宝丰能源：季度维度看新项目，年度维度关注分红，中期展望聚烯烃弹性

作为国内现代煤化工行业的领军者，宝丰能源以“季度维度看新项目、年度维度关注分红、中期展望聚烯烃弹性”为清晰发展脉络，凭借新疆项目与内蒙二期的审批落地预期、稳健提升的分红潜力及聚烯烃业务的价格弹性优势，多重催化因素共振下，正持续释放成长动能，彰显长期投资价值与行业领跑实力。

潜在催化1：

新疆项目增量。发改委制定“十五五”现代煤化工规划，要求各省上报重点项目，公司新疆项目及内蒙二期已报送国家发改委，目前等待内部统筹规划及审批决定，或有望在2026年初落地，新疆项目单吨净利有望达3000+，且指标本身极具价值，潜在增量利润约120亿（400wt*3000元/吨=120亿，是Q3年化利润的92%）。

潜在催化2：

分红方面，宝丰能源始终坚持与投资者共享发展成果，公司扩大分红规模。复盘历史，2022-2023年公司年度现金分红均为20亿元，2024年提升至30亿元，但2022年-2024年公司投资活动现金流量金额均超过110亿，持续的高投入为长期发展奠定坚实基础。展望2025年，公司资本开支除宁东四期外已经接近尾声，已经开始逐步缩减债务规模。考虑到公司内蒙项目稳定满产后，全年经营性现金流有望达200亿+，扣除每年约60亿的流动负债偿还（参考2025年Q3时点值），约存在140亿的现金流可供分红。考虑到1）历史上看公司很少追求账面现金的增厚+2）公司实控人持股比例较高，140亿现金流作70%/90%的分红假设，对应当前时点股息率约7%/9%，平滑至5%的股息率分别对应市值2000亿/2500亿。

潜在催化3：

聚烯烃价格弹性。短期看，时点油煤价差处于相对低位，后续油价上行+煤价下行，公司EPS均持续修复；且聚烯烃70%的油头产能长期处于盈亏平衡甚至亏损的状态，在反内卷、控增量的大背景下聚烯烃价格有望修复。公司现有520wt聚烯烃产能，单吨烯烃价格每提升1000元/吨，对应52亿增量利润。

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