获总额185亿美元创纪录BD，石药股价却大跌10%

创新药BD（业务拓展）的交易总金额纪录被石药集团刷新，但公司股价却下跌明显。

1月30日，石药集团（1093.HK）宣布，集团已与跨国药企阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，以利用集团专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，开发创新长效多肽药物。阿斯利康将获得石药集团每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利，包括一个临床准备就绪的项目SYH2082（长效GLP-1/GIP激动剂，正推进至一期临床），以及三个处于临床前阶段、具备不同作用机制的研发项目，旨在为肥胖及体重问题相关人群提供更持久的治疗获益，双方还将依托该等平台就另外四个新增项目开展合作。

按照该协议的条款及条件，石药集团将授予阿斯利康对相关授权产品在全球范围（不含中国内地、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）开发、生产和商业化的独家授权。就阿斯利康对八个项目及该等平台的使用，石药集团将获得12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成。

按照上述数据计算，此次BD交易的最高总金额达到185亿美元，不仅是石药集团至今规模最大的BD交易，也刷新了国内创新药对外授权的总金额纪录，而12亿美元的首付款也可媲美2025年三生与辉瑞12.5亿美元的首付款。值得一提的是，1月29日，阿斯利康宣布计划于2030年前在中国投资逾1000亿元人民币，投资就覆盖多家生物技术公司的合作。此次与石药集团的BD就是该千亿投资计划的一部分。

令业内意外的是，天价BD官宣后，石药集团的股价却在30日当天出现大跌，盘中最高跌超12%，截至收盘跌10.2%。对此，市场普遍认为是利好兑现，引发投资者获利了结。

官宣高额BD却迎来股价下跌的情况并不少见，荣昌生物、加科思等都有过类似的经历。有行业人士也指出，短期的股价波动并不会影响中国创新药的BD趋势，未来中国创新药通过BD出海依然值得期待。

这不是石药集团与阿斯利康第一次达成BD。2025年6月，石药集团正式宣布与阿斯利康订立战略研发合作协议，以利用石药集团的AI引擎双轮驱动的高效药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。石药集团将收取1.1亿美元的预付款，最高总金额超过53亿美元。可以看到的是，这两笔BD的落地，石药集团的对外授权不再局限于创新药资产本身，而是依托技术平台，这可视为中国创新药对外BD的进阶。

石药集团最新官宣的BD具体到产品层面包括一款长效GLP-1/GIP激动剂，再次表明了阿斯利康这样的跨国药企在减肥赛道布局的决心。此前，石药集团于2025年7月底曾宣布与Madrigal Pharmaceuticals达成独家授权协议，将其自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产及商业化权益授予Madrigal。石药集团将获得1.2亿美元预付款，潜在最高交易总金额超过20亿美元。

西南证券研报认为，2025年国内GLP-1新分子BD出海共取得首付款4.7亿美元，较2024全年增长109.8%，共取得总金额96亿美元，与2024年基本持平。共有两笔首付款过亿美元的交易，分别为联邦制药GIP/GLP-1/GCG三靶点激动剂的授权与石药集团小分子GLP-1的授权。减重药新药研发与BD已进入差异化方向，包括口服化：肽类口服和小分子口服；长效化：双周制剂和月制剂；多机制协同下的疗效提升：三靶点、Amylin联用等；减脂保肌：ACVR等靶点新药联用GLP-1等。

澎湃新闻记者 李潇潇