2026年日元汇率是升值还是贬值？

东京外汇市场1月26日数据显示，日元对美元汇率一度升至1美元兑153日元区间，创下自2025年11月中旬以来约两个半月的新高。

这一走势扭转了此前日元一度逼近1美元兑160日元的疲软态势，引发市场对日元汇率未来走向的广泛讨论。

‌“5年周期说”经验法则显现，日元升值周期或已启动‌

日元汇率走势中存在一种被称为“5年周期说”的经验法则。该法则指出，日元汇率上涨和下跌趋势大约每4至5年交替一次。

历史数据显示，2016至2020年日元连续5年上涨，随后于2021至2024年连续4年下跌。2025年日元迎来时隔4年的上涨，按照这一经验法则，为期5年左右的日元升值周期可能已于2025年启动。

‌市场观点分歧：日元升值预期与贬值压力并存‌

尽管日元贬值预期在市场中占据主导地位，但转为升值的希望已开始显现。花旗证券货币策略师高岛修坚持日元升值观点，指出过去一直被指出的各种日元抛售压力已经见顶，包括个人投资者利用小额投资免税制度（NISA）购买海外资产，以及生命保险公司投资外国债券等。

高岛认为，如果触发“充分条件”，如日本股市下跌导致海外投资者解除外汇对冲并买入更多日元，日元汇率可能在2026年上半年向1美元兑145日元左右迈进，下半年进一步向1美元兑140日元前后迈进。

海外机构中也不乏日元升值派。英国金融科技企业Ebury的高级市场分析师Roman Ziruk指出，考虑到经常项目盈余等因素，日元被过度抛售，预计2026年内会上涨至1美元兑148日元区间。

英国凯投宏观（Capital Economics）则认为，从5年期国债的日美利差来看，1美元兑130日元才是合理水平，2026年将是日元反转之年。

‌日本重启核电或成日元升值新因素‌

日本资源能源厅计划到2040年度，将核电在电力来源构成中的占比由2022年度的5.6%提高至20%左右。解散众议院和举行大选或将推动这一进程。

立宪民主党与公明党共同成立的新党“中道改革联合”在1月19日公布的基本政策中提出，未来将争取实现不依赖于核电的社会，但同时认可在获得地方政府同意的情况下重启核电。如果容许核电的政党增加，将更容易接近日本政府的目标。

摩根大通市场研究本部的齐藤郁惠指出，如果按照政府目标推进核电重启进程，有望减少能源进口和改善贸易收支，使企业主导的日元抛售压力得到缓解。尽管核电重启之路并不平坦，如中部电力的浜冈核电站（静冈县御前崎市）曝出地震评估不当问题，但齐藤认为，如果能源转型能够按照政府目标推进，火力发电占比降至2023年的约一半，日本的年度能源进口额将减少一半，据其估算减少金额约为720亿美元（约11.3万亿日元）。

‌长期走势受多重因素影响，众议院选举成关键分岔点‌

摩根大通仍将日元继续疲软视为基本走向，但同时指出，核电站重启在中长期内将成为支撑日元汇率的主要因素。自日本311大地震以来，能源进口扩大导致的贸易逆差对日元构成了沉重压力。如果年规模约11万亿日元的日元抛售压力消失，可能会对汇率产生影响。

不过，从以往情况来看，即便日元升值持续5年，之后5年的贬值幅度往往更大，在以10年为单位的长期内，结果仍然是日元贬值。要使日元在超长期内真正转为升值，必须提高日本经济增速。已正式宣布于2月8日进行投票计票的众议院选举，将成为日元汇率的关键分岔点。

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