疯狂的白银：不到一个月暴涨超60% 产业链“有人欢喜有人忧”

来源：证券时报

白银，无疑是2026年以来最“风光”的金属品种，其风头不仅盖过了铜、铝等基本金属，也盖过了黄金等贵金属。

证券时报记者近日调查与采访发现，在白银价格猛烈上涨之际，却是“有人欢喜有人忧”。白银由于在工业上有广泛应用，其价格的大幅上涨已对相关产业链带来深刻影响。

疯狂的白银：不到一个月暴涨超60%

白银价格涨势正在加速。

以国际市场上的伦敦银现价格为例，行情数据显示，伦敦银现价格日前最高已突破每盎司117美元，这意味着在2026年以来不到一个月的时间里，伦敦银现价格累计最大涨幅已经超过60%，如此快速且巨大的涨幅令人瞠目结舌，而且这还是在白银价格已经大涨的基础上实现。2025年，伦敦银现价格全年累计涨幅超过140%，创下本世纪以来最大的年度涨幅。

供需失衡被认为是白银价格连续大幅上涨的主要原因之一。华联期货近日的研究观点指出，白银供应端增长显著乏力，而需求端有明显增量，光伏、新能源汽车、AI数据中心的发展对白银需求构成刚性支撑，白银市场连续第五年处于供应短缺状态。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，白银价格上涨的核心逻辑，最核心的驱动力就是供需结构性失衡。与黄金不同，白银本轮上涨有坚实的产业基本面支撑，而非单纯的金融投机。与此同时，白银正在从“用途分散的工业金属”转向被关键产业锁定的功能材料。例如，2024年光伏行业白银需求达1.98亿盎司，占总需求的17%，较2019年增长超过1.6倍。

柏文喜指出，2026年1月，金银比一度跌至50左右，创下近13年的新低，表明白银相对黄金进入强势阶段。历史上金银比低于50通常意味着白银进入相对强势阶段。而在2025年11月，美国将白银列入关键矿产清单，加剧了供应链担忧和贸易商囤货行为，白银的战略资源属性得到强化。随着黄金价格飙升至每盎司5000美元，避险资金转向高波动、高杠杆的白银市场。本轮白银上涨是供需错配+产业刚需+金融属性的共振结果，与历史上的纯投机行情有本质区别。不过，他也提醒，光伏、新能源车、AI等产业的刚性需求为银价提供了坚实底部，但短期涨幅过大，确实积累了回调风险。

上游矿企“喜上眉梢” 下游光伏感受寒意

在白银价格连续大幅上涨之际，产业链上游的银矿企业自然成为其中的受益者。

比如，在银价走强等因素推动下，盛达资源2025年前三季度实现营业收入16.52亿元，同比增长18.29%，归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比增长61.97%。

对于上游涉银企业的乐观情绪也直接反映到股价。2026年以来不到一个月的时间里，湖南白银、白银有色股价均已累计上涨超过100%，盛达资源股价则累计上涨超过90%。

在银价大涨的背景下，一些企业计划进一步推进涉银矿产项目建设，或增厚银矿权益。盛达资源近日披露，公司未来几年的资本开支计划之中，就包括德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿项目、广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿项目的开发建设，以及银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目的并购等。

下游的工业需求端的情况则有所不同。在近年白银的新增工业需求之中，光伏用银被认为是核心需求增量。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖不久前在接受证券时报记者采访时指出，白银在工业端的应用，集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等领域，2021年后随着光伏行业的爆发式增长，光伏用银成为近年来主要的需求增量。

相较于白银产业链上游矿企的“喜上眉梢”，以白银为原材料的产业链下游行业则直接感受到了阵阵寒意。这里面，光伏行业的情况或许最具代表性，多家光伏上市企业已预计2025年将出现大额亏损，且多提及白银价格上涨带来的影响。

比如，通威股份日前披露，公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约亏损90亿元至100 亿元。对于预亏的原因，通威股份表示，报告期内，光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行，白银等部分核心原材料价格持续上涨，产品价格同比继续下跌，行业经营压力仍然显著。

天合光能日前发布的2025 年度业绩预告显示，公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损65亿元到75亿元，预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为亏损69亿元到79亿元。天合光能表示，尽管下半年光伏产品价格在行业反内卷工作推进下逐步提升，然而受硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨的影响，公司组件业务全年盈利能力较上年同期有所下滑，2025 年度公司经营业绩仍然亏损。

一位光伏行业业内人士在接受证券时报记者采访时表示，白银价格在过去一年中涨幅巨大，这直接导致电池片非硅成本核心的银浆成本大幅攀升。目前银浆在光伏电池非硅成本中的占比已超过50%，甚至成为部分组件的最大单项成本。原材料成本上涨与终端产品价格低迷形成了价格剪刀差，严重挤压了利润空间。尽管行业在“反内卷”政策及自律推动下，部分组件价格有所回升，但整体而言，成本压力向下游传导仍面临市场需求和行业格局的制约。这正是光伏行业普遍在2025年业绩预告中亏损的原因之一。

