太猛了！加快轮动了

1月29日，A股白酒板块罕见突然大面积涨停，成为今天表现最强板块。

同样显著大涨的，除了近期“失控疯涨”的黄金白银贵金属外，还有石化能源板块，国内期市原油系板块全线飘红，原油主力涨3.69%，燃料油主力涨超4%。A股油气开采及服务板块大涨8.18%，通源石油、潜能恒信双双强势20CM涨停带动其余多个油气股涨停。

过往多次大宗商品的上涨周期表面，各大品种都有着较为明显的联动规律，整体遵循“贵金属先行—工业金属确认—能源放大—农产品全面扩散”的经典轮动路径。

如今来看，近两年来从贵金属出现“史诗级”飙涨，到工业金属接连飙涨，再到近期石化和农化板块的上涨，这一个规律再一次得到逐渐验证。

01、能源石化上涨的双重驱动

实际上，能源石化板块的上涨并非最近两天才开启，而是从2026年1月初就开始迎来底部反弹走势，国内原油期货也从月初的411元/桶连续反弹到475元/桶，幅度已达到了15%。

更亮眼的是A股油气板块，截至1月29日，油气开采及服务板块今年来已经累计大涨44.22%，涨幅位居全市场涨幅第二大，仅排在贵金属板块之下。板块中通源石油、科力股份在近20交易日涨幅已分别高达131.87%、99.7%，还有多只相关股票涨幅超过了50%。

能源石化板块大涨之下，跟踪石化产业指数的石化ETF(159731)在近期也走出了明显上涨行情，年初至今累计涨幅达14.71%，自年4月的低点来涨幅超过65%。

近期石化产业链的大涨行情，得益于两大方面的催化。

首要的推手是美伊地缘紧张局势的再度升级。

美国总统特朗普近期公开警告伊朗，称庞大舰队正驶往中东，若相关问题无法通过谈判解决，将采取更为严厉的行动，这一强硬表态迅速引发全球市场对中东原油供应链稳定性的担忧。

伊朗作为全球重要产油国，日均原油产量约330万桶，出口量达200万桶左右，而其原油运输高度依赖霍尔木兹海峡——这一通道承载着全球31%的海上原油运输量，一旦冲突升级导致海峡航运受阻或伊朗原油出口中断，将直接造成全球原油供应缺口。

市场对这一风险的定价持续强化，为油价注入3-8美元/桶的风险溢价，布伦特原油期货价格今日交投于68.29美元/桶附近，美原油更是攀升至64.20美元/桶，刷新四个月以来新高。

尽管伊朗驻联合国代表团表态愿在相互尊重基础上展开对话，但同时强调将以“前所未有的方式”回应外部压力，这种“软中带硬”的态度仅短暂缓和市场情绪，并未削弱地缘风险溢价的核心支撑作用。

在此背景下，国内石油市场连续多日上涨，A股的油气开采企业也跟随受益，反映出市场对上游资源企业盈利改善的强烈预期。

市场数据显示，今日能源板块成交额显著放大，资金活跃度较前一交易日大幅提升，多头力量集中爆发。上周异动涨停的石化ETF(159731)今日盘中再获资金抢筹，盘中净申购3亿份，预估净流入3亿元，冲击“17连吸金”。

从1月7日起，石化ETF(159731)已经连续16个交易日获资金净申购，合计净流入8.38亿元，居同标的产品第一。

第二个重要原因是，大宗商品联动效应。

历史数据表明，在大宗商品市场，各品种的价格波动并非无序散点，而是往往整体循着清晰的脉络演绎：“贵金属先行—工业金属确认—能源放大—农产品全面扩散”的轮动规律。

而这一经典轮动路径，本质是全球宏观经济从避险防御到复苏企稳，再到需求升温最终传导至全面通胀的具象化体现，其背后是市场对货币政策、经济基本面、供需格局的预期与现实的逐步印证。

2022年俄乌战争爆发、2023年美联储开启降息周期，以及特朗普政府二次上任以来，大宗商品所开启的新一轮行情就是很好的见证。

近两年来，从贵金属、到铜铝锡等工业金属和稀土金属已经持续显著大涨，当下的节奏已经逐渐来到了能源化工，甚至后端的农业环节在近期也逐渐出现了景气回升的迹象。

在工业金属确认复苏后，原油、天然气等能源品的加速上涨，是大宗商品行情进入通胀放大阶段的直接体现。

尤其是叠加近期地缘政治的持续扰动（最新因素是美伊局势），能源产能建设的长周期，让市场对于能源品供需错配的担忧升温，引发能源石化产业链进一步得到市场关注。

而农产品等普涨作为大宗商品轮动的最后一环，意味着通胀已从工业品传导至消费品，成为全市场的普遍现象。其逻辑背后正是典型的“成本推动型”行情：能源价格上涨推高化肥、农机燃油、物流运输等农业生产成本，形成价格“成本底”。

