Piper Sandler：联合健康(UNH.US)是医保费率风暴中“最强生存者”，但行业整体风险加剧

智通财经APP获悉，Piper Sandler高级研究分析师杰西卡·塔桑(Jessica Tassan)表示，在充满挑战的联邦医疗保险优势计划(Medicare Advantage)费率环境中，联合健康集团(UNH.US)是应对能力最强的公司，其核心原因包括公司规模庞大的基础设施、深厚的基于价值的医疗业务底蕴，以及对联邦医疗保险这一核心业务的战略坚守。

这一评估是在医疗保险和医疗补助服务中心(Centers for Medicare and Medicaid Services)发布2027年预估费率通知后做出的。该通知显示，预计平均收入变化近乎持平，仅为0.09%，与2026年约5%的增幅相比出现大幅下降。

据了解，由于当前医疗通胀率仍维持在较高水平，这一近乎持平的费率实际上构成了显著的盈利压力。与此同时，政府计划通过严厉打击“虚增代码”行为来收紧预算，预计到2027年将导致整个保险行业减少超过 70亿美元 的收入，这一政策导向直接触发了资本市场的剧烈抛售。

受此冲击，联合健康的股价在2026年1月27日遭遇重挫，跌幅一度接近 20%，最终收跌19.61%，市值蒸发规模创下历史记录。

在接受采访时，塔桑详细阐释了医疗保险行业的核心盈利模式，以及该行业当前所面临的困境。她表示：“目前的这些费率，远远无法跟上成本不断攀升的趋势。”

她进一步指出，医疗保险的利用率和单位成本正以高个位数甚至两位数的幅度同比增长。这便导致了塔桑所形容的一种局面——“你获取的报酬，与作为支付方最终需承担的偿付金额之间的差距，正日益扩大”。

尽管面临诸多不利因素，塔桑仍强调，联合健康不会退出联邦医疗保险业务。毕竟，该业务在公司通过联邦医疗保险优势计划、双资格特殊需求计划(DSNP)、独立处方药计划(Part D)以及医疗补充保险(MedSup)所获取的保费收入中，占比约达三分之二。

"甚至可以说，鉴于其规模、基础设施和资源，它们是最有能力经受住这种充满挑战的费率环境的。"她称。

该分析师特别强调了联合健康在基础设施方面所具备的优势，尤其强调了其规模庞大的基于价值的医疗业务。他表示：“联合健康所拥有的规模化基础设施，这里具体所指的就是其庞大的基于价值的医疗业务，这使得它相较于大多数其他医疗优势计划组织(MAO)，在艰难的费率环境中具备更强的抗风险能力。”

此外，塔桑将联邦医疗保险优势计划形容为“一项极具意义与价值的崇高事业”。她提到，到2025年，预计将有3400万老年人选择这一计划。不过，她也同时指出了其中潜藏的更广泛风险。她表示，当前颇具挑战性的费率情况，“对整个行业而言，乃至最终对受益人来说，都是一种风险”，这并非单纯针对联合健康而言。毕竟，该计划在改善医疗成效、推广医疗服务普及等方面，有着良好的过往记录。

展望未来，塔桑依据近期的理赔数据分析认为，在4月公布最终费率时，存在上调费率的可能性。不过，倘若最终公布的费率依旧无法满足需求、仍显不足，她预计医疗优势计划组织会进一步削减福利，甚至退出部分地区市场——若真如此，这将是该行业连续第二年出现整体规模收缩的情况。