猜想谁是26年“易中天”系列——中科飞测

入选核心资产的逻辑： 当半导体先进制程从28nm向14nm、7nm甚至3nm推进时，“芯片质量守门人”——半导体量检测设备的价值正被重新定义。中科飞测凭借10nm级检测精度、覆盖70%市场的产品矩阵，以及2025Q3超13.6亿元的订单储备，已从“技术突破者”成长为国产替代的核心标的。

回看2025年A股市场，被投资者称为“易中天”的三家公司——新易盛、中际旭创、天孚通信。

他们股价的大涨源于三个因素：处于高景气度赛道+先进技术+客户粘性。而中科飞测同样也具备相似的核心逻辑。即，国家半导体产业的设备替代+技术壁垒+订单粘性。

01

三大核心逻辑

第一，检测设备低国产化率。

半导体量检测设备是芯片制造全流程的“刚需环节”——从晶圆制造到先进封装，每一步工艺都需要检测缺陷、量测参数，以保证良率。

根据QYResearch数据，2023年全球市场规模已达152.9亿美元，2030年将增至277.6亿美元，2024-2030年复合增长率8.1%；而中国大陆市场受益于“东数西算”工程与晶圆厂扩产，2020-2024年复合增速高达27.73%，是全球增速的3倍以上。

但市场格局却呈现“高度垄断”：2023年中国大陆市场中，科磊半导体占比64.29%，应用材料、日立等海外厂商合计占比超84%，国产厂商市占率不足5%。这种垄断不仅推高了国内晶圆厂的采购成本，更在国际贸易摩擦背景下存在供应链风险。

随着大基金三期将15%资金定向投入检测技术研发，国产替代已从“可选”变为“必选”，而中科飞测作为国内唯一实现14nm以下先进制程检测设备量产的企业，无疑将抢占这“百亿替代空间”。

第二，行业领先的技术壁垒。

中科飞测的核心竞争力，源于其在技术、产品、团队上的“三重护城河”：

技术突破“卡脖子”环节：公司聚焦的光学检测技术，是当前市场主流（占比81.4%），相比电子束检测速度快1000倍，相比X光量测适用场景更广。

其中，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备REDWOOD-900检测精度达10nm级，可适配FinFET、GAA等先进晶体管结构，打破科磊在14nm以下制程的垄断；暗场检测设备已批量出货至长鑫存储、长江存储，填补国内复杂图形晶圆检测的空白。

截至2025H1，公司拥有专利642项（发明专利214项），牵头承担国家级重大专项，核心技术达到“国内领先、国际接轨”水平。

产品矩阵覆盖70%市场：公司已形成“九大设备+三大软件”的全流程解决方案——七大设备系列（如无图形晶圆检测、三维形貌量测）实现批量量产，在国内头部晶圆厂产线应用；另外两大系列完成样机研发并进入客户验证；三大良率管理软件（如缺陷自动分类系统）全部落地头部客户，形成“设备+软件”的协同效应。2025H1，公司产品覆盖约70%的量检测设备市场容量，是国内唯一能提供全流程质量控制方案的厂商。

核心团队产业经验深厚：董事长陈鲁博士曾任职于科磊半导体、创新科技（全球量检测设备龙头），拥有20年行业经验；首席科学家黄有为、杨乐均来自中科院微电子所，在光学工程、检测算法领域积累深厚。核心团队的“海外龙头+国内科研”背景，既保证了技术与国际同步，又能快速响应国内客户的定制化需求。

第三，客户粘性非常强。

半导体设备的“验证周期长、客户粘性高”特性，决定了“进入头部供应链=长期稳定增长”。中科飞测已成功突破中芯国际、长江存储、长鑫存储、长电先进等国内头部企业，其中无图形晶圆检测设备累计交付超300台，覆盖超100家客户产线，市占率国内第一。

订单端更显强劲：2025Q3末，公司合同负债6.08亿元（待确认收入），存货中发出商品7.5亿元（已交付待验收），合计订单储备超13.6亿元，相当于2024年营收的98.5%，为2025-2026年业绩增长提供“保底支撑”。从客户需求节奏看，国内头部晶圆厂2025-2027年先进制程产能扩张计划明确，仅长江存储3DNAND扩产就需新增超200台检测设备，而中科飞测作为其核心供应商，将直接受益于这一需求释放。

02

公司财报分析

中科飞测的财务数据，清晰呈现了“技术突破→产品放量→盈利改善”的成长路径，尤其是2021-2024年，公司从“研发驱动”逐步转向“规模驱动”，核心财务指标持续优化。

2021-2024年，公司营收从5.1亿元（2021）增长至13.8亿元（2024），年复合增长率达40.2%，显著高于全球半导体设备行业15%的平均增速；2025年前三季度，营收进一步增至12.02亿元，同比增长48%，增速较上半年提升5个百分点，体现订单加速兑现。

净利润方面，公司经历了“研发投入期→扭亏验证期→盈利释放期”的阶段：2023年归母净利润1.4亿元（首次盈利），2024年因研发投入增加（新增1.6T量测设备研发）短期亏损0.12亿元，但2025年有望实现扭亏——在25年第三季度，公司盈利365万。这一扭亏并非偶然，而是高毛利产品占比提升的必然结果（2025H1800G检测设备占比已达61%，毛利率62%）。

