另一家中小券商的资管人士分析，券商资管布局MOM业务具有一定优势，比如交易透明，券商可以在系统上看到子管理人的交易情况、投资风格和投资能力。同时，券商还可以事前设定并监测风险指标，统一把控整体风险。

根据证券时报记者统计，2025年成功备案MOM产品的券商共有5家，合计备案产品39只，在全年数量中占比67%。其中，华鑫证券的备案数量高达30只，在券商中占比高达77%。

对于华鑫证券的这番表现，业内并不感到意外。有业内人士表示，华鑫证券在机构业务领域长期发力于量化私募赛道，并将此打造为自身的特色标签，已沉淀了一大批量化私募资源，这也为该公司在2025年集中开展MOM业务提供了基础。

然而，随着新增备案被骤然叫停，部分已投入资源但尚未铺开业务的券商资管明显感受到了“煎熬”。有券商资管人士坦言，MOM业务需要投入专业的技术系统，目前业务已陷入停滞，前期投入也承担了压力。

展望未来，多家机构认为此次新增备案叫停可能是暂时的。前述华北地区一家中小券商的资管人士预计，监管部门还需要研究明确相关政策，未来应该会重新放开。

有保险投资人士也预计，不排除监管部门后续对相关政策“打补丁”，比如对受托人提出更明确的要求，MOM中的券商平台、私募公司需要具有管理保险资金的“持牌”资质等。“因为保险资金的体量大，风险偏好又低，跟一般市场资金还是有所区别的。”该人士说。