谦恒创汇：A股贵金属“情绪市”：股价与业绩背离，小票连板狂欢

二级商场对贵金属板块的炒作，不再按“套路出牌”。

1月29日，金价上涨连累出售体现的我国黄金，接连第五个交易日涨停。该公司近期发布的成绩预告显现，2025年因“终端门店客流减少”等原因，当期归母净利润下降55%至65%。

不符合逻辑的类似案例，还不在少数。比方，估计2025年亏本，可是地处甘肃白银市的白银有色近期获得“八连板”；金价上涨导致本钱提高，毛利率下降的中游冶炼企业恒邦股份，本周涨幅也超过了33%。

种种迹象表明，近期商场对黄金、白银相关个股的炒作现已逐步脱离其基本面，变得更为趋于心情化。

相应的，贵金属板块的高位动摇危险也在快速添加。在上述黄金股继续涨停的一起，部分成绩走势与金价负相关，上涨逻辑并不坚实的个股也现已先一步回落。

到29日收盘，黄金饰品范畴的萃华珠宝跌停，潮宏基迫临跌停，并有多只个股呈现不同程度地回落……

下滑、亏本也能“连板”

世界金价连涨三年，我国黄金连跌三年。这与公司所在的产业链环节、成绩动摇特色有关。

“公司主营业务未发生变化，首要从事黄金珠宝首饰研发、加工、零售、批发及回购等，未拥有探矿权、采矿权。”我国黄金的股票异常动摇公告指出。

不同于上游矿端企业盈利添加确实定性，我国黄金这类直面终端商场的企业，其出售反而会遭到高金价的显着抑制。

2025年，该公司便因金价上涨，导致其终端门店客流减少，全体出售压力添加。加上金价上涨速度显着快于公司存货周转速度，致使其黄金租借业务的公允价值变化损益大幅添加，公司盈利腰斩。

根据成绩预告，当期我国黄金估计2025年归母净利润为2.86亿元到3.68亿元，估计减少55%以上。公司成绩与金价走势负相关的特色，此前也反映到了股价层面，2025年我国黄金股价窄幅震动，全年下跌1.46%。

然而，遭到近期世界金价加快上涨的刺激，我国黄金成为了二级商场炒作的对象。到1月29日午盘，我国黄金接连五个交易日涨停，短线涨幅现已到达61%。

其他主营业务倾向于中游冶炼，本钱由于金价上涨经营压力增强的公司，近期也呈现了显着上涨。

比方国内首要贵金属冶炼企业恒邦股份，其金精矿等原材料首要依靠外购，金价上涨则会加大其本钱压力。

2025年上半年，该公司黄金产品别离上涨5.07%、5.9%，导致公司本就微薄的毛利率再降0.78个百分点至0.63%，接近亏本。

历史数据还显现，2022年至2024年世界金价上涨期间，恒邦股份的黄金产品毛利也呈现逐年下降趋势，并由3.73%接连降至0.71%。

即便如此，在贵金属板块呈现系统性上涨的背景下，恒邦股份近期也获得了30%左右的上涨。

更离谱的是，白银有色的接连大幅上涨。而此白银却非彼白银，公司注册地、办公地位于甘肃白银市而取名白银有色，一起公司具体业务与金属银的关联度也较为有限。

作为大型铜硫出产企业，白银有色收入占比最高的产品是铜。以2025年上半年为例，公司铜产品营收占比到达54.54%，同期金、银产品收入占比别离为18.67%和4.54%，而且金、铜毛利率别离只有7.1%和8.6%。

此外，近期发表的成绩预告还显现，白银有色估计2025年将呈现4.5亿元至6.75亿元的亏本。然而，该公司自1月20日涨停以来，至今现已接连八个交易日涨停。

不难看出，近期接连上涨的部分贵金属板块个股，遭到金、银继续创新高的心情带动，股价现已逐步脱离其基本面运行。

高位动摇危险激增

由于短期主导股价的力量现已切换到了心情和资金层面，所以商场在作出选择时分也会更注重一些市值、股价、涨幅等方面的个股特征。

上述我国黄金、恒邦股份，以及先一步上涨的四川黄金均是如此。

首先是处于相对低位的股价。以纳入申万贵金属板块的11只个股为例，2025年平均涨幅为95.9%，其中恒邦股份、四川黄金同期涨幅别离为34.5%和34.8%，位列倒数第一名、第二名，滞涨特色杰出。

其次，在上述样本公司中，小市值贵金属个股近期涨幅排名显着靠前。

这从我国黄金集团旗下的我国黄金、中金黄金比照能够看出，1月初我国黄金、中金黄金总市值别离为137亿元和1132亿元。

市值距离显着，资金拉升难易程度不同，心情主导商场时明显小市值公司会更容易吸引资金炒作。

1月中旬以前，二级商场更青睐于具备矿端资产、毛利率更高的中金黄金，而自1月下旬以来则转投市值相对较小的我国黄金。

值得注意的是，在二级商场资金炒作向我国黄金这类公司延伸的一起，随同了较多的杠杆资金进入。

1月23日我国黄金涨停当天，融资买入额从前一日的3300万元敏捷提高至14300万元以上，而且接连三天保持在1亿元以上，直至1月28日由于“一字”涨停成交量下降显着，其融资买入额才回落至4550万元附近。

这不是个例，而是整个贵金属板块存在的普遍现象。

根据不完全统计，1月下旬以来涨幅杰出，或者是呈现“连板”走势的晓程科技、四川黄金、豫光金铅等个股融资买入额也有显著添加，而且普遍创出了阶段性新高。

大量融资资金的参加，后续一旦商场心情降温，必然会带来高位动摇危险的添加，尤其是缺少基本面支撑的部分个股。

1月29日，位于产业链下流的部分个股现已开始下跌。

到当天收盘，萃华珠宝跌停，潮宏基下跌9.79%，曼卡龙、明牌珠宝、莱绅通灵等也有不同程度地回落。

加上当天部分职业板块的异动上涨，二级商场或许呈现高低切换，不排除资金会从贵金属板块流出的或许，尤其是缺少基本面支撑、短期涨幅杰出的个股，危险最大。