奶酪女王把上市公司当提款机的时候，想过小股东吗？

1月26日，妙可蓝多发布的一则公告在资本市场掀起波澜：“董事会决议免去柴琇副董事长、总经理及法定代表人职务。”

短短一句话，却宣告了一个时代的终结，这位曾被誉为“奶酪女王”的女性创始人，在她亲手打造的百亿市值企业中，被“请”出管理层。

更具戏剧性的是，就在免职前五天，她还以CEO身份接受《中国企业家》专访，畅谈奶酪行业的未来蓝图。转眼之间，光环褪去，只剩一纸仲裁通知和1.2亿元的债务黑洞。

因为柴琇未能履行其此前向公司作出足额补偿的承诺，公司在宣布对其免职的同一天，正式启动了仲裁程序，向上海国际经济贸易仲裁委员会提出仲裁申请。

这不是一次普通的人事调整，而是一场资本与创始人的终极博弈。在这场博弈背后，创始人多次违规踩线、与蒙牛文化展开激烈碰撞，一笔埋藏八年的投资地雷，最终令“奶酪女王”与蒙牛的合作关系彻底崩塌。

一、压垮创始人的最后一根稻草

真正引爆这场权力更迭的，是一笔始于2018年的投资。当年，妙可蓝多出资1亿元认购上海祥明股权投资基金份额，该基金随后为一家名为吉林药和经贸有限公司（后称吉林耀禾）的企业提供担保。

表面看，这是一次常规的产业投资布局。但关键在于，吉林耀禾的实际控制人，正是柴琇的丈夫崔民东。

2020年，蒙牛刚入股不久，柴琇夫妇便全资收购了基金中的两家合伙人企业，使得吉林耀禾与妙可蓝多形成实质关联方关系。

同年12月，蒙牛通过信托向吉林耀禾提供7亿元贷款，这笔债后来直接转至蒙牛名下，形成蒙牛是债权人、妙可蓝多是担保方的诡异闭环。

当吉林耀禾无法偿还债务时，蒙牛启动仲裁，申请查封担保物。而作为担保链条一环的并购基金资产被冻结，妙可蓝多那1亿元投资血本无归。更严重的是，基金还持有吉林耀禾8500万元股权，同样面临减值。

综合测算，公司需全额计提公允价值损失约1.26亿元，直接导致2025年净利润减少1.19亿至1.27亿元。

面对监管压力与股东质疑，柴琇曾出具书面承诺：“若因此造成上市公司损失，本人将足额补偿。”然而，自2025年初起，公司多次催告，她始终未兑现承诺，亦未提出可行方案。

最终，妙可蓝多不得不对其提起仲裁，并将其免职。然而这已不是柴琇第一次违规操作，早在双方合作初期，矛盾的种子就已埋下。

二、协同效应未达预期，矛盾逐渐升级？

2019年3月、5月，妙可蓝多全资子公司吉林省广泽乳品科技有限公司向4家养殖合作社累计划款8950万元，向柴琇配偶实际控制的吉林省瑞创商贸有限公司划款1.5亿元，合计2.4亿元。

2019年12月，妙可蓝多自查并公告披露该事项，承认构成关联方非经营性资金占用，柴琇系唯一决策人。上海证监局、上交所分别对柴琇出具警示函和通报批评，记入上市公司诚信档案。

到了2020年，妙可蓝多正深陷流动性危机。作为国内首家主打奶酪产品的A股上市公司，其虽有“奶酪第一股”之名，却长期面临营收增长乏力、现金流紧张的窘境。

就在此时，蒙牛以战略投资者身份入场，以协议转让方式获得5%股权，随后又通过定增豪掷近30亿元，一举将持股比例提升至28.46%，成为控股股东。

当时的蒙牛不仅带来了资金，还承诺三年内将奶酪业务注入上市公司，帮助妙可蓝多扩大产能、整合渠道。

然而，现实却不尽人意。蒙牛入主后，妙可蓝多业绩增长乏力，其中营收增速2021年就开始下滑，2023年甚至出现负增长。2024年虽然回正，但营收仅跟2022年持平。

净利润方面也是入主即巅峰，归母净利润在2021年达到高点后便进入下行通道，尽管2024年同比回升，但绝对值仍未恢复到2021年水平。

面对伊利、光明等竞争对手，妙可蓝多虽然在国内奶酪市场占有率仍居第一，但行业内国内外品牌众多，市场竞争激烈，稍不留神，市场份额就处于被瓜分的境地。

2024年蒙牛履行承诺将奶酪业务注入，但对蒙牛而言，妙可蓝多不仅未能成为新的增长引擎，反而需要持续输血和资源倾斜，与其“通过妙可蓝多为蒙牛增砖添瓦”的初衷背道而驰。

另一方面，蒙牛背后是中粮，其管理风格与央国企所要求的风险控制标准高度契合。但妙可蓝多创始人创业型的管理风格可能与蒙牛的管理模式大相径庭，体外关联交易也违背了蒙牛的企业文化，以及其掌管经营主导权、严控风险的诉求。

六年时间，蒙牛持股比例从5%攀升至37.04%，总投资超百亿元。而柴琇的职位，则从董事长退为总经理，再退为仅保留董事席位的象征性存在。犹如温水煮蛙，不疾不徐，直至2026年1月，落下帷幕。

三、柴琇退场，蒙牛时代开启

接替柴琇的，是蒙牛系“少壮派”代表蒯玉龙。他历任蒙牛集团财务运营总监、常温事业部负责人、SAP项目主管，2021年起即担任妙可蓝多董事、财务总监，对公司的财务结构与业务痛点了如指掌。

他的上任，标志着妙可蓝多正式进入“蒙牛时代”，从创始人驱动的模式，转向体系化、标准化的法治运营。

对妙可蓝多而言，这未必是坏事。除了治理结构将更规范以外，其资源整合可能大大加速。

依托蒙牛全国性冷链网络、KA渠道与品牌营销能力，妙可蓝多可进一步降低物流成本、拓展B端客户（如餐饮、烘焙企业），并开发家庭休闲奶酪等高毛利新品。

在奶酪市场从蓝海转向红海的当下，单打独斗难以为继。有了蒙牛的全产业链支持，妙可蓝多或许能在与百吉福、恒天然等国际品牌的竞争中守住阵地。

2025年，或许妙可蓝多正是因为逐渐褪去了创始人的风格，转向蒙牛的正规军模式，表现异常亮眼。

前三季度，公司实现营收39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元同比增长106.88%。

公司似乎已走出低谷，只不过因创始人的违约问题再度陷入治理危机。

四、结论

未来妙可蓝多要警惕的是创始人离场可能削弱品牌独特性，“奶酪女王”的IP曾是妙可蓝多重要的情感资产，尤其在C端消费者心中具有高度辨识度。蒯玉龙虽精于财务与运营，但在品牌叙事与用户共鸣上能否接棒，尚待观察。

此外，文化融合风险亦存。蒙牛以快消品逻辑运作，强调规模与效率；而妙可蓝多起家于细分品类，注重产品创新与场景教育。若强行“蒙牛化”，恐扼杀原有创新基因。