毛利率是衡量半导体设备企业技术壁垒的核心指标，中科飞测的毛利率表现显著优于国内同行：2021年毛利率38.5%，2024年提升至48.9%，2025Q3进一步增至51.97%，较国内可比公司（中微公司毛利率45%、拓荆科技42%）高出5-10个百分点。这一优势源于两点：一是高毛利的800G/1.6T设备占比提升（2024年800G设备毛利率62%，显著高于400G设备的35%）；二是硅光技术在检测设备中的应用，降低组件成本约20%，对冲了行业10%-20%的价格下行压力。

净利率方面，2021年净利率11.4%，2024年因短期研发投入降至-0.83%，但2025年将回升至8.3%，2026预计进一步提升至13.3%，净利率与毛利率的差距逐步收窄，反映公司规模效应显现——随着营收增长，单位固定成本（如研发、管理费用）被摊薄，2021-2024年营业费用率从13.9%降至7.3%，运营效率持续提升。

公司始终保持“适度研发投入”，2021-2024年研发费用率维持在5%-8%的合理区间，2025年预计为4.3%，2026年随着1.6T量测设备研发推进将回升至5.7%，既保证技术领先性，又避免过度投入拖累利润。截至2025Q3，公司资产负债率51.02%，低于行业平均的60%；流动比率2.21，速动比率0.48，短期偿债能力稳健，无重大财务风险。

03

2026年展望

2026年将是中科飞测“从1到10”的关键一年——800G检测设备将持续放量成为营收核心，1.6T量测设备将开启新增长曲线，叠加国内晶圆厂扩产与海外市场突破，公司营收有望突破30亿元，净利润翻倍至4.11亿元，毛利率进一步提升至52.3%，正式进入“高增长+高盈利”的双轮驱动阶段。

公司800G检测设备营收占比超70%，增速104%：800G检测设备是当前AI服务器芯片（如ASIC）制造的核心设备，每台ASIC服务器需配套3-5台800G检测设备（远超GPU的2-3台）。2026年，全球云服务提供商（如AWS、阿里云）将大规模部署800GAI服务器，带动800G检测设备需求爆发。根据预测，2026年公司800G检测设备营收将同比增长104%，占总营收比例从2025年的64%提升至71%，成为绝对核心支柱；更关键的是，800G设备每额外增长20%，将带动净利润16%的弹性，其对业绩的拉动作用显著。

1.6T量测设备：启动量产，2027年迎爆发：1.6T量测设备是下一代半导体制造的核心设备，主要用于3nm及以下先进制程的参数量测。目前，中科飞测的1.6T量测设备已完成客户认证，进入小批量供货阶段，2026年营收占比将从2025年的8%提升至16%，成为新增长引擎；2027年随着3nm制程产能释放，1.6T设备营收有望同比增长110%，进一步打开成长空间。

2026年国内晶圆厂先进制程产能将增长40%，对应检测设备需求增长35%以上，而中科飞测作为国内头部晶圆厂的核心供应商，订单有望持续超预期。

海外市场方面，公司已进入全球顶级云服务提供商（如AWS）的供应链，2024年海外营收占比15%，2026年预计提升至25%。值得注意的是，出口管制对公司的影响已逐步缓解，2025Q4以来核心零部件供应恢复正常，海外产能释放不再受限，而海外市场的毛利率（约55%）高于国内（50%），将进一步优化公司整体盈利水平。

业绩方面，预计26年营收30亿，同比增长48%，净利润2亿，27年营收42亿，同比增长40%，净利润4亿，同比增长100%。

对于长期投资者而言，中科飞测的价值不仅在于短期国产替代的红利，更在于其在半导体检测设备“技术迭代+市场扩张”中的长期竞争力。

2026年，中科飞测将迎来“技术放量+订单兑现”的关键节点，800G检测设备的爆发与1.6T量测设备的量产，将推动公司从“国产替代先锋”成长为“全球检测设备重要参与者”。中科飞测兼具“成长性”与“确定性”的核心标的，其成长天花板，正随着每一次技术突破与市场拓展，持续上移。

风险提示：

1、下游需求波动的风险：半导体设备行业受下游市场需求波动的影响较大，如果未来宏观经济发生剧烈波动，或半导体行业进入下行周期，半导体行业企业削减资本性支出，下游客户设备需求存在下降或放缓的情况，将对公司经营造成不利影响。

2、国际贸易摩擦的风险：随着国际贸易摩擦的前景不明确，受贸易摩擦因素影响，可能导致部分核心零部件供应商减少或者停止对公司零部件的供应，进而对公司生产经营产生不利影响。

3、技术升级迭代的风险：公司需要持续高水平研发投入以推动产品升级换代，满足下游客户对半导体质量控制领域不断发展的产品和技术要求。如果公司技术研发方向不能顺应市场需求，或研发进展落后于竞争对手，将可能对公司经营业绩造成一定的不利影响。

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