安踏吞下彪马，这波豪赌操作藏着什么样的玄机？

马年买“马”！2026年开年，国内体育用品行业炸响惊雷——

ANTA集团宣布与Pinault家族达成协议，购入其持有的德国运动品牌彪马（PUMA SE）29.06%股权，成为大股东。

这是继2009年收购FILA后，安踏又一次对国际巨头的“精准狩猎”。

但不同于FILA的“起死回生”，凭借彪马年营收超60亿欧元、稳居全球前三的运动品牌地位，让这场收购更像一场“强强联姻”。

不过，安踏近些年为何执着于“买买买”？尤其这次，吞下PUMA这头“美洲豹”，安踏真能消化吗？

据路透社披露，此次交易对彪马估值达220亿欧元，较市价溢价12%，Pinault家族套现超60亿欧元。

而安踏选择分阶段支付，缓解现金流压力。

相比安踏的一掷千金，作为被收购方的彪马，近期的日子并不好过。

由Pinault家族控股的Kering集团，近年来持续剥离非核心资产。从2018年出售Volcom，到2023年彻底退出Stella McCartney，聚焦Gucci、Saint Laurent等奢侈品牌。

很明显，彪马正处于业绩急剧下滑的阵痛期。

在2023年和2024年的时候，彪马盈利尚能稳定在3.6亿欧元和3.4亿欧元。然而进入2025年，其业绩遭遇滑铁卢式下滑——仅上半年就录得2.47亿欧元的净亏损，与之前的态势形成鲜明对比。

另外，尽管彪马在足球（签约格列兹曼）、跑步（NITRO系列）领域表现强劲，但面对耐克、阿迪的挤压，以及新百伦、HOKA等快速增长品牌的竞争，其北美市场增速已连续三年低于5%。

过去三年，其股价已暴跌超过三分之二。

再加上运动品类与集团主业协同性弱。安踏的这次收购，套现资金或可反哺高毛利业务。

与此同时，安踏体育作为中国的头部体育品牌集团，其强大的渠道和供应链能力，或成PUMA破局的关键。

有业内人士表示，安踏此次收购的29%股份相当巧妙。

刚刚好能当最大股东，却不触发德国的强制收购门槛。并且，安踏反复强调支持PUMA管理团队继续运营。

由此可以推断，安踏的这次收购，与其说是一笔交易，不如说花钱购买一张通往全球顶级竞技场的入场券。

通过此次收购，安踏可快速接入彪马成熟的欧美零售网络体系，提升全球化运营效率。

而在此之前，安踏陆续收购的FILA（时尚运动）、Salomon（户外）、Wilson（球类）均属细分领域，彪马则填补其“专业运动”空白。

而彪马在专业运动装备领域的深厚积累，可直接对抗耐克，能与安踏现有品牌集群形成差异化协同效应，帮助安踏进一步完善自己的全球产品生态。

可见，安踏的这一步棋，并非一次心血来潮的资本突袭，而是“谋定已久”。其背后的野心，从来不是“买品牌”那么简单，而是多元化布局的必然。

值得一提的是，在过去数年里，安踏仿若乘上了发展的快车道，营收一路飙升至2022年的536.5亿元，超越耐克中国514.2亿元的销售额。

截至2025年上半年，安踏连续12年保持正增长，连续4年位居中国市场第一，发展势头极其迅猛。

而在这个过程中，安踏的多品牌战略发挥了重要作用，最为人津津乐道的，就是对意大利品牌斐乐（FILA），堪称教科书级的收购与运营。

不仅将濒临边缘化的斐乐，重新定位为时尚标杆，毛利率更是从收购初期的44%跃升至70%。这一战略，直接让斐乐成为安踏的现金奶牛。如今，斐乐年营收已超200亿，占集团总营收近半。

Amer Sports也是同样，早在收购之初，安踏董事局主席丁世忠，便在给员工的内部信中，用“创业到今天所做的分量最重的一次决定”来形容这次收购。

同样，Amer Sports经过安踏一系列改革，在2024年成功实现全年业绩由亏转盈，进入2025年，其增长势头持续强劲，第二季度营收达12.36亿美元，更亮眼的是营业利润表现，同比激增614%至4400万美元。

随着安踏在收购策略上大获成功，其经验也在被复制到迪桑特（DESCENTE）、可隆（KOLON SPORT）等新收购品牌中。

进一步验证“国内资本+国际品牌”模式的可行性，为后续收购Amer Sports埋下伏笔。

有专家预测，控股彪马后，安踏的全球营收占比预计突破35%，估值体系有望向“国际巨头”看齐。国内斯凯奇、特步等品牌可能被迫向三、四线城市下沉。

当然，安踏的这一步棋，不无风险。

首先，这桩交易仍需闯过监管关。

根据双方协议条款，交易最终落地需满足多项前置条件，其中最为关键的是通过各司法辖区的反垄断审查，同时还需获得安踏股东会及相关部门的批准。

安踏方面对此持谨慎乐观态度，预计在满足所有条件的前提下，有望在2026年底前完成交割。

值得一提的是，这次交割设置了明确的时间红线：

如果截至2026年12月31日，仍未满足所有交割条件，那么交易将自动终止。特定情况下，安踏可能需要支付高达1亿欧元的补偿金。

并且彪马CEO曾公开强调“欧洲设计主权”，而安踏惯用“快速迭代”的打法，双方在产品开发周期上很容易爆发矛盾。

另外，FILA、安踏、彪马三个品牌的价格带存在严重重叠，如何避免“左右互搏”仍旧让人头痛。

与此同时，外部的冲击更是从没停过，尤其是由耐克、阿迪主导的“包围战”可以说是来势汹汹。

据摩根士丹利报告，耐克已加速将中国代工厂转移至越南，并计划在2026年推出“专供中国”的平价子品牌，正面狙击安踏。

阿迪达斯更是计划重启“adidas Neo”线，定价对标安踏，以更低的成本争夺年轻消费者。

耐克、阿迪的围剿，恰恰印证了安踏的威胁性：这场中西方运动品牌的博弈，才刚刚开始。

安踏收购彪马，既是机遇，也是险棋，且绝非简单的资本游戏。

安踏若能将彪马的品牌势能与中国的效率优势相结合，有望重塑全球运动品牌格局。但若因此陷入“整合泥潭”，则可能重蹈联想收购IBM PC“大而不强”的覆辙。

正如波士顿咨询所言：“全球化3.0时代，买下品牌只是开始，买下用户心智才是终点”。

参考资料：

1.商业弧光：《安踏与彪马，能否成为相互的解药》

2.跨境必读：《安踏加速全球化布局，砸百亿收购彪马股权》

3.快消锐观察：《15亿欧元收购彪马：安踏的“权力野心”与主品牌“空心化”隐忧》

作者：见欢

编辑：歌