程实：如何充分挖掘中国的经济潜能

程实 工银国际首席经济学家

以下观点整理自程实在CMF宏观经济月度数据分析会（2026年1月）（总第82期）上的发言

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本文将聚焦于一个具体问题——如何充分挖掘中国经济的增长潜能——做几点补充性探讨。

近期结束的中央经济工作会议对2026年经济工作做出了系统部署，其中提出了“五个必须”的新表述。首要一条便是“必须充分挖掘经济潜能”，这已成为观察2026年中国经济走势的一个关键点。因此，我们有必要深入思考：中国经济的增长潜能具体存在于哪些领域？其规模如何？以及应通过怎样的政策组合来有效释放这些潜能？

我们的基本结论是：中国经济的增长潜能规模可观，主要体现在需求预期的稳步修复、供给效率的系统性提升、创新能力的扩散与外溢，以及制度环境回报率的持续改善等方面。其中，由需求缺口、效率缺口与外部缺口所构成的未来可能会释放新动能的潜在增长空间，尤其值得关注。关于如何充分挖掘这些潜能，我们的核心建议在于：应进一步推动政策激励与市场激活在两个维度上同向发力、形成合力。

一、中国的经济潜能在哪里，有多大

中国的经济潜能主要体现在以下几个方面：

一是需求潜能。许多专家指出，2025年中国经济的成绩单呈现出稳中向好、结构分化的特征。值得关注的是，当前居民部门仍持有较强的预防性储蓄动机。这表明，未来在激活需求、特别是消费需求方面，仍具备可观的挖掘空间。

二是供给潜能。2025年第三产业对经济增长的贡献率已达61.4%，表明经济增长的主力军已转向服务业。服务业效率的提升，一旦从量变积累迈向质变，其对全要素生产率的贡献将远超单纯的投资扩张。这种提升往往是润物细无声的，不会以大型物理项目呈现出来，而是通常体现在流程重构、供给标准化、组织数字化与协同智能化等诸多方面，推动各行各业实现质变。因此，供给潜能具备挖掘空间。

三是创新潜能。中国研发经费投入规模与增长速度均十分可观，且增速持续高于GDP增速。未来，创新潜能还能够在很多可预期的方向释放持续的动能。人工智能等技术的应用场景拓展及其对现代化产业体系的构建作用，将进一步挖掘创新潜能。

四是制度优化潜能。2025年底的中央经济工作会议就全国统一大市场建设做出了针对性部署，并在整治“内卷式”竞争、清理拖欠企业账款等重点领域进行了统筹安排。可见，当前政策正致力于通过“以新供给创造新需求，以新需求引领新供给”这样一种良性循环，借助制度优化提升供需匹配效能。

中国经济的潜能，某种程度上源于长期快速增长所形成的惯性。中国经济增长的速度放在全国来看，仍然具备一定的领先优势。在全球经济增长步入“慢时代”、未来五年增速中枢预计将低于过去二十年的背景下，中国经济仍能保持中高速增长，这种惯性本身就是潜能持续积累的体现。

具体而言，中国经济增长潜能的释放体现在三个关键缺口的弥补上。一是需求缺口。根据前期对于中国消费增长潜能的测算测算，若未来五年在政策配套支持下，边际消费倾向如预期提升、服务消费占比进一步向全球基准水平靠拢、农村居民收入增速按政策导向加快，则有望额外释放约25万亿元的消费增长潜力。

二是效率缺口。中国正处在第四次科技革命驱动全要素生产率全面提振的关键阶段，无论是科技发展的从零到一、原创性突破，还是借助强大的应用场景代替的技术与实体经济的深度融合，都展现出为经济增长提供额外贡献的潜能。

三是外部缺口。在当前全球化发展态势下，中国将以一种更负责任的态度，以一种亲诚惠容的态度，以推动区域经济一体化为抓手推进新型全球化建设。在这个过程中，我们将收获更多外需，从而贡献于经济增长潜能。 以上这三个缺口未来在弥补过程中，会形成中国新的经济增长潜能。

二、如何充分挖掘经济潜力

“十五五”规划建议指明了挖掘潜能的关键战略方向：即“投资于物”与“投资于人”相结合，这是挖掘中国经济增长潜能最关键的战略要素。中国《礼记》里有一句话叫做“格物致知”，它的意思是我们穷尽事物之后就会认知到事物发展的规律。投资于物就是指要投资于事物发展的普遍规律。我们要投资于全球化之变、产业链之变、价值链之变、自然之变、科技之变所引领的全球经济结构升级方向，这些会进一步释放中国经济的要素潜能，会给我们带来更多未来增长的新空间。

投资于人的关键点是成事于人。造就趋势的是人，是人的需求、人的变化、人的成长。一代人终当老去，总有人正年轻。我们可以看到，以中国和全球新的中产阶级形成为一个参照点的话，人的需求正在变得更加的内敛、更加的求质、更加的多元、更加的个性、更加的开放。这意味着我们生产经营和全面供给的改变会围绕人的需求进行展开，做出一系列重要的投资的方向上的调整。投资于物和投资于人的结合，实际上是中国供给和需求重新平衡的一个方向，也是有为政府和有效市场之间有效结合的一个方向，更是应对长期结构性失衡问题的重要方向。投资于物和投资于人相结合，能够让中国经济在挖潜的过程中形成一种良性的正向循环，其本质是让经济运行更加确定，投资回报更可预期，要素流动更加高效。

充分挖掘经济增长潜能有三条主线。第一条主线是投资于人，我们需要通过新型的投资让教育、医疗、养老、护理、托育等公共服务的供给更加稳定，社会保障体系更加完善。这会降低家庭部门对尾部风险的定价，减弱预防性储蓄动机，这实际上就是我们消费挖潜的自然的实现的方向。

第二条主线是投资于物。投资于物是投资方向上的顺势而为，关键在于对全要素生产率更加有效提升的方向实现一个更加高效的投资的覆盖。

第三条主线是是通过一系列的改革开放的进一步的推进，来释放我们的制度红利。我们要加快建设建设全国统一大市场，打通经济的堵点卡点，让创新和效率的真实回报实现正向的循环。

投资于物和投资于人是中国经济挖潜最核心的战略，我们相信当前政策搭配，特别是“十五五”规划建议的统筹安排，对资源配置重新的考虑，会让中国经济实现新质生产力主导、产业结构优化、全要素生产率持续上行。

在这个过程中，具体的实施路径有几个关键点。第一个关键点就是要进一步因地制宜地发展新质生产力，实现物的升级和人的升级相乘。也就是说，我们现在不光要做加法，还要做乘法，让物的趋势的发展和人的需求的变化形成一种正向的循环，形成一种乘法效应，这会对中国经济进一步的挖潜有非常正向的作用。第二个关键点是释放制度红利，以人力资本升级来延长我们的人口红利。第三个关键点是要建立同比机制，确保物质资本和人力资本的协同共振。

总之，我们的研究与判断表明，中国经济增长潜能依然可观。挖掘这些潜能需要宏观与微观共同发力。当前，中国已做出系统性安排，预计在2026年将逐步见到成效。

文章仅作为学术交流，不代表CMF立场。