答案揭晓。。

这两天海外的存储厂商都在陆续披露业绩，即使市场已经不断上调预期了，但结果依然是大超市场预期的，其中希捷和闪迪是弹性最大的两个标的，业绩公布以后市场都给了20%左右的涨幅反馈。

海外科技最近已经出现了巨大的分化，AI内部看，硬件是远强于软件的，海外很多软件股因为有被重构的风险都暴跌了；AI硬件内部看，古典算力硬件早就进入震荡了，持续走强的也只有存储；存储内也是分化的，虽然都在涨，但讲涨价逻辑的NAND相比成长逻辑的HBM弹性更大。

在贝塔行情的时候，大家都会比较好应对，只要在趋势上就可以了。但遇到分化行情，就一定要从逻辑上选好品种，尊重市场的选择。这种分化行情以前我们经常遇到，但这一次最不同的就是波动率。

我们现在很明显处于一个高波动的时代，看看商品就知道了，金银铜油都走出了几十年一遇的高波行情，高波动率给全球各类资产打了个样，这种环境下所有资产的波动都不会低。

国内这边就更加明显了，A股的波动率历史上就是比较高的，最近的行情这种体会更深了，有色和商业航天的走法都非常夸张，涨停跌停都是隔天就来。高波动行情是不能上头的，要用科学的方法应对才能逐步适应。

我们过去这些年也总结了很多经验，对于这种波动，适合大部分人的做法就是分散和均衡，是活着且在场的重要路径。

分散不是买了金银铜就叫分散，而是把很多不相关低相关的资产放在一起，让他们内部对冲形成一个组合。东边不亮西边亮，只要长期逻辑能持续演绎，内部对冲就会有作用。

均衡就是主动做资产的再平衡，很多资产涨多了必然会伴随高波动，主动做减仓就是一种均衡的做法。说白了就是高切低，主要目的是控制风险，用纪律来对抗人性情绪。

现在市场的位置是不低的，对于流动性和情绪要重点把握好。当前看主要的波动来自于海外，联邦政府的部分部门停摆可能会给市场带来一些扰动，今明两天是重要时间窗口。

另外懂王在今晚宣布美联储主席的人选，此前沃什被押注的概率已经飙升到90%以上，答案揭晓，就是他！

polymarket诚不欺我，这是一个没那么鸽的候选人。我们看下来懂王选他的原因有两个，一是市场对美联储独立性讨论比较多，选他阻碍不会太大；二是他的主张也是要降息把经济搞起来，这跟懂王的大方向是一致的。

而沃什对于资产负债表的理解并不一样，在货币总量层面可能会有一些收缩的动作，后续得边走边看，市场的预期也可能得有一些调整，有具体变化以后我们再来跟大家聊。

今天是汇智乾坤发车的日子，昨天我们已经做过了减仓动作，所以今天就继续保持常规底仓车。自由现金流这个头寸最近表现比较好，上游资源给这个头寸带来了不少的正贡献，但自由现金流的核心是财务质量因子。

过去这几年，A股财务上发生的最大变化就是公司群体开始产生自由现金流了，从持续投资转为经营造血是一个长期的转折，这是给股东带来实实在在回报的基础。

自由现金流=经营净现金流-投资净现金流，经营现金流会受到经济周期的影响，有起伏是很正常的，过去几年这一项略有压力。投资是过去这几年最大的变化，产能投资到位以后，上市公司做资本开支都非常克制，带来投资额的快速下行，推动自由现金流向上。

投资的下行确实会更加凸显自由现金流的逻辑，中期看依然是顺风的逻辑。而长期角度，自由现金流本身就是很符合财务逻辑的质量因子，只要做好估值比价就没有太大的问题，这个贝塔很值得长期跟踪。

1、贵金属价格巨震，黄金一度跌破5000关口。 这两天贵金属价格波动真是非常夸张，暴涨以后暴跌，多空双杀的行情真的来了。这种日内巨震后价格的波动率会持续下行，对应行业个股走势也会呈现分化，只有基本面逻辑足够硬的公司才能再次走出来。

2、两部门：完善发电侧容量电价机制。过去这一个月电价的波动比较大，电力和储能的预期比较混乱，市场需要时间才能找到新的平衡。而容量电价机制是通过市场化的方式来解决风电光伏不稳定的问题，对火电和储能来说是一个比较重要的变化，到底有多少影响还看不清，需要再观察。

3、八部门关于印发《2026年上海市汽车以旧换新补贴政策实施细则》。汽车补贴额度和比例已经落地了，各地的实施细则都在推出。今年无论从成本端还是需求端，汽车产业压力都是比较大的，相关产业链估计都有挑战，要走出来得靠很好的卡位或产品力才行。

4、批量上市公司公告2025年度业绩预告。今天是1月的最后一个交易日，很多公司都在今晚披露了不太好的业绩预告，不少明星股都miss了，严重低于预期的会被用脚投票。进入2月以后市场会面向业绩预期和产业趋势调仓，开头几天是比较重要的，下周要关注好市场的选择。