风头盖过合肥！成都国资如何成就千亿神话？

1月28日，正在召开的成都“两会”公布了2025年成绩单——GDP2.48万亿、同比增长5.8%，增速高于全国水平。由此回看整个“十四五”（2021～2025），成都GDP连跨6个千亿级台阶，生猛异常。

与此同时，“一笔投资回报超1200亿！成都国资再次刷新中国创投史”也正在网上热传。

近2.5万亿/超1000亿，两个数字看似不相干，其实有强大的内在关联——前者是后者的深基厚土，后者则是前者的生动注解。

故事，要从10年前说起。

2016年，成都GDP不过1.2万亿，地铁线仅有四条，天府国际机场刚刚开工，而被誉为“投资鬼才”的合肥国资，要到4年后才会抄底蔚来。

就在这年1月，成都牵头组织成都产投、成都高新投资两大平台，合计出资8.125亿元溢价增资海光有限，认购37.8%的股权。

这无疑是一场“豪赌”——毕竟彼时的海光虽然立志打造中国自主研发的核心芯片，但既无成熟产品，也无稳定营收，而且此前被某北方城市国资“抛弃”、资金即将耗尽。一旦失败，不仅数亿投资付诸东流，成都国资或将重蹈“弘芯”覆辙。

或许当时没人能想到，两年后，中国就会被芯片“卡脖子”；而成都的决策者，摁下的是一个能引爆千亿财富的核按钮。

▍图据@海光信息

2018年，海光1号CPU成功量产，打破国外技术垄断；2020年，海光2号问世，顺利切入国产服务器市场。而成都国资的运作同样稳健：通过2018年、2020年两次股权转让，累计回笼资金17.43亿元，不仅提前收回全部投资成本，还净赚近10亿元。

神奇的还在后头！2025年，AI算力需求爆发带动芯片行业井喷，到了今年1月22日，海光信息(688041)股价创下308元/股的新高，市值迈过7000亿元大关。在其前十大股东中占据三席的成都国资，持股市值达1217亿元，成功跻身最强政府风投——10年间斩获回报超150倍！

更重要的是，海光信息旗下海光集成、海光微电子两家核心子公司成功扎根成都，以此为链主，成都在西南腹地从零培育出完整的芯片设计产业链，撑起了西部芯片产业的“半壁江山”，成为地方国资“资本换产业”的经典范例。

看似“豪赌”，但成都国资却从来都不是“孤注一掷”。

2019年12月，中无人机开始重组，通过一番“迂回”却精准的资本运作，成都产投正式成为中无人机的股东，持有5562.19万股，占比12.92%。此后伴随公司增资发展，至2022年6月中无人机成功登陆科创板时，成都产投的持股市值已达约31.32亿元，与最初6000万元的投入相比，其增幅一度超过了50倍。

在生物医药领域，成都国资参与投资培育的百利天恒（截至2025年市值稳定在600亿元左右），已成长为西南地区生物医药龙头；在航空航天领域，其支持的成都飞机工业（集团）有限责任公司（简称“成飞”），成为国产大飞机C919机头的核心供应商。

更早的还有京东方。2007年，成都高投集团联合成都产业投资集团等机构合计出资18亿元，促成总投资34亿元的京东方4.5代LCD面板项目落地成都，后续实现投资全部获利退出。

▍图据@成都发布

引入京东方，对当时的成都市同样是“豪赌”——2006年成都的地方财政收入才278亿元，而且放眼全国，做企业风投的公司都没几家，更不要说地方政府做风投了。成都与京东方这次的投资模式开启了地方政府直接投资企业的先河，甚至进了哈佛的教学案例。

后来，合肥市政府以同样的方式投资京东方，以及长鑫/兆易创新存储芯片、蔚来新能源汽车，既引进了项目又赚得盆满钵满，一时间合肥模式大火，合肥更是被称为「中国最牛政府风投」，但其实都是抄了成都的作业。

此次携手也带来了后续更深更广的合作。2025年12月30日，国内首条、全球首批高世代AMOLED生产线——京东方第8.6代AMOLED生产线项目首款产品在成都点亮，该项目占地约1400亩、总投资630亿元，是四川迄今投资体量最大的单体工业项目，也是京东方在成都高新区投资的第三条面板生产线，3条生产线总投资超千亿元。

这已经不仅是十年磨一剑了，而是20年持之以恒、坚持长期主义的最终胜利。

几乎与成都“捡漏”海光信息同一年，深圳国资大力推动深圳地铁集团入股万科，2017年，深圳地铁集团分两步以664亿元受让万科29.38%股份，成为第一大股东，初期“轨道+物业”模式看似契合双方发展需求。

但是2021年后房地产调控收紧，万科业绩持续下滑，有息债务突破3600亿元，短期偿债缺口达857亿元，深铁被迫累计提供近260亿元股东借款纾困，自身也因万科相关资产减值出现大额亏损，叠加17条在建地铁的资金压力，最终从战略大股东沦为被动债权人。

