辩证看待“工具基”流量盛宴

来源：证券时报

　　蒋光祥

　　近日，在市场行情的配合下，“工具基”迎来流量盛宴。所谓“工具基”，是指那些高度聚焦于AI算力、CPO、AI应用、机器人等热门细分科技赛道，持仓集中、风格极致的主动权益基金。它们在互联网流量打法的助推下，短时间内吸引了巨量申购资金，成为市场焦点。

　　“工具基”在资本市场上的崛起，是市场环境、产品创新与渠道变革共同作用的结果。如A股科技成长板块的结构性行情或疾风骤雨，或波澜壮阔，为赛道投资提供了丰沃的土壤。部分一直苦苦寻求“弯道超车”的中小基金管理人，敏锐地抓住了这一机遇。他们通过新发或改造老产品，对前沿细分赛道进行系统化布局，打造出一批辨识度极高的“工具化”产品。这些产品凭借主动基金集中持仓的优势，追求超越ETF等指数基金的弹性表现，从而满足了部分投资者对高锐度收益的渴望。

　　然而，真正让“工具基”实现“出圈”并引发巨量申购的，是互联网流量的放大效应。基金管理人将营销主战场转向小红书、抖音、支付宝等年轻投资者聚集的互联网平台，不断强化产品的赛道标签。其中最具争议性的是一些互联网“大V”通过实盘及调仓动态进行变相“带货”，吸引投资者跟投。这种模式实际上突破了产品必须和投资者风险偏好匹配这一合规红线，既坑了一大批本不适格的基民，也侵蚀了整个公募基金行业的信任基石。某产品单日吸金百余亿的基金公司，近日被监管重罚正是此原因。尽管某“大V”事后极力否认收取利益，但监管核查结果戳穿了这一谎言。

　　此外，一些基金往往不顾基金合同的约束，实际持仓完全集中于高波动的热门赛道。而一些互联网平台提供的基金净值估算、实时加减仓排行榜、收益率榜单等功能，极大地刺激了投资者的交易情绪，营造出浓厚的“小炒基”氛围。如果不是监管及时出手，后果不难想象。近期公募基金制度层面“大珠小珠落玉盘”也正有此意。如《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》旨在从产品设计源头压缩风格漂移的空间，如要求互联网平台按期下架“基金实时估值”“加仓榜”“实盘榜”等功能，杜绝误导行为。

　　擦边“工具基”还模糊了基金规模与质量的辩证关系。暂不论巨量申购资金会稀释原持有人的收益，也大幅增加了基金经理建仓、调仓和流动性管理的难度，要知道管理一只十亿基金和管理一只百亿基金的难度完全是两个维度。何况新兴赛道本身具有高波动、高不确定性的特征。一旦板块行情退潮或转向，高位涌入的资金极易“踩踏”出逃，给投资者带来损失，并严重损害基金持有体验。不信现在回头去看，社交平台上投资者对某基金的溢美之词，已迅速转变为质疑与投诉，这正是流量反噬的初步显现。

　　“工具基”本身无错，亦是基金管理人在数字化时代面临的机遇之一，但一旦偏离轨道，则给自己和持有人都设置了陷阱。因为这种模式建立在市场热点和投资者非理性情绪之上，极其脆弱。投资者不一定真的懂商业航天，不一定真的爱AI算力，而是被基金管理人和“大V”联手“画饼”，有意无意中跟风下单。因而，这种“工具基”并非基民孜孜以求的“战斗基”，“大V”即便基金不挣钱，尚有带货收益可弥补，而基民一旦亏损则是实打实套牢。而给“工具基”提供生存土壤的互联网平台应强化适当性管理，如对购买高风险赛道基金的投资者进行二次风险提示，并对使用诱导性词汇鼓励跟单、无投顾资质的“大V”予以限流和封禁。

　　归根到底，金融产品不是面膜，流量明星喊“123买入”，可以瞬间聚集庞大资金，却无法保障投资者的长期回报，遑论早已触碰合规红线。管理人若想基业长青，靠捷径走不远。

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