不少人觉得这是白银要跌、聪明钱跑路的信号，我却不这么看。

昨天晚上一条消息刷屏，两市唯一白银基金发布公告，1月28日（周三）起暂停申购，理由是维护基金份额持有人利益，不少人觉得这是白银要跌、聪明钱跑路的信号，我却不这么看。

其实公告当天，交易所先将白银期货最大开仓数量从1000手下调至800手，而这支基金跟踪的正是国内白银期货价格，大家可以想想：若大家疯狂申购基金，但交易所限制开仓，新来的钱就买不到足够白银期货合约，白银大涨行情里，会导致基金净值严重跑输实际银价，让原有持有人吃亏，所以基金公司只能暂停申购。

但这一事件背后，反映出核心事实——白银现货供应依旧极度紧张，上期所、COMEX白银库存均在下降，仅伦敦金银市场协会库存有所回升，主因是美国此前表态不再对白银加征关税，大量白银库存从纽约回流伦敦。总的来说，只要现货紧张局面不改，白银价格的强势就难轻易结束；反观黄金现货库存没那么紧张，这也是本轮白银涨势远超黄金的关键原因。

接下来白银还能涨多少、目标在哪？首先要明确本轮白银疯涨的主要推手——是欧美资金，尤其是散户资金。据道琼斯市场数据，周一全美成交最活跃的两只标的都是白银ETF，且换手率暴涨，足见欧美散户在爆炒白银ETF；同时白银租赁利率未大幅回升，说明实物交割量没明显增加，结合这两点可判断，行情由投机资金、散户情绪主导，而非实体产业需求拉动。

短期大涨的原因，除了之前聊过的格林兰岛、日债等问题，市场还在押注美联储今年会大放水，甚至实施收益率曲线控制（YCC）政策帮政府融资刺激经济，这种预期下，资金大规模涌入黄金白银避险，而白银暴涨又进一步点燃散户情绪，放大了涨幅与波动。

这种强势行情还能持续多久？短期大概率延续，但必须提防回调风险，毕竟本轮上涨与以往最大不同，是投机资金主导，波动会被大幅放大。短期还要关注两个关键消息：一是后天凌晨的美联储议息会议，大概率维持利率不变，但美联储对后续降息路径的表态至关重要；更关键的是美国即将公布下一任美联储主席人选，从最新博彩数据看，偏鸽派（倾向放水）的候选人里德概率上升，没那么鸽派的沃什概率下降，若里德上台，对黄金白银是利好，若为沃什，金银或面临短期调整压力。

我的看法是，黄金白银长期趋势依旧没问题，但短期疯狂炒作放大了波动，现在追高风险持续增加。特别提醒，既然那只白银基金已暂停申购，千万别顶着高溢价在场内追高买入；我自己减仓后还持有部分白银基金，如今暂停申购，卖了就买不回，所以选择继续持有观望。但如果是投资新人，这个位置一定要多一份冷静。