涅槃重生后预计2025全年扭亏为盈，睿智医药或将进入业绩兑现期

1月30日晚间，睿智医药发布2025年年度业绩预告，预计全年业绩实现显著好转。公告显示，睿智医药2025年度归母净利润预计为1,230.00万元至1,845.00万元，对比上年同期的2.26亿亏损实现逆转，标志着公司经营步入稳健复苏轨道。若剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），预计2025年度归母净利润为盈利6,630.00万元至7,245.00万元。

如果只看表面的净利润数字，可能会错过这家CRO公司正在发生的质变。从净利润区间看睿智医药成功扭亏为盈，而剔除股权激励费用的影响后，会发现公司的核心经营利润已经实打实地进入了高增长通道。

这恰恰也是睿智医药战略层面最有力的宣示，管理层愿意用真金白银的股权激励绑定核心团队，是因为他们看到了盈利结构质变的前夜。

理解股权激励的会计影响，透视表观利润下的真实业绩

要理解这份业绩预告的真实含金量，必须先搞懂一个会计处理细节。

2025年7月，睿智医药推出了覆盖123名核心骨干的限制性股票激励计划，一次性授予了4,456万股。按照会计准则，这部分股份支付费用需要在四年内分期摊销。这意味着，公司每年也要在利润表里"计提"一笔对应的成本费用。

这种会计处理造成了一个反直觉的现象：越是对未来有信心、越是敢做大规模激励，短期内的表观利润反而没有那么出彩。

从2025年前三季度的数据已经能看出端倪。2025年前九个月，睿智医药累计摊销了3,563.69万元的股权激励费用。如果把这个"数字游戏"还原，2025年前三季度的真实归母净利润其实达到了4,272.82万元，同比大幅增加169.29%；扣非净利润亦同比增长130.83%。换句话说，睿智医药的核心经营实际上已经实现了从失血到造血的跨越。

业务质变：从"接订单"到"造生态"

支撑财务自信的，是业务底层逻辑的质变。睿智医药正从"分段式CRO服务商"转型为"创新药研发合伙人"，整包战略下，不再只做单个模块，而是持续强化从靶点发现到IND的全链条，这种深度绑定显著提升了客户粘性与项目单价。与此同时，CVC模式通过产业基金提前锁定潜在订单，将"被动等单"变为"主动造单"。

技术平台的升级同步发生。在AI与药物研发结合上，行业里有很多故事，但睿智医药差异化在于"有数据可喂"。二十多年的研发积累让公司拥有了干实验与湿实验紧密结合的能力，而不是空有算法。与华东师范大学共建的"超限智造平台"已将ADC工艺开发时间压缩70%，核苷酸单体合成成本降低四成以上。上半年睿智医药构建的全链条能力推动下，新模态药物订单占比已从8%跃升至17%，业务结构正加速向高附加值领域迁移。

从整包+CVC的生态构建，到AI+新模态的技术壁垒，这套组合拳不仅解释了管理层敢于牺牲短期利润做激励的底气，更揭示了真实净利润背后的可持续增长逻辑。

睿智医药管理层在回应投资者时也很坦诚地表示，2024-2025年是战略执行的初步阶段，2026-2027年才是整包订单的加速释放期。言下之意，现在的业绩增长还只是个开始。

回到那份被股权激励费用"打压"的业绩预告。对于真正的长期投资者而言，这种因为做大激励而导致的短期利润"失真"，反而应当被视为管理层信心的看涨期权。当123名核心骨干的利益与股价深度绑定，当AI平台开始释放效率红利，当小核酸等新模态订单进入产能爬坡期，当CVC模式开始向一体化平台导流，这份被暂时掩盖的经营拐点，终将在未来的几个季度里显现出它真实的重量。

随着波士顿研发中心的启用、马来西亚生物医药产业园的建设以及英国研发中心即将投入运营，睿智医药在应对地缘政治、实现“全球布局”方面已得先手，这些都将有助于睿智医药在市场重塑叙事结构和估值逻辑。

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