从300亿到16万亿，RWA的现实逻辑和商业本质是什么？

作者 | 柏亮 蒋照生

本文为《RWA：重估现实世界资产》序言

在数字资产的各类“宏大叙事”中，RWA（真实世界资产）或许是成长得最慢的一个。从2017年STO（证券型代币发行）开始，到2025年底，链上可识别的RWA资产规模才超过300亿美元（不包含稳定币）。

但它很可能会成为未来几年增长最快的赛道之一。2025年，它的规模增长了一倍多[ 根据不同的口径，增长率有所不同。]。在各类预测数据中，波士顿咨询给出的数据被广泛引用，它预计2030年RWA市场规模可达16万亿美元。

如果美国证券交易委员会（SEC）主席保罗•阿特金斯（Paul Atkins）所言不虚，那么波士顿咨询的预测数据也打不住。他在2025年12月的一次访谈中说，代币化是资本市场未来的发展方向，未来两年内，美国所有的市场都将迁移至链上运行，实现链上结算。

不仅仅是美国，瑞士、日本、新加坡等发达经济体，阿联酋、巴西、马来西亚、泰国等新兴市场，都在加速推进RWA的发展。

在这一全球性浪潮中，中国内地和香港的角色尤为值得关注。 作为连接中国内地与全球资本市场的超级接口，中国香港通过两份政策宣言表明了在全球数字资产市场中竞争新型金融中心的决心，而RWA是其中的核心角色。

中国香港并未将RWA视为对既有金融秩序的颠覆，而是将其纳入“相同活动、相同风险、相同监管”的审慎原则，稳步推进，并在不破坏既有法律与金融体系的前提下，引入可验证、可监管、可审计的链上工具，重塑部分金融流程。

中国内地继续执行自2017年以来实施的加密货币禁止性政策，并在近期强调了稳定币和RWA也不例外。

2025年11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，强调稳定币是虚拟货币的一种形式，同时继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。

紧接着，12月5日，中国互联网金融协会、中国银行业协会等七家行业协会联合发布《关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示》，第一次直接点名了RWA代币化，并列示了RWA的“多重风险”，明确说明目前我国金融管理部门未批准任何RWA代币化活动。

但这并不意味着RWA的相关探索对内地毫无意义。作为连接内地与国际市场的重要金融枢纽，中国香港在代币化领域的制度安排与技术实践，正在成为内地机构观察和研究的重要窗口。部分机构此前已借助香港监管沙盒或与香港合作的跨境试点项目，研究和探索如何在合规的前提下参与代币化资产的底层数据验证、跨境结算协同或资产确权机制。最近的监管文件对于境内机构到境外发行RWA是否为非法金融活动并没有针对性的说明。

本书无意将RWA描绘成一种新的财富成功学。我们希望与读者共同探索对这个刚刚兴起的市场的理解框架：RWA从何而来，正在如何演进，可能走向何处。在这个框架中，RWA既不是被神化的金融革命，也不是昙花一现的技术噱头，而是一种仍在进行中的创新试验。每一次大的创新都是一次冒险，同样我们也要去观察和思索RWA破坏力的双刃：“破坏性创新”和“创造性风险”。

加密货币体系已经深刻地渗透到现实经济的方方面面，同时，RWA也在重构链上经济体系。经济、金融秩序或许不会立刻改变，但它已经被迫重新审视自身的运行逻辑。这种变化或急或缓，步调并不一致，却难以逆转。

RWA的商业发展日新月异、各国政策也在不断更新，本书的写作过程，就是RWA高速变迁的过程，因此有的内容更新不及时。我们期待这份不完整的记录对读者有所助益，也期待在未来有不断更新的版本或新的书籍、报告与读者见面[ 请参考本号2026年1月15日发布的]。

请各位读者理解，本书仅为行业观察性、思考性的研究和写作，不构成任何投资建议、业务指南或法律意见。毕竟，RWA的长期发展，高度依赖各司法辖区的法律定性、牌照要求与投资者保护机制，不同国家和地区监管差异显著。尤其在中国内地现行框架下，任何涉及公众募资、代币发行或跨境资产转移的行为，均须严格遵守国家相关法律法规。

希望本书，能够有助于读者在纷繁复杂的讨论中，探求RWA背后的现实逻辑，以及它可能带来的长期结构性影响。

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注：本书仅为行业观察性、思考性的研究和写作，不构成任何投资建议、业务指南或法律意见。