吸金60亿，AI眼镜独角兽，问鼎全球！

水晶光电，轻装上阵！

2025年前三季度，在光学元件行业中，联创电子长短期借款合计达66.4亿元，欧菲光也达到了37.7亿元，高额负债成为不少同行的经营压力。

但水晶光电却走出了一条不同的路。

同期，其长期借款为0，短期借款仅9000万元，资产负债率低至18.62%，在行业中形成鲜明反差。

为何在同行依赖大额借款时，水晶光电能做到“轻负债”运营？它的账本里藏着怎样的经营智慧？

核心底气：

现金流充沛

水晶光电之所以能保持低有息负债，核心原因在于其充沛的现金流。

2024年，水晶光电营收突破60亿元、净利润达10亿元，两项数据均创下近五年新高；2025年前三季度，公司业绩继续保持增长态势，当期实现净利润9.83亿元，同比增长14.13%。

在业绩高增长的同时，公司的现金流含量也比较高。

2020到2024年，水晶光电净现比始终保持大于1的水平，说明利润不是纸面富贵，而是切实转化为了现金。

同期，其经营性现金流净额也从5.43亿元大幅增长至17.87亿元，2025年前三季度该指标亦达到8.24亿元。

这份“稳”的背后，藏着一段刻骨铭心的教训。

水晶光电的前身浙江水晶厂，曾因盲目扩张最终失败。自此，“决策必须安全稳健，必须对得起历史”便成为刻在公司骨子里的经营准则。

正是这份由历史教训奠定的稳健基调，不仅让水晶光电凭借充沛现金流实现了低有息负债，更成为其深耕光学领域、稳步发展的坚实后盾。

现金流密码：

两大“光学王牌”撑起半壁江山

扎实的现金流，离不开主营业务的硬核支撑。

2024年，水晶光电光学元器件营收占比达46%，是公司第一大营收来源。而撑起这片江山的，正是滤光片与微棱镜两大核心产品。

滤光片堪称摄像头的“色彩过滤器”，能有效滤除杂光、还原画面真实色彩，是高性能摄像头的核心配件，其中红外截止滤光片更是水晶光电的拳头产品。

早在2022年，水晶光电就布局了红外截止滤光片业务，仅用两年便凭借硬核实力跻身柯达、索尼的供应商名单。

2005年，公司首条年产4800万套滤光片的生产线投产，并在当年成功打入三星供应链。

如今，水晶光电已是全球滤光片领域的“隐形冠军”。公司红外截止滤光片产能位居全球首位，产销量占全球30%以上，2023年市占率21%，稳居全球第一。

如果说滤光片筑牢了发展根基，微棱镜则是公司打开增长空间的核心引擎。

随着手机高端化趋势的发展，潜望式摄像头在旗舰机中加速渗透，而微棱镜正是其核心部件。

它如同为光线铺设了“微型跑道”，通过多次反射与折射实现镜头的“横向折叠”，让手机在不增加厚度的前提下，实现高倍变焦效果。

这一核心技术曾难倒全球多家企业，水晶光电历经千余个日夜的技术攻关，于2023年6月成为全球首家实现四重反射棱镜量产的供应商。

预计2024到2026年，国内潜望式摄像头出货量将从4600万颗迅猛增至8000万颗。随着潜望式摄像头出货量的增长，公司微棱镜产品的市场需求也有望持续攀升。

滤光片筑牢发展根基、微棱镜打开增长空间，两大“光学王牌”不仅为水晶光电撑起了稳健的现金流，更让其在光学元件领域站稳了脚跟。

持续加码研发：

押注AI眼镜

在拥有充沛现金流的基础上，水晶光电持续加大研发投入。

2020到2024年，水晶光电研发费用从2.1亿元飙升至4.1亿元，近乎翻倍增长，研发费用率保持在6%以上。

持续的研发投入结出丰硕成果。公司不仅实现了组合式微棱镜、单体棱镜等核心产品的顺利量产，更在AI眼镜赛道取得突破性进展。

2025年以来，全球AI眼镜产业快速发展，小米、雷鸟、Rokid等头部玩家加速入局，推动产业落地。

数据显示，2023年全球AI眼镜销量仅21万副，预计2030年达8000万副，2035年更是有望突破14亿副。

水晶光电在这一领域的核心竞争力，在于深耕多年的光波导技术。

光波导技术，能将AI眼镜发射的光线精准反射到人眼，兼顾轻薄性与成像清晰度，是AI眼镜的关键技术之一。

在光波导领域，公司掌握衍射、反射、阵列等多条技术路径，各技术路线齐头并进。

水晶光电将反射光波导列为“一号工程”，目前已打通核心工艺，正加速突破反射光波导的全球性量产难题。

衍射光波导方面，水晶光电与北美光波导巨头Digilens公司合作，已实现小批量商业级应用出货。

同时，水晶光电通过子公司晶特光学，为衍射光波导提供基础玻璃晶圆材料，未来还将依托光学加工领域的深厚积累，拓展配套业务，持续深化在衍射光波导产业链的布局。

为补全AI眼镜业务生态、强化技术协同，水晶光电还启动了并购。

2025年3月，公司发布公告，拟斥资3.24亿元收购埃科思。

埃科思的核心产品为3D视觉传感器，广泛应用于机器人、汽车电子、AR等领域，已实现大规模量产，客户涵盖海康威视、乐动机器人、歌尔光学等知名企业。

3D视觉传感器，能还原物体立体感，实现AI眼镜的自然交互，是其重要配套部件。

值得一提的是，双方渊源深厚，2020年水晶光电曾将摄像头模块预研项目转让给埃科思，此次收购亦是对自家孵化业务的整合。

通过此次收购，水晶光电的光波导技术与埃科思的3D视觉传感器技术将形成强强协同，提升在AI眼镜领域的综合竞争力。

水晶光电依托充沛现金流持续加码研发，通过技术突破筑牢现有业务护城河，并凭借光波导核心技术布局及收购埃科思完善业务生态，强化了在AI眼镜赛道的核心优势。

结语

从滤光片到微棱镜，再到光波导技术，水晶光电凭借稳健的经营策略和持续的研发投入，不仅在传统业务领域站稳了脚跟，更在新赛道上抢占了先机。

然而前路漫漫，公司能否在AI眼镜领域保持领先，答案或许藏在其接下来的每一次技术突破与订单交付里。