马斯克超大型并购案背后的数字与待解问题

来源：环球市场播报

　　太空探索技术公司（SpaceX）与人工智能初创企业 xAI 的合并，将缔造一家火箭与人工智能领域的巨头企业。但这宗交易的后续影响，引发了投资者和专家的诸多担忧。

　　本文作者：安德鲁・罗斯・索尔金、伯恩哈德・沃纳、萨拉・凯斯勒、迈克尔・J・德拉梅塞德、尼科・加洛格利、布赖恩・奥基夫、伊恩・芒特

如今的 SpaceX，已是火箭发射领域的巨头、卫星互联网行业的主导力量，同时布局了高烧钱的人工智能业务，还拥有一家受众广泛却争议不断的社交媒体平台 X。

　　配图：发射台上的 SpaceX 星舰火箭，与一台起重机相连。

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　　大家好，我是安德鲁。一桩标注星号的史上最大并购案尘埃落定：SpaceX 收购 xAI，合并后新企业估值达 1.25 万亿美元。这是一桩全股票交易，且股票均为私人持有（估值也为非公开测算，这也是标注星号的原因），不过 SpaceX 计划于今年晚些时候启动上市。

　　整桩交易由埃隆・马斯克一手主导，他同时掌控着这两家公司。合并后的 SpaceX 将成为一家垂直整合企业，既能将数据中心部署至太空，又能依托这些太空设施提供人工智能服务。外界不禁质疑，SpaceX 是否真的需要收购 xAI，这宗交易是否会让 SpaceX 的首次公开募股（IPO）变得更为复杂；但毋庸置疑，这对 xAI 的投资者而言是重大利好（其中部分投资者此前还投资过社交媒体平台 X，该平台已被 xAI 收购）。

　　此外，这宗交易还埋下了长期的反垄断隐忧：倘若太空数据中心成为现实，且马斯克近乎垄断这一领域，其他人工智能模型研发企业能否获准使用这些设施？

　　马斯克大手笔并购案的核心待解问题

　　埃隆・马斯克度过了忙碌的周一：他将旗下火箭公司 SpaceX 与人工智能初创企业 xAI 合并，打造出全球市值最高的非上市企业。

　　马斯克将这家合并后的企业形容为 “地球之上、之外最具雄心的垂直整合创新引擎”。这宗交易敲定之时，距离 SpaceX 计划于今年夏季启动的筹备已久的 IPO 近在咫尺。

　　但投资者和各界人士纷纷提出质疑，这宗并购究竟能带来何种实际价值，尤其是对本就发展势头向好的 SpaceX 而言，如今它需要向投资者讲述一个更为复杂的商业故事。

　　交易核心细节

　　此次交易对 SpaceX 的估值约为 1 万亿美元，较去年 12 月的约 8000 亿美元有所上调；xAI 的估值为 2500 亿美元，略高于其上一轮融资时的估值。（为完成此次交易，SpaceX 需发行约 2500 亿美元的新股票，这将大幅稀释现有投资者的持股比例。）

　　马斯克称，合并后的企业将更有能力搭建太空人工智能数据中心。从理论上来说，这类数据中心能够突破地面数据中心在电力使用和物理用地方面的诸多限制。SpaceX 公开发布了马斯克致员工的一份备忘录，其中他写道：“从长远来看，太空人工智能显然是实现规模化发展的唯一途径。”

　　乐观视角

　　扎克斯投资研究公司策略师安德鲁・罗科向《交易簿》表示，合并后的企业将让 SpaceX 对投资者 “吸引力大增”，因为这能让马斯克摆脱多线运营的分心之扰。

　　据投中信息（Pitchbook）数据显示，SpaceX 去年营收超 150 亿美元，利润约 80 亿美元，这家盈利企业可向持续亏损的 xAI 输送现金流。xAI 自 2023 年成立以来，已从投资者处融资 420 亿美元（彭博社此前曾报道，xAI 每月的烧钱规模约为 10 亿美元）。

　　重重隐忧

　　此前，SpaceX 计划通过 IPO 募资 500 亿美元，创下募资纪录，彼时它向市场讲述的商业故事简洁且亮眼：全球最大的火箭企业、卫星互联网运营商，且盈利能力强劲。但如今，SpaceX 必须向潜在投资者解释，为何公司还拥有一个持续巨额亏损的人工智能业务板块 —— 该板块还包含社交媒体平台 X，而这家平台屡遭政府监管机构的调查与处罚。

　　要让太空数据中心成为现实，需攻克一系列复杂难题：比如太空数据中心的冷却技术（有测算称，其冷却用的散热器面积可能要比网球场还大）、如何为数据中心搭建防宇宙辐射的防护层。成本则是一大核心问题，专家认为，将设备组件运送至太空的成本需下降约 90% 才能具备可行性。谷歌预测，这一目标或在 21 世纪 30 年代实现；而马斯克在周一表示，他预计只需 2 至 3 年就能做到。

　　迈克尔・索贝尔的投资公司主营非上市企业的二手股权交易，他向《信息》网站透露，已有多位 SpaceX 股东向他表达了对这宗交易的疑问。索贝尔称，多数股东认可交易背后的商业逻辑，也信任马斯克的决策，但他们的态度都是 “嗯……（持观望态度）”。