微软 3570 亿市值蒸发，AI 赛道从狂热炒作转向冷静算账

3570亿美元，一夜蒸发！

这不是某家小公司的破产故事，而是全球市值霸主微软的“血色星期四”。

就在1月29日，微软刚交出一份营收812.7亿（涨17%）、净利润384.6亿（暴涨60%）的亮眼财报，股价却应声暴跌9.99%，创下四年最大跌幅，市值直接抹去一个“芬兰股市”的总规模！

更致命的是，市场用脚投票，撕开了AI狂欢的遮羞布：当烧钱机器微软都扛不住资本质疑，整个AI赛道离崩盘还有多远？

微软暴跌的直接导火索是前一天公布的2026财年第二季度财报，表面看，这份财报数据相当亮眼，营收达到812.7亿美元，同比增长17%，云业务收入录得515亿美元，同比增长26%，问题出在两个关键数据上，资本支出和云增长，微软当季资本支出同比激增66%，达到创纪录的375亿美元，与此同时，市场高度关注的Azure云计算业务的增长速度较上一季度放缓。

投资者对大型科技公司投入数千亿美元用于AI能否最终获得回报的质疑日益加剧，正因为微软首席财务官艾米·胡德在财报电话会议上坦言，公司正将大量新增的算力优先分配给内部团队，用于支持Copilot等产品的发展，而不是全部用于创收的Azure云服务，这才导致了市场猛然惊醒，微软的AI帝国，竟是个填不满的“成本黑洞”，最终造成了投资者恐慌性的抛售，股价应声暴跌。

财报中另一个引发市场担忧的细节是，微软6250亿美元未来云服务合同中，有45%来自ChatGPT的开发商OpenAI，市场正在密切关注微软对OpenAI的敞口风险，不过，微软已经开始了多元化布局，去年11月，微软表示将向Anthropic投资至多50亿美元，而该初创公司则承诺从微软Azure购买价值300亿美元的云计算服务。

微软的暴跌迅速波及整个科技板块，包括Alphabet和英伟达在内的同行，周四一度也各自蒸发超过1000亿美元的市值，与此形成鲜明对比的是，Meta在公布业绩超出预期后，股价上涨9.5%，苹果公司也交出创造历史的优异成绩单，四季度营收同比增长16%至1437.6亿美元，巴克莱美国股票策略主管韦努·克里希纳指出，大型科技股之间的相关性“已降至历史低位”。

尽管面临短期股价波动，但华尔街并非一边倒看空微软，伯恩斯坦分析师认为微软管理层是在做长期正确的选择，而不是为了短期股价表现，微软也在努力证明其AI投资的长期价值，微软已开始在其编程工具及Microsoft 365办公产品中引入Anthropic的模型，以减少对OpenAI的单一依赖，Copilot的采用和使用量正在加快，M365 Copilot的席位增加量同比增长了160%，付费席位达到1500万，微软的剩余履约义务高达6250亿美元，显示出客户对其产品组合的持续广泛需求。

高盛将微软12个月目标价从655美元下调至600美元，理由是资本支出转化为收入上行的具体时间点存在不确定性，随着新产能上线以及供应链限制的缓解，这家科技巨头能否重新赢得市场的信心，仍是未知数，不过可以确定的是，市场正在从“水涨船高”的AI狂热，转向冷静评估“赢家与输家”的新阶段。

所以AI到底有没有泡沫，我觉得有，但是虽然微软跌了，但是全球的AI泡沫还远远没到会破裂的程度，因为微软，谷歌，亚马逊的投资还在增加，而且英伟达的显卡也是真的卖掉了，业绩是最好的证明，现在需要的就是等这波潮水退去，资本已经从闭眼狂奔，进入了睁眼算钱的阶段。

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