美国财政部维持中长期国债发行不变 市场对压低长端利率期待落空

来源：智通财经网

美国财政部周三表示，正在密切关注市场对最短期限国债(即一年以内到期的国库券)需求上升的趋势，这一需求既来自美联储，也来自私人投资者。不过，财政部在最新公布的季度再融资声明中并未释放出削减中长期国债发行规模的信号，整体债务管理政策仍保持稳定。

在这份被称为“季度再融资声明”的文件中，美国财政部预计未来至少几个季度将维持名义国债、长期国债以及浮动利率票据的拍卖规模不变。这一“至少未来数个季度不调整”的前瞻指引，实际上已连续使用两年之久。财政部同时表示，将继续评估未来是否需要上调固定利率国债和浮动利率票据的发行规模，重点关注结构性需求变化以及不同发行结构带来的成本与风险。

值得注意的是，财政部提出这一长期可能增加发行的表述之际，仍在“监控”美联储对国库券购买规模的扩大。美联储去年12月宣布，将每月购买400亿美元一年期以内的国库券，计划持续至4月，以确保银行体系准备金充裕。与此同时，财政部也观察到私人部门对国库券的需求正在增长。牛津经济学首席分析师John Canavan形容，财政部此次释放的信息总体上仍是“按部就班、保持现状”。

市场对这一声明的反应略显失望。此前部分交易员猜测财政部可能采取更积极的债务管理策略，以压低长期借贷成本，但声明并未带来明显转向。声明发布后，美国10年期国债收益率升至当日高点，纽约时间上午9点17分左右报4.29%。德意志银行利率策略师Steven Zeng指出，市场在再融资公告前预期偏高，一些投资者期待更强硬的债务管理措施，但结果未能如愿，因此长端收益率上行、掉期利差收窄，反映出失望情绪。

近年来，美国财政部在联邦支出持续增长的背景下，越来越依赖短期国库券融资。若立即削减长期国债或10年期国债发行，将与财政部长期坚持的“规律且可预测”的发行原则相冲突。财政部长斯科特·贝森特此前也在去年11月的讲话中强调了这一债务管理承诺。

财政部还公布，下周的再融资拍卖总规模将达到1250亿美元，包括2月10日发行580亿美元3年期国债、2月11日发行420亿美元10年期国债，以及2月12日发行250亿美元30年期国债。本轮再融资预计将为财政部筹集约348亿美元的新资金。

在通胀保值债券(TIPS)方面，财政部表示将维持拍卖规模不变。此前一段时间，为了保持TIPS在整体国债市场中的占比，财政部曾逐步提高相关发行量。声明发布前，一级交易商对TIPS政策分歧较大，有人预计维持不变，也有人预测未来三个季度中的至少一次拍卖规模将上调。

对于短期国库券的近期安排，财政部预计将把基准国库券发行规模维持在当前水平，至少持续到3月中旬。之后将逐步削减供应，为4月15日纳税申报截止日前后财政部现金流入增加做准备。财政部预计，这些调整可能导致到5月初国库券总供应净减少2500亿至3000亿美元。

摩根士丹利策略师指出，美联储当前的大规模国库券购买，在一定程度上降低了市场“供给过剩”的风险。不过，4月之后美联储的计划仍不明朗，尤其是在凯文·沃什被提名于5月接任美联储主席的背景下更具不确定性。沃什过去曾主张缩减美联储资产负债表规模。

在美国每年接近2万亿美元的巨额财政赤字以及未来几年中期国债集中到期压力下，多数华尔街机构认为财政部终将不得不提高付息国债的发行规模。届时，市场普遍预期财政部更可能倾向于增加短端或中端期限发行，而非大幅提高30年期超长期国债供应。

全球范围内，对30年期长期国债需求减弱的趋势已促使欧洲和日本政府减少此类债券发行，也引发外界对美国是否可能采取类似策略的讨论。财政部借款咨询委员会(TBAC)周三也在声明中提到，海外一些债务管理机构确实出现“向更短期限发行倾斜”的变化。

TBAC成员还讨论了未来扩大拍卖规模的节奏选择：是更早、更渐进地提高发行规模，还是在融资缺口扩大后采取更快速的上调路径。委员会认为，在今年10月开始的新财年，增加付息国债发行规模可能是合理的。

Canavan补充称，贝森特已明确将压低长期收益率作为优先目标，因此只要他仍担任财长，未来今年晚些时候或明年出现的发行规模上调，可能会更多集中在5年期及以下的较短期限债券。