122亿买“马”！安踏宇宙继续狂“彪”

如果说此前安踏的一系列操作都是专注于深度垂直赛道，如今随着成为彪马第一大单一股东，安踏正式跻身国际顶级运动大牌版图。

文|朱健文

在运动品牌市场酝酿将近5个月的传闻终于成为现实。

北京时间1月27日早晨，安踏体育发布公告，宣布向皮诺家族的投资公司Artemis收购全球知名运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 4301.48万股，相当于其29.06%股权，作价15.06亿欧元（约合人民币122.78亿元）。完成收购后，安踏将成为彪马第一大股东，并计划在监事会获得代表席位，但“尊重彪马的管理文化和独立治理架构”，不寻求完全收购。

这一交易还须在安踏股东特别大会批准并获得相关监管机构批准后才可完成。若交易未能于2026年12月31日前完成，安踏需支付1亿欧元作为排他性承诺的补偿。

受消息刺激，安踏体育（02020.HK）当日股价开盘一度飙升3.4%至最高位78.95港元，随后虽经历波动，依然以77.9港元收盘，止住此前连续4个交易日的跌势。

而彪马（PUM.DE）股价在收购公布当日（1月26日）收盘价为21.63欧元，安踏收购价（每股35欧元）对比溢价61.81%，1月27日开盘高开至25.98欧元，一度飙升到最高26.21欧元，随后回落，截至发稿时为23.34欧元。

值得注意的是，安踏公告指出，此次收购资金全部来源于安踏集团内部自有现金储备，并特别说明“目前无对彪马发起全面要约收购的计划”。有市场评级机构分析指出，由于这次收购在市场预期之内，因此相关利空因素均已被市场消化，并不影响投资市场对安踏的信心，依然维持其买入评级。以自有现金储备完成收购显示集团的充足流动性且避免了新增利息支出或股权摊薄风险，而未发起全面要约收购则缓解外界对安踏可能全面收购彪马的担忧。

进入马年，安踏的全球化多品牌战略能否随着“马”到而功成？

安踏全球化多品牌战略进一步升级

对于安踏而言，除了聚焦主品牌的运营，全球化多品牌管理则是其长期发展的另一条主线。

自2009年以6亿港元拿下斐乐（FILA）在中国的业务经营权，安踏就此拉开了品牌全球化战略的序幕。2016-2017年，安踏先后拿下迪桑特与可隆体育两大高端品牌，强势入局高端滑雪及户外赛道。

2019年安踏联合多方资本以46亿欧元拿下亚玛芬体育，则标志着安踏的全球化战略进入全面升级的新阶段。透过这次收购，始祖鸟、萨洛蒙等一系列高端品牌被纳入安踏品牌矩阵，并在集团的运营下实现品牌重塑。亚玛芬集团亚玛芬的股价从发行价13美元一路攀升至如今的37.87美元，市值达到210亿美元，较收购时增长明显，2022年更是首次实现分占溢利予安踏集团。

在2025年先后拿下户外品牌Jack Wolfskin、投资韩国时尚品牌Musinsa后，安踏旗下已然形成从专业运动到休闲时尚、从成年人到儿童、从高端到大众不同层次多品类全覆盖的品牌矩阵。

安踏“独立运营、中台赋能”的多品牌运营管理战略得到业绩上的充分验证。FILA早已从收购初期的亏损状态转变成如今的稳定增长态势，而迪桑特、可隆等品牌也在安踏的多品牌战略下纷纷交出不俗表现。据安踏集团不久前公布的2025年四季度及全年营运表现公告显示，FILA品牌在此期间取得中单位数的正增长，安踏集团旗下的其他品牌（包括迪桑特和可隆等）表现亮眼。2025年第四季度，上述品牌的零售金额同比增长35 - 40%，全年零售金额同比增长45 - 50%。而安踏主品牌在2025年零售额同比仅实现低单位数增长，也需要新的增长动能。

在2025年发布半年报时，安踏董事局主席丁世忠曾在《致股东的一封信》中表示，安踏并购战略主要聚焦具有“强品牌价值和基因”的品牌以及高潜力的新兴品牌。如果说此前安踏的一系列操作都是专注于深度垂直赛道，如今随着成为彪马第一大单一股东，安踏正式跻身国际顶级运动大牌版图。

而随着这次与彪马达成协议，安踏期待已久的“强价值和基因品牌”终于到来。

深陷困境，彪马出售股权谋求复兴

作为拥有78年历史的运动品牌，彪马经历过上世纪的辉煌，但随着行业竞争加剧、自身品牌没能形成清晰定位和竞争力下降，早已陷入业绩不佳的困境。早在2014年开云集团就传出为彪马寻找买家的报道。2018年开云对彪马股权进行拆分，皮诺家族旗下投资公司Artemis获得29%股权，成为彪马最大股东。

尽管品牌采取一系列措施，以求扭转颓势，但效果有限，市值随后跌至不足32亿欧元。而据安踏披露的数据显示，彪马净利润从2023年的3.6亿欧元下降到2025年上半年的2.47亿欧元亏损。

去年8月起，关于彪马花落谁家的讨论就已展开。除了安踏，李宁、ASICS亚瑟士等先后被传加入竞争行列。面对收购传言，亚瑟士首先否认收购意向，李宁则回应并未有实质性谈判。而安踏的回应则是“不评论市场传闻”，也为本次收购埋下伏笔。尽管此前皮诺家族在谈判中坚持40欧元高价，但最终迫于市场形势，只能在每股35欧元的价格妥协。

彪马尽管业绩不尽如意，但依然是最近一个完整财年中全球营收第四高品牌。正如安踏公告中提及，彪马是“具有标志性意义的全球知名品牌，有着深厚的品牌资产”，在足球、篮球、田径与赛车等专业运动领域都有着独特的底蕴和资源，品牌影响力和零售渠道辐射欧洲、北美和亚非拉等市场。彪马旗下依然有以内马尔、格列兹曼、格里利什、哈里伯顿等现役球星，在欧洲五大联赛亦有以曼城、AC米兰、多特蒙德为代表的15家足球俱乐部，仅次于阿迪达斯。F1领域则有法拉利、迈凯轮、威廉姆斯、索伯、阿斯顿马丁等车队。

值得注意的是，2026年正是世界杯之年，彪马旗下的葡萄牙、塞内加尔、摩洛哥、加纳、新西兰、埃及等9支国家队将出征决赛圈。世界杯强大的影响力极有可能带动彪马股价出现不小的提升，安踏选择在此时机下手，彰显着其对形势的把握以及极强的行动力。而彪马在足球领域巨大的影响力和资源，对安踏在这一体育大年进行深度布局亦可谓强力补充。

而对于彪马而言，此次牵手安踏对于公司扭转颓势，尤其在中国市场的表现上至关重要。彪马目前在中国的市场份额不足，仅占其全球收入的7%，依然有着较大的发展潜力，而安踏深耕体育用品行业35年，占据中国市场的领先地位，有望帮助彪马在中国市场取得更大的成功。

进入丙午马年，中外两大运动品牌正式携手，无论从现实意义还是文化寓意上都可谓顺理成章。PUMA的中文名称与中国马文化形成奇妙的联结。马在中国文化中是昂扬奋进、开拓进取的象征，而这正与安踏一直以来“永不止步”的品牌精神相吻合，亦是彪马如今谋求品牌复兴所急需的精神力量。安踏能否借收购一举提升集团国际化硬实力，彪马能否借势走出经营迷局，最终结果或许有待进一步的观察，但已然留下充足的想象空间。

注：本文所用封面图来自网络