新旧交替！百亿基金经理大洗牌

AI科技行情崛起，基金业跑出了新一批管理规模超百亿元的主动权益基金经理（下称“新百亿”基金经理），他们和张坤、刘彦春等老一批基金经理一起，构成了“百亿”基金经理最新阵容。

从规模变化来看，前者规模在行情共振下节节攀升，后者规模与高峰相比已有下降，形成了“新旧交替”格局。这不仅反应出“百亿”群体的“新旧”易位，重仓股差异和历史变迁还折射出了各自的投资韧性。坚守固然勇气可嘉，自我觉悟调整却更难能可贵。受访人士对券商中国记者称，部分基金经理的投资框架尚未经历完整牛熊周期考验，路径依赖与规模“魔咒”仍需警惕。

“新百亿”上，“旧百亿”下

根据Wind统计，截至1月31日管理规模在百亿元以上的主动权益基金经理人数，仍在100位以上。“百亿”基金经理人数延续了2025年三季度以来的“探底回升”趋势，且回到2023年底时的水平。从规模变化趋势来看，百亿基金经理分为“新旧”两类。

“新百亿”基金经理的管理年限普遍不长，规模此前不高，但在2025年与行情共振下跻身“百亿”行列。永赢基金的张璐，2024年末时管理规模只有20亿元出头，目前已突破300亿元。其中，永赢高端装备智选在2025年四季度规模增长逾80亿元，永赢先进制造智选规模增长逾100亿元，两只基金合计规模就超过了200亿元。2025年冠军基金永赢科技智选的基金经理任桀，同样是一名新晋的百亿基金经理。他名下基金规模在2025年二季度末时只有10亿元出头，经过去年三四季度的净值和份额双升下，规模突破160亿元。

除永赢基金外，“新百亿”基金经理也出现在中欧、易方达等公募身上。中欧基金的蓝小康，管理规模从2024年末的84.60亿元增加至去年末的302.73亿元，一年里增长逾200亿元。易方达基金的郑希，旗下基金同样是在去年三四季度规模大涨，总规模如今突破200亿元。类似的情况还有兴证全球的杨世进、工银瑞信的尤宏业、德邦基金的雷涛、中航基金的韩浩等人。

另一方面，张坤、刘彦春、谢治宇、焦巍等人绝对规模依然占优，但和高峰相比已明显下降，是“旧百亿”基金经理。易方达的张坤，管理规模在480亿元以上，是管理规模最大的主动权益基金经理，但与2021年时逾1300亿元的体量相比已明显缩水，即便和2025年一季度末的608.22亿元相比也减少了100多亿元。谢治宇、刘彦春、葛兰等人的“百亿”体量，大多也是存量规模。谢治宇目前规模386.18亿元，是规模第二大的主动权益基金经理，他在2021年四季度时管理规模高达960多亿元；葛兰目前管理规模350多亿元，较2021年逾1100亿元的高峰同样明显下降。刘彦春目前管理规模310亿元出头，2021年管理时的规模高峰同样在1100亿元以上。

重仓股里的坚守与调整

“百亿”基金经理成为市场焦点是在2020年前后，人数一度达到160多位，单人管理规模最高超千亿。此后，市场行情更替，“百亿“人数和结构随之变换，形成了当前“新百亿上、老百亿下”格局。

“这一格局的背后，主动权益基金在风格轮动、业绩驱动、机构与渠道行为等维度下，进行了系统性重构。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞对券商中国记者表示，2021年后传统核心资产估值收缩，科技成长赛道成为超额收益主阵地，新百亿基金经理快速做大规模，老百亿基金经理坚守消费龙头，部分基金规模缩水。在这过程中，渠道机构从“明星崇拜”转向“业绩+赛道双轮驱动”，不再单纯依赖昔日明星。社保、保险、FOF等中长期资金也倾向景气度与估值匹配的组合。

具体看，“新百亿”基金经理的规模增长，是与AI、算力等行情同频共振的结果，重仓股具有显著科技成色。比如，任桀管理的永赢科技智选规模达150多亿元，去年四季度的重仓股既有“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信），也有工业富联、东山精密、剑桥科技等个股。“旧百亿”基金经理方面，人数占比较多，在过往行情变化中呈现出两种变化。

大部分基金经理坚守传统蓝筹资产。以某位基金经理名下规模超150亿元的基金为例，截至目前该基金近5年亏损接近50%，2021年至2025年的5年均是负收益，仅2025年四季度亏损就超过10亿元。去年四季度的十大重仓股有4只为白酒股，其余还有中国中免、海大集团、迈瑞医疗、药明康德、美的集团、晨光股份。

也有少部分人做出调整，从重仓蓝筹转到科技上来。以谢治宇为例，规模超200亿元的兴全合润A，2025年和2024年收益率分别为35.72%和8.96%。谢治宇在重仓股上很少长时间恋战，除去年二季度调出前十大重仓股的海尔智家连续重仓17个季度外，其他标的重仓大多只有几个季度。在这种节奏下，兴全合润去年三季度重仓了中际旭创和澜起科技，四季度新增伍维存储、华海清科、拓荆科技等弹性标的。

仍需警惕规模“魔咒”

“百亿”基金经理持续成为市场焦点，不在于规模本身，而在于体量过大的主动权益基金，会否影响到收益持续性和基民持有体验。

“主动权益基金此前带来的‘疤痕效应’至今仍在，需警惕基金规模过大和极致持仓的潜在风险。”北京一位公募人士称，本轮科技行情始于2024年四季度，至今已有一年多。但在很长时间里，资金对主动权益基金并有太大兴趣，存量基金申购不明显，新发基金规模普遍不大，这均与投资者在此前行情中的体感不好有关。

理财魔方的投资经理闫树生对券商中国记者表示，新百亿基金经理和科技、量化等赛道行情高度协同，大概率会延续“赛道深耕+风格强化”策略，以巩固资金吸引力，但需警惕路径依赖与规模“魔咒”。部分基金经理的策略依赖中小盘个股或高频交易，规模扩张后交易冲击成本会显著上升，策略有效性或会下降。还有部分基金经理的投资框架尚未经历完整牛熊周期考验，长期业绩可持续性存疑。

“持仓过度集中（如AI）的新百亿基金经理，需注意市场风格变化，产品净值可能短时间内发生较大回撤，或面临份额赎回与净值下跌双重压力。”天相投顾对券商中国记者称，在新一轮监管背景下，主动权益基金经理将受到业绩比较基准严格约束，且超额收益与个人绩效挂购，需在清晰边界内持续创造超额收益。对基金公司而言，向平台型资管机构转型，建立鼓励长期业绩、容忍合理回撤的考核机制，打造资源共享、团队协作的投研平台将愈发重要。

代景霞称，在监管新规强化约束背景下，新百亿基金经理需构建可持续的“规模—业绩”闭环，警赛道景气度反转、规模与管理能力错配、大额申赎等风险。老百亿基金经理则需拓展能力圈、策略迭代与机制适配，实现规模与业绩的二次增长，而非固守单一细分方向。

从基金选择角度讲，华南一家中小公募的高管人士对券商中国记者称，单只基金规模就超百亿的基金经理，需慎重考虑。如果是名下几只基金加总超百亿，可重点关注业绩最好产品，这往往是基金经理最上心的基金。投资者需充分了解基金特征，特别要透过名称去辨别基金真实投资方向和持仓风格。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：彭其华

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