从“概念市场”到万亿枢纽，澳门债券市场实现超200倍增长

南方财经21世纪经济报道记者田静 实习生张小萌 澳门报道

从一个新生市场到规模突破万亿澳门元，澳门债券市场仅用数年便完成了跨越式发展。在基础设施联网、人民币资产集聚、绿色金融创新的共同推动下，这个定位为“联通世界、服务双循环”的特色金融枢纽，已完成从搭建框架，到形成可复制市场路径的深刻转型，澳门债券市场正步入以高质量发展的新阶段。

随着基础设施日益完善、产品创新持续深化、跨境互联不断推进，澳门正朝着建设“对接内地，联通世界”的特色金融枢纽稳步迈进，澳门债券市场近年实现跨越式发展。

数据显示，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）上市债券总规模已从2018年成立初期的不足50亿澳门元，增长至2025年的10,638.73亿澳门元，实现超200倍的增长，年均复合增长率超过100%。债券发行笔数也从2020年的24笔，快速增长至2025年的322笔，五年间增加了298笔。

“澳门现代金融业，尤其债券市场，已从‘起步搭框架’进入到‘基础设施成型、开始跑量与跑通机制’的阶段。过去几年最大的成就，不是单一项目，而是把发行端、托管清算端、投资者端及跨境联通端逐步串起来，市场开始形成可复制的路径。”澳门国际投资协会会长、澳门道元集团总裁吴伟恩在接受南方财经记者采访时表示，未来澳门强化其优势的关键，是把特色定位落到三件事：更多优质资产供给、更多跨境投资者进入、更顺畅的交易与风险管理工具。

澳门经济学会副秘书长黄远辉也向南方财经记者表示，澳门当前最大的成就并不只是“成功发了多少债”，而在于完成了从“概念市场”向“可被国际投资者理解和使用的市场”的关键跃迁，为后续规模化发展奠定了制度和信任基础。

澳门特区金融管理局行政管理委员会代主席黄善文指出，澳门特区政府正把握国家发展机遇，大力推动经济适度多元发展，努力培育现代金融新业态，期望建设联通世界、服务国家“双循环”新格局的高水平对外开放平台。

（澳门可以成为对接内地、联通世界的债券发行与托管平台。）

市场快速成长的背后，是软硬件基础设施的同步完善。澳门中央证券托管系统（CSD）已稳定运行四周年，并于2025年成功与香港债务工具中央结算系统（CMU）实现直接联网。截至2025年底，该联网业务结算金额已达100亿等值澳门元，完成逾140笔交易，显著提升了国际投资者参与澳门市场的便利性。

黄善文表示，在直接联网的助力下，澳门债券的发行认购规模大幅提升、交易量稳步增长、市场参与者日益多元。数据显示，2025年度财政部及地方政府在澳发行的债券中，约50%的投资认购来自CMU会员透过双边联网进行。

CMU参与的机构多、国际机构集中，联网后让境外机构参与澳门债券结算更便利。“联网等于把澳门市场‘挂到更大的投资者网络上’。”吴伟恩形容，这种“投资者触达”正在转化为真实业务。黄远辉则认为CSD与CMU实现联网为跨市场配置和二级交易创造了条件，有助于逐步形成“可买、可卖”的市场预期。未来，澳门应通过完善认证体系、降低发行成本、引入长期资金等方式，逐步构建一个“发行—认证—投资—信息披露”高效联动的生态系统。

澳门特区金融管理局正持续推进CSD系统升级，并借助《投资基金法》生效等制度优化，夯实市场发展根基。新《投资基金法》已于2026年1月1日正式生效，从与国际监管规则接轨、移除基金管理运作和发展的障碍、优化基金管理的发展环境、加强对投资者权益的保护等维度创造积极条件。

澳门不仅深化与香港的市场联通，还于2025年6月加入人民币跨境支付系统（CIPS），Mox成为澳门首家非银行类CIPS直接参与机构。

澳门债券市场结构凸显其服务国家战略的定位。人民币计价债券占据市场主导地位，2025年上半年占比约72.7%，规模达4,775.77亿澳门元，这一数据充分体现了澳门在人民币国际化进程中的独特区位优势与承载功能。

财政部已连续四年在澳门发行人民币国债，累计规模达210亿元人民币。2025年7月发行的国债中，新增10年期品种，利率 1.72%，认购倍数达6.08倍，获得超额认购。广东省人民政府已连续五年在澳门发行地方政府债，深圳市人民政府亦首次在澳门发行地方政府债券。这些主权和准主权债券的发行，为澳门债券市场提供了优质的基础资产，增强了市场信誉。

“作为一家在国际资本市场接受监管与信息披露规则检验的企业，我们对‘规则+基础设施’特别敏感，基础设施跑通，才有后续流动性与国际资金进入的空间。”吴伟恩认为，从市场建设角度看，财政部在澳门发行人民币国债已形成常态化安排，这对市场“定价锚”“优质资产供给”“投资者结构优化”都有示范意义。

