安踏123亿元收购彪马PUMA 称尊重品牌独立治理

【亿邦原创】安踏今日宣布，与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis达成购股协议，收购彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%的股权，对价为每股普通股35欧元，合计约15亿欧元，相当于约人民币122.78亿元，成为其最大股东。本次交易预计2026年底前完成。

彪马是德国运动品牌，最早成立于1948年。Pinault家族于2007年开始收购彪马股份，随后增持成为控股股东。此次收购时，彪马正处于业绩低迷期。安踏收购价格低于此前市场传闻的Pinault家族心理价位，即“每股不低于40欧元”。

财报数据显示，去年前三季度，彪马的销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，毛利率下降130个基点至46.1%；净亏损3.09亿欧元，上年同期的净利润为2.57亿欧元。2024年，彪马在大中华区销售额仅为6.04亿欧元，市场份额不足7%。此外，2025年彪马相继宣布两轮裁员计划，3月全球裁员500人计划，并计划在2026年底前在全球范围内进一步裁减约900个职位，约占其员工总数的13%。

对于此次收购，安踏方面表示，集团充分尊重彪马的管理文化，以及彪马作为德国上市公司的独立治理架构。交易完成后，安踏集团拟寻求向监事会委派合适的代表，后者将与其他监事会成员及员工代表密切协作，同时致力于保持彪马深厚的品牌身份与基因。集团未来将审慎评估双方是否有进一步深化合作关系的可能性。集团目前没有对彪马发起要约收购（收购其他股东股份继续增持）的计划。

2025年以来，安踏关于“买买买”的动作不停。5月，安踏完成了对德国户外品牌狼爪（Jack Wolfskin）的收购，基础对价为现金2.9亿美元（约合21亿元人民币）。8月，安踏与韩国MUSINSA成立合资公司“MUSINSA中国”（安踏持股40%），共同拓展自有品牌及多品牌集合店业务。

收购彪马股权，是安踏国际化战略的又一进展。安踏曾在2025年上半年业绩公告中明确表示，安踏将进一步加速全球化进程，在东南亚、中东、北非、北美、欧洲等重要市场深耕。

单从核心区域市场和运动品类来说，彪马和安踏的互补性就比较高。安踏的优势区域中国、东南亚、中东地区，而彪马的核心市场在欧洲、拉美、非洲、印度。在品类布局上，安踏旗下的篮球、乒羽、户外（亚玛芬）更为强势，恰好与彪马擅长的足球、跑步、赛车运动互补；彪马在街头文化、时尚联名领域的独特优势。

与此同时，借助彪马，安踏也“拿到”了更多体育营销和技术研发资源。彪马签约了曼城、AC米兰、多特蒙德等顶级俱乐部及姆巴佩等巨星资源，还有在世界杯、欧洲杯等顶级赛事的官方赞助权益，或将为集团带来助益。在研发能力上，彪马在生物力学、材料科技领域的创新经验丰富，未来有可能通过技术下放拉升集团旗下其他品牌的技术含量。

反过来，对彪马来说，安踏的DTC经验值得借鉴。2025年财报电话会议上，彪马新任CEO亚瑟·霍尔德曾指出彪马约70%的收入来自批发渠道（包含低价导向的大众商超渠道），而行业基准通常为60%。彪马对批发渠道依赖严重，第三季度受下行周期和库存回购计划影响，批发收入下滑超15%。安踏的FILA化改造，或许也适用于彪马。

“下行经济周期内收购大品牌，对安踏来说是一个不错的版面扩张的机会。我觉得收购PUMA肯定不是为了中国市场，意在海外（主要是欧美市场）。但是在这块，安踏之前并没有证明它有能力做好。”有体育行业观察者指出。

安踏自身业绩上，2025年上半年安踏体育上半年实现385.44亿元的营收，增长率维持在14.26%，但70.31亿元归母净利润，同比出现8.94%的下滑。第三季度，安踏和FILA品牌同比录得低单位数的正增长，所有其他品牌产品（迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等）与2024年同期相比取得45-50%的正增长。这些高增长的亮眼数据，更多建立在中国市场的快速发展之上，其DTC、高效数字供应链模式被验证过成功。但在海外市场的增长还未有清晰的定论。

另一问题是，如安踏在公告中所说，收购后双方将保持独立运营，安踏对彪马的“改造权限”有多大，还未可知。“德国管理层很强势，品牌独立自主的意识很强，即便安踏是单一的最大股东，目前也不能对管理层有过多干涉，仅有重大事项否决权，比如增资、合并或者修改公司章程等事项。”

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