上述光伏行业业内人士表示，当前白银价格的飙升是行业面临的严峻挑战，其所在企业全力推动 “贱金属化”技术的规模化量产，力求从根本上降低对白银的依赖。

银浆企业“背靠背”模式沉着应对

银浆是白银在中游环节被加工形成的关键材料，为下游的光伏、电子等工业领域提供核心功能材料。

为了了解银价上涨对于一些银浆企业的影响，1月26日，证券时报记者以投资者身份致电苏州固锝董秘办，相关工作人员表示，白银价格上涨对其影响不是特别大，因为公司是采用“背靠背”模式来做的，公司在向供应商买白银的时候，这个银价会体现在给客户的售价中。该工作人员解释，“背靠背”模式之下，公司对客户的产品定价是采取“银价+加工费”的形式，当银价上涨时，公司产品价格也自然上涨，当银价下跌时，产品价格也自然下跌，公司不去赚白银价格上涨或下跌的差价。资料显示，苏州固锝旗下的晶银新材是国内银浆龙头企业之一，主导产品是高效PERC、TOPCon电池用高温银浆和异质结（HJT）电池用低温银浆及银包铜浆料等全系列化产品。

帝科股份近日在接受机构调研时也表示，公司主要采取以销定产的生产模式和以产订购的采购模式，通常在接到销售订单当天即结合销售订单、生产计划及备货情况同时下达银粉采购订单，导电银浆产品销售价格和主要银粉采购价格均以同期或相近银点价格为基础定价。此种定价模式使得银点对银粉采购价格的影响可以通过销售定价向下游客户传导，公司不直接承担银粉价格大幅波动的风险。为进一步降低银点价格波动风险，公司对销售订单与采购订单的白银差额部分进行白银期货对冲。帝科股份表示，白银期货对冲与公司日常经营需求紧密相关，具备明确的业务基础。帝科股份官网资料介绍，公司是中国首家光伏与半导体导电银浆上市公司，其产品包括金属化导电银浆和互联导电银浆。

特写：“淘银”热度高金包银饰品又火了？

吴家明

白银有多火？

走在深圳水贝的街头，偶尔就会遇到一些人拖着小拉车，上面放的都是投资银条。

“大约半年前，我们对接的工厂还有两千条白银滞销，突然之间就卖爆了，现在工厂都在加点赶工。”水贝一家贵金属回收门店的负责人对记者表示，“我们也是随行就市。”

与此同时，记者还看到一些香港旅客前来在水贝“淘银”。有香港旅客表示，香港很多金店开始对银条进行限购，很难买得到。在这些香港旅客中不乏中老年人的身影。在与他们的交流中，记者了解到，他们之所以选择投资银条，也是感觉“真金白银”的感觉更为踏实，而且他们会存在自己在深圳的房子当中。

有商家回忆，2022年的珠宝柜台前，银饰都是被拿来当作赠品，例如买钻戒送银杯和银壶、购金链赠银筷子，那个时候的足银原料价也就每克5元左右。“谁能料到，这个被当作‘赠品’的银杯和银壶，现在会变成热销货？”

不过，与投资银条相比，银饰的热度还是存在差异。“去年11月底，银饰的克价才16元左右，现在已经涨到30元了。”有银饰的商家对记者表示，“银饰消费市场呈现明显的年轻化趋势，最近特别多年轻的消费者，亲民价格是最为关键的因素。不过，银饰的销量整体变化不大，很多顾客还是会来咨询银条。”

（水贝市场的金包银饰品店。吴家明/摄）

说起饰品，曾经“红极一时”的金包银饰品又再度进入消费者视野，这种既有金又有银的饰品，完全贴合当下的热点。

记者走访发现，许多金包银饰品店的报价都明显低于传统的金饰和银饰门店。有金包银饰品的商家表示，27日的金价为每克1200元，银价为每克23元。“金包银与镀金实际是不同的工艺，纯银外面包一层金箔才属于金包银，”镀金“则是将黄金溶液通过电镀或化学镀的方式沉积在基底材质上，制作工艺相对简单，通常金层较薄。相较之下，金包银比镀金的成本要高。”

不过，有回收机构的工作人员表示，如果将金包银产品作为一种首饰使用并无不可，但如果指望回收或者投资则要保持足够的谨慎，即便是商家允诺回收置换，消费者除了要了解回收置换规则外，还要了解金银分离的损耗以及手工费，以及商家的诚信度和经营的持久性，避免掉入消费陷阱。

记者查询发现，尽管银饰的克价涨至30元，但回收价格仅为24元。有商家表示，“最近银价涨得猛，回收价格也上涨了一些，但涨幅不及售价”。对此，有业内人士表示，普通消费者如果纯粹为了投资白银而购买实物银条，还是需谨慎。

在投资与消费的边界逐渐模糊的当下，以黄金、白银为代表的贵金属有了更多定义，它既是金融资产，又是年轻人喜欢的饰品。以白银为例，其兼具贵金属属性与工业属性，价格波动与全球宏观经济环境、通胀预期、工业需求变化等密切相关。中国企业资本联盟副理事长柏文喜也认为，对于普通投资者，白银是高风险高收益的品种，适合作为资产配置的“卫星仓位”而非核心持仓。要记住，在白银市场，活得久比赚得快更重要。