据生意社数据显示，2025年以来，农业化肥相关指数（钾肥、磷肥、氮肥等）都出现了不同程度上涨，带动下游农产品也跟随上涨，其中玉米、豆粕、大豆等农副产品涨幅相对明显。尤其是四季度后，农化及农产品上涨迹象进一步显现。

国家统计局数据，截至2025年12月，CPI（居民消费价格指数）与食品/农产品价格都出现了同步回升迹象。其中，CPI同比+0.8%（11月+0.7%），涨幅创2023年3月以来新高，核心CPI（剔除食品和能源）同比+1.2%，连续4个月保持在1%以上，显示服务与核心消费品价格韧性较强，是消费通胀的重要支撑。

农业板块在2025年先抑后扬、分化复苏的进程中，行业利润也迎来了回暖契机，其中盐湖股份、云天化、扬农化工、先达股份等龙头业绩普遍预喜/扭亏，并业绩跑赢行业，成为了市场后续大宗商品涨价题材的潜在关注点。

值得一提的是，豆粕ETF（159985）是A股全市场唯一一个跟踪豆粕期货品种的ETF，其通过利用“展期吃贴水+现金生息”的组合策略，把不同期限合约的“价格波动”巧妙变成了“可累积的长期收益”，长期跑出了比豆粕价格更强的收益曲线。该ETF自上市以来累计上涨104.37%,跑赢基准指数17.99%。

02、行业迎来拐点契机

石化化工是周期性行业，板块净利润在2021年创下历史新高，后进入下行周期。2022年以来，石化行业面临需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，石化景气度呈下滑趋势，这种情况一直延续到2024年。

不过，自从2024年7月召开的重要高层会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争之后，行业开始迎来了新契机。

随后，国内“反内卷”呼声日益强烈，多数企业急切需要改善行业竞争格局，以获得正常盈利水平，新一轮供给侧结构性改革徐徐展开。

2025年9月25日，由工信部等七部门印发了《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，《方案》指出，2025-2026年主要目标是石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升；需科学调控重大项目建设，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险；石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。

相关行业数据也佐证了石化行业供给侧优化成果，2024年以来，炼油化工板块的资本支出/摊销和折旧的比值开始明显收敛，并在2025年半年度下滑坡度加大，说明炼化企业战略趋向保守。

值得关注的是，2023年由国家发改委等五部门在《炼油行业节能降碳专项行动计划》中正式提出，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油产能占比55%左右。2024年我国炼油能力达9.56亿吨/年，预计2025年国内石油炼化年产能突破9.8亿吨。这意味着目前国内的石油炼化产能已经接近政策红线的天花板。

另外，据机构研报，2025年11月底，我国2026年原油进口配额提前批下发。相比2025年第一批获得配额的数十家山东、河南“地炼”企业，2026年“提前批”仅三家头部民营大炼化获得配额，包括恒力石化旗下大连恒力、荣盛石化、东方盛虹旗下盛虹炼化分别获得300万吨、75万吨和50+万吨的配额。

这意味着政策层正在通过“断供”手段加速淘汰尾部产能，而具备大型化、一体化、环保优势的“先进产能”的行业龙头，反而因此获得了集中度优化的红利。

幸运的是，叠加上述提到的国际地缘紧张局势持续升温，引发石油石化供需担忧并推动价格上涨，以及大宗商品全面联动大涨周期的来临，多重利好驱动下，石油石化产业的景气复苏迎来了加速回归的契机。

机构预期，随着2025年上半年度A股炼化板块ROE来到历史低位，并随着行业供需格局改善和价格上涨，带动行业现金流修复，后续有望看到企业ROE探底后回升。

石化ETF(159731)跟踪石化产业指数，基础化工+石油石化双轮驱动，占比超91%，细分领域覆盖炼油化工 (25.4%)、聚氨酯 (10.6%)、钾肥 (8.6%)、磷肥及磷化工(7.1%) 等关键细分领域，直接受益于反内卷显效下，石化行业出清带来的涨价预期，一键打包三桶油、万华化学等产业龙头。

同时，从大宗商品联动的规律，以及近期CPI指数连续回升和多品种农化和农产品出现涨价的趋势看，后续农业板块也有可能得到市场关注。

农业ETF华夏(516810)，跟踪中证农业主题指数，农林牧渔+基础化工占比高达93.7%，覆盖从上游农资（化肥、农药、种子）到中游养殖（生猪、禽类）再到下游加工，形成完整产业闭环，有效分散单一环节风险。权重股包括牧原股份（生猪养殖龙头）、温氏股份（肉鸡、生猪养殖）、海大集团（饲料+养殖）和藏格矿业（钾肥+锂资源）。

03、结语

从历史走势到现实行情，大宗商品的轮动规律始终清晰可循，当前，全球市场正明确进入新一轮大宗商品轮动周期，目前已完成贵金属先行领涨，进入工业金属确认复苏的阶段，能源品开始温和上涨，农产品仍处于区间震荡。

这一走势与经典轮动规律高度契合，也为市场提供了清晰的趋势指引。

把握好大宗商品的轮动脉络， 我们或许能更精准地把握市场趋势与投资机会。