借来8个亿，却背着15亿质押雷，连年亏损的锦龙股份难“解忧”

锦龙股份（SZ.000712）于2026年1月27日披露关联交易，拟向控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司及其母公司借款不超过8亿元，年利率不超过10%，用于偿还债务与补充流动资金。

据悉，锦龙股份已连续多年亏损，主业经营承压，行业排名靠后，短期偿债与资金压力显著。

本次借款的关联方新世纪公司及其母公司自身亦处于亏损状态，且负债高企，其持股因债务纠纷频被司法拍卖与质押。

此外，锦龙股份于2026年1月30日发布2025年度业绩预告，预计经营业绩扭亏为盈。

报告期内，锦龙股份预计营业总收入将达到8.2亿元至9.5亿元，较2024年重组前的6.63亿元实现明显增长。更为关键的是，归属于上市公司股东的净利润预计盈利1.97亿元至2.86亿元，相比2024年同期的亏损状态实现大幅逆转。

其业绩向好的主要原因在于投资收益的大幅增加。具体包括参股公司东莞证券业绩上涨，公司完成转让所持东莞证券30,000万股股份，以及与东莞信托就借款展期达成协议。

然而，值得注意的是，锦龙股份扣除非经常性损益后的净利润预计仍为亏损，区间在1.06亿元至1.68亿元之间。表面其主营业务尚未完全走出困境，当前盈利主要依赖于非经常性项目。公告中明确，非经常性损益对净利润的影响金额约为3.65亿元至3.92亿元，进一步印证了利润增长的结构性特点。

从每股收益来看，基本每股收益预计为0.22元至0.32元，较2024年的亏损状态有所改善。

1 锦龙股份8亿关联借款解近渴，质押危局与主业疲软仍是远忧

2026年1月27日，锦龙股份披露关联交易，计划向控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司及其母公司东莞市弘舜励和发展股份有限公司借款不超过8亿元，期限一年，年利率不超过10%，用于偿还公司借款及补充流动资金。

在当前经济环境下，不少企业面临融资难、融资贵的困境，尤其是非国有控股上市公司，而向控股股东及其母公司借款，成为一条相对便捷的融资渠道。

值得注意的是，借款利率定为“不超过其综合融资成本”，且预计不超过10%。这一利率水平相较于部分民营企业从银行或债券市场融资的成本，10%的年利率虽不低，但在特定融资环境下仍可能属于可接受范围。不过，利率的具体确定机制未在公告中详细说明。

在2021年至2024年，锦龙股份连续亏损，归母净利润分别为-1.31亿元、-3.92亿元、-3.84亿元、-0.89亿元，累计亏损超9亿元。公司解释称，亏损主因是证券业务受市场波动与监管趋严影响，尤其是控股子公司中山证券业绩疲软。

2025年上半年，锦龙股份实现归母净利润1.25亿元，同比扭亏为盈，主要得益于投资收益增长及部分业务改善，但扣非净利润却仍亏损0.68亿元，主业仍面临压力。

此外，锦龙股份旗下中山证券曾因合规问题多次被监管处罚，2025年公司业绩大幅下滑，营收同比下降29.12%，净利润同比下降88.14%。东莞证券虽业绩有所改善，但锦龙股份对其持股比例已降至20%，利润贡献减少。

偿债能力方面，2025年三季度锦龙股份资产负债率为68.53%，低于去年同期的74.33%，略低于行业平均的68.82%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为21.70%，远低于行业平均的42.78%，但较去年同期的3.08%有所提升。

值得关注的是，锦龙股份控股股东新世纪公司因债务纠纷，所持股份多次被司法拍卖，持股比例从27.9%骤降至14.79%，股权稳定性受到挑战。

同时，根据1月21日锦龙股份公告披露，在未来半年至一年内，质押股份将大量到期，相对应的融资余额巨大。

该公告显示，锦龙股份控股股东及其一致行动人到期的质押股份累计数量为24585万股，占其所持股份比例81.78%，占本公司总股本比例27.44%，对应融资余额 13.22 亿元；未来一年内到期的质押股份累计数量为26405万股，占其所持股份比例 87.84%，占本公司总股本比例 29.47%，对应融资余额 15.72 亿元。

截至2026年1月21日，锦龙股份控股股东及其一致行动人（新世纪公司、朱凤廉、杨志茂）几乎将所持股份全部质押。新世纪公司自身质押了其持股的98.08%，一致行动人朱凤廉、杨志茂的质押比例分别为99.61%和100%。

作为还款主体的新世纪公司，自身债务负担沉重。截至2025年三季度，其资产负债率达80.97%，各类借款总余额为15.04亿元，且大部分需在未来一年内偿付。

此外，在2026年1月9日，锦龙股份发布了《关于股东股份被司法拍卖的进展公告》，朱凤廉女士所持有的公司合计6900万股股份于2026年1月7日至2026年1月8日止在京东网司法拍卖网络平台进行公开拍卖，其中600万股公司股份由相关主体成功竞得。若本次成交的拍卖股份最终全部完成过户，朱凤廉女士仍将持有公司股份约12611万股，占公司总股本的14.07%。

2 短期输血能否换来长期解困？

关联交易在上市公司运营中并不罕见，其优势在于交易双方信息对称、决策效率高、协商成本低。尤其在急需资金时，向关联方借款可以省去外部融资的复杂流程与不确定性。

然而，关联交易也常伴随潜在风险，如定价是否公允、是否损害中小股东利益、是否影响公司独立性等。锦龙股份在公告中强调本次交易“定价具有公允性”“不存在损害公司及全体股东利益的情形”，并指出独立董事已进行事前认可。但真正的公允性仍取决于借款利率是否显著低于或高于市场水平，以及资金用途是否合理。

根据公告披露，新世纪公司2024年度营业收入8.24亿元，净利润-1.34亿元，净资产50.62亿元。弘舜公司2024年度营业收入9.53亿元，净利润-2.00亿元，净资产51.33亿元。两家关联方在2024年均处于净利润亏损状态。

关联借款在短期内可缓解上市公司的资金压力，避免流动性危机，属于“输血”行为。但长期来看，提升主营业务盈利水平、优化资产结构、拓宽融资渠道等方式，减少对关联方资金的依赖才是未来持续发展的正确方式。

锦龙股份此次借款若能有效降低财务成本、优化债务结构、支持主业发展，则将有利于公司长期价值提升。否则，若仅延缓债务问题而未能改善经营，则关联借款可能成为“延缓剂”而非“解药”。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯观市（MorseView）