澳门证券基金行业协会会长、工银澳门董事长卢建指出，澳门在国家对外开放中的地位和功能显著提升，债券市场的发展正是这一提升的具体体现。随着离岸人民币（CNH）占比持续扩大，澳门正逐步成为人民币国际化的重要支点。

特色金融产品线的蓬勃发展，是澳门债券市场实现差异化竞争的关键。

数据显示，澳门绿色债券存量规模达1,772.36亿澳门元，2025年上市36单，同比增长16.1%；规模369.2亿澳门元，同比增长1.3%。澳门通过推出首个“绿色及可持续金融平台”，发布《共同推动澳门绿色金融发展倡议书》，并推动粤港澳三地共建统一绿色债券环境信息披露标准，积极构建绿色金融生态。

在绿色债券标准方面，澳门认可ICMA绿色债券原则、CBI气候债券标准等国内外绿色标准，体现了其对接国际的市场定位。黄善文指出，“深圳市人民政府首次在澳门发行地方政府债券，更是首次在澳门发行以应对气候变化为主题的绿色债券。”这表明澳门在绿色金融产品创新方面正获得越来越多发行人的认可。

科技创新债券作为新兴品类，澳门特区政府建立了由科技、法律、金融领域专家组成的认证委员会，评估主体资质与资金投向。张维春介绍，澳门已成功发行境外首单中资金融机构科技创新债券，这类债券专门面向科技型企业、科创投资机构、科创孵化企业及金融机构等，体现了澳门在支持国家创新驱动发展战略方面的积极作为。

澳门证券基金行业协会副会长、MOX澳交所执行委员会主席兼总裁张维春展望，在产品创新方面，澳门债券市场将深耕绿色债券与科创债等特色品类，未来澳门债券市场将扩大绿色债券规模，聚焦绿色能源、低碳交通，壮大科创债市场，适配科创企业发展。同时，依托《投资基金法》布局M-REITs、ABS等资产证券化产品，探索债券ETF业务。

“绿色债券和科技创新债券确实是澳门债券市场非常有潜力的方向，但目前仍处于培育期。”黄远辉表示，澳门债券市场的认证和标准仍需进一步统一和国际化，部分潜在发行人对澳门市场的熟悉度和信心仍需提升，投资者结构尚需进一步丰富。

实际上，澳门债券市场的参与主体正日益丰富，发行人已从早期以政府类为主，扩展至全国多个省份的企业。2025年上市债券单数前十省份包括山东、四川、江苏、河南、安徽、浙江、广东、江西、湖北、湖南。在规模方面，山东以587.26亿澳门元位居首位，四川、江苏紧随其后。

投资者结构也呈现国际化、机构化趋势。除本地机构外，通过对港联网，大量国际对冲基金、资产管理公司等买方机构得以参与。张维春指出，国际投资者可通过CMU参与澳门债券市场，无需在澳门开户，这大大降低了参与门槛。同时，境内投资者也可通过“南向通”投资澳门债券市场。

澳门债券市场参与各方已形成共识，坚持稳健经营，实现经济与社会效益统一，为国际金融市场稳定贡献澳门力量。

在吴伟恩看来，目前澳门债券市场发展仍存在三大“现实”问题，包括二级市场流动性仍偏弱等。“发行量起来了，但二级市场交易活跃度、做市机制、回购或质押融资等配套仍需强化，否则投资者容易‘买了就拿着’，市场价格发现不足。”他表示，其次是投资者结构还需要更国际化、更机构化。 目前优质发行体带来资产供给，但如果境外长线资金，如养老金、保险、主权机构等参与占比不高，市场深度与稳定性会受影响，CSD与境外托管平台互联互通能改善，但仍需要持续扩容。最后是规则与服务要更“国际化可读”，包括信息披露标准、评级与研究覆盖、英文或葡文材料质量及持续披露与违约处置预期等。

吴伟恩认为，与其他相邻地区相比，澳门更适合走“特色化、平台化、桥梁化”路线。“澳门应该更聚焦人民币资产、政策性或政府类高信用资产，以及与大湾区产业相关的特色品种，通过互联互通把境外资金引进来。”他表示，澳门可以成为对接内地、联通世界的债券发行与托管平台。

此外，澳门应该利用好语言与制度优势，这决定了其在跨境项目融资、绿色与可持续金融，以及“中文+葡文”的合规披露方面有独特场景，成为面向葡语国家与“一带一路”共建国家市场的金融桥梁。

澳门特区行政长官岑浩辉在2026年施政报告中，把“培育债券市场”列为经财领域重要任务，提出完善发行流程、落实税务优惠、强化法律制度，配合《投资基金法》完善基础建设。

“这意味着澳门债券市场迎来制度性突破。”黄远辉认为，澳门可在绿色债、基建债、专案融资债及葡语国家主权债等形成特色。若发债便利度持续提升，将吸引更多境内外企业在澳集资，带动承销、结算、评级、法律等专业服务链条发展，使债券市场成为推动现代金融核心支柱。