埃克森美孚2025年营收微跌，净利润遭遇三连跌

埃克森美孚已发布了2025年四季报，我们两年前看过其2023年年报数据，时间又过了两年，就再来更新一下这家曾经排名《福布斯全球2000强》榜单第一的能源巨头的情况。

近几年，埃克森美孚的营收进入了“俯卧撑”模式，近三年在3300亿美元出头，上不去，也下不来，算是稳中有跌吧。把其2025年的营收折算一下，约合2.3万亿人民币，在A股中应该是仅次于“两桶油”的水平。

净利润连续三年下跌，2025年跌至288亿美元，当然是比前三年都低了。和2022年相比，已经跌去了近一半，也就是被“腰斩”了。埃克森美孚2025年的净利润折合人民币超过2000亿元，正好低于国内的四大银行，还是要高于两桶油的水平。

也就是说，要和埃克森美孚去比营收，我们有两桶油更牛，要和其比盈利，我们也有四大行更牛。

分季度来看，在最近八个季度中，只有2024年二季度有过像样的营收同比增长，其他七个季度，要么是增长极慢，要么就在下跌，不过也只有2025年二季度下跌幅度较高，其他季度都是微跌。上述情况综合成年度营收数据，就成了2024年微增和2025年微跌了。

除了营收增长较快的2024年二季度的净利润处于增长状态，还高于同期营收增速之外，其他所有的季度的净利润都在同比下跌，最近三个季度的跌幅比较高，经营形势并不好。这种经营形势当然有可能延续至2026年，特别是看相关新闻，听说他们对委内瑞拉之类的意外之财，还兴趣不大。

毛利率还是相当高的，2025年还有所增长，已经接近2022年的水平了，只是营收规模上的差异，导致毛利额差得比较多，净利润也就差得更多了。

最近五年的销售净利率和净资产收益率也都算优秀的水平，相对来说只有2022年和2023年算特别优秀，其他三年就不是那么优秀了。

主要是主营业务盈利空间变化了，2025年的主营业务盈利空间只有12.4个百分点，比2024年下降了1.6个百分点。由于营收规模下降，生产与制造费用、销售、一般及行政费用、折旧与摊销（包括减值）和其他税收和关税等占营收比均有所上升，就把毛利率下降那些消耗掉了还不够，还多消耗掉了1.6个百分点。

经营活动现金净流入还是相当稳定的，仍然是超过500亿美元的规模，固定资产的投资规模接近300亿美元，并没有因为近几年的能源行业变化而减少投资。通过分红和回购股票，为资本市场贡献391亿美元，这个水平怎么样呢？也算比较高的，折算为人民币超2700亿元，在A股中，规模比其大的两桶油也好，赚钱比其多的四大行也罢，对资本市场的贡献都没有超过2000亿元人民币的。

埃克森美孚的资产负债率并不高，由于其资产结构很重，能源就是典型的重资产行业，也是不好玩高杠杆的。其短期偿债能力2025年末有明显下降，但仍然处于较好的水平，特别是考虑到其强大的“造血功能”（创造经营活动净现金流的能力）后，偿债方面就更没有问题了。

2025年末的存货规模创下了新高，不过比前期峰值水平高得不算太多，由于前面看到，损失中已经考虑到了减值等情况，这方面对未来业绩的影响不大，至于说对偿债能力方面的影响，我们刚才也看到了，并不明显。

埃克森美孚已经没有以前全球第一时那么耀眼了，但不管按营收、市值、盈利还是品牌价值，仍然是全球前五的能源企业。近几年的营收和盈利能力都有所萎缩，但似乎也还稳得住。只是，现在的关注点在AI和芯片，这类传统行业的巨头，显得有点落寞了。