成都国资一笔投资回报超150倍，深圳国资从当初的白衣骑士到如今深陷泥潭——10年后两项投资的结果对比，让人唏嘘不已。

当然，成都国资风投之路也并非一直都顺风顺水。比如格芯和锤子科技，经常被各路“精英人士”嘲笑。

其中锤子科技的故事相当扯眼球。同样是2017年，正处于高光时期的锤子科技赴成都考察，与成华区一拍即合——成华区属国资平台以6亿元入股锤子科技，其中3亿股权投资、3亿约定赎回股本（类债权安排），锤子承诺将总部管理与核心部门整体搬迁至成都，助力成华区构建智能终端产业生态。

但是天不遂人愿，2018年锤子科技陷入资金链危机，随后成都总部传出裁员与大面积空置，竟未提前告知成华区，双方合作陷入僵局。此后的事情大家都知道了，锤子核心资产被字节跳动收购，罗永浩个人开启“真还传”偿债之路。

按照单方面的说法，罗永浩已经还清了成华区的6亿元，如果属实也算是善终了。

世上没有常胜将军，只有久战英雄。无非都是越挫越勇，输得起的人才会赢。美国华尔街、硅谷的风投界早有定论——风投成功率高度分化，早期风投通常投10～20个项目能有1个带来显著回报（若算收回本金+盈利比例约1/10，独角兽级回报则约1/100），顶级机构经常评估150个才投1个，最终核心收益多来自1～2个项目。

和纯商业风投机构不同，国资风投的核心导向是“政策使命+产业赋能”。正如业内人士所说：成都从一开始要做的就不是一次简单的财务投资，下的是一盘更大的棋——以投促引，钱可以给你，但条件是你最核心的子公司、你最赚钱的业务必须落户成都。这根本不是风险投资，这是用资本换产业，用今天的赌注换明天一整条产业链。

投资海光信息，换来一个千亿级的链主企业，让成都成为国产CPU产业的核心聚集地，目前已聚集比亚迪半导体、成都海光、摩尔线程、沐曦等集成电路企业400余家，产业规模全国第8。

投资京东方，推动成都构建起从材料设备到显示面板，再到终端应用的全链条发展，新型显示产业综合实力位居全国第三，有望成为又一个千亿级产业。

媒体评价称：“如果说合肥模式是精准狙击、一战定乾坤，那么成都则是‘捕鲸织网+聚链成群’”——围绕一头巨鲸，织一张巨大的产业生态网，给予“资金注入+场地支持+产业配套”的全方位保障，不断形成产业集群效应，持续提升区域竞争力。

打造产业集群不可能一蹴而就，这就要求资本必须“有耐心”，坚持长期主义。这个话不仅仅是说说而已，而是在成都形成了明确的制度保障。

比如高新区就针对规模2亿元的种子基金发布了“两个80%”政策——80%让利、80%容亏。80%让利是允许科技团队3年内以原价回购80%股权，解决了初创团队估值高的痛点；80%容亏是允许种子基金管理人出现不高于80%的投资损失，解决了国有资金在早期投资领域不敢投、谨慎投的难题。

风投本就难免出错，核心考验的是投资人的眼光和对技术的研判能力。这对国资投资相关人员的科学素养、新技术把控力提出了更高要求，同时也需要社会多些宽容——没人能保证每笔投资都成功，唯有包容试错，才能让从业者敢闯敢试。当然，试错不等于放任高失误率，这正是专业能力的体现。

其实，无论京东方还是海光信息，无论十年还是二十年，中间历经多任领导，支持从来就没有断过，这种政策连贯性说实话很多地方是做不到的。成都之所以能实现，不仅来源于上级政府的持续支持，更有深厚的容错文化做底气，这也是其他地方很难复制的优势。

另外，长期坚持“投早、投小、投未来”，也是成都国资风投的一个重要特色。去年10月，成都发布“产投28计划”平台，重点布局未来产业和早期科创企业，通过定期“开放日”等活动，构建确定性生态、培育新增长点。

在地方政府告别土地财政依赖的转型浪潮中，政府风投已然成为拉动产业升级、激活经济活力的核心引擎。在合肥创造了国资风投奇迹之后，成都国资又重新定义了政府风投的天花板，也进一步证明中国城市的竞争，已经从单纯的政策优惠、资源禀赋，升级到战略眼光与投资智慧的较量。他们不追求短期账面回报，而要重塑整个产业经济地理。

成都样本，或值得更多地方政府所借鉴。

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登高望远，放眼更深远的时空，其实从来只有时代的投资、没有投资的奇迹。看似“创富神话”的背后，是国家对科技创新的大力扶持，是“硬科技”作为新生产力登上历史舞台的必然结果。

2016年5月，国务院印发的《国家创新驱动发展战略纲要》指出，国家力量的核心支撑是科技创新能力，以科技创新为核心带动全面创新。

2016年的成都市政府工作报告中，成都将“创新引领”作为重点工作之首，明确提出建设西部科技中心的目标。

从2015年起，成都全社会研发经费投入连续10年保持两位数增长。2025年，在《全球创新指数报告》中，成都“科技集群”排位升至23名，连续六年上升。

与国家战略同频、与城市产业共进，可以预见，在这片创新动能澎湃的土地上，资本引项目、项目强产业、产业聚资本的良性循环将不断发生。

对于成都国资的风投模式，你还有哪些看法？欢迎加群畅聊、评论区留言哦～

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编辑：Huge Ⅰ 美编：Amy Ⅰ 主编：Comet

图文来源：成都向上/网络

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