杨德龙：2026年做好大类资产配置至关重要

来源：新浪基金

当前国际金价处于历史高位，短期内出现回调属于正常现象。若避险情绪降温导致金价持续回落，部分资金可能从黄金市场获利了结，转而寻找其他资产配置方向。相较于处于高估值的美股，A股和港股仍是全球资本市场的估值洼地。目前尽管大盘已站上4000点，但沪深300指数的市盈率仅为15倍，仍低于历史平均水平，距离历史高点尚有较大空间。因此，在国际资本流动过程中，部分资金可能流入A股和港股市场寻求机会。

近年来，中国在大模型、芯片半导体、大数据等领域实现的技术突破，显著增强了全球资本对中国科技创新的信心，也部分扭转了国际资本对中国经济的悲观预期。目前多家国际投行已陆续发布看多中国资产的报告。据统计，当前大部分国际资本配置中国股票的比例仍远低于MSCI中国指数的自然权重，未来仍有较大的增配空间。若美股或黄金市场出现调整，部分国际资本可能重新进行资产配置，其中一部分或流向A股与港股市场。

2025年以来，随着“924”后政策导向转变，市场对经济复苏的预期增强，股债平衡向权益资产倾斜，推动股市显著上涨。预计2026年这一趋势仍将延续，慢牛格局进一步明确，可能吸引更多投资者参与股市。不过，不同投资者的风险偏好存在差异。据统计，2026年将有约50万亿元人民币的定期存款到期。此前这些资金享受了约3%的较高利率，而当前存款利率已降至1%左右，资金面临重新选择：是继续持有低息定存，还是转向债券或股票市场。风险偏好较高的资金可能选择股票或基金，以把握本轮慢牛行情；追求稳健回报的资金则可能流向债市。因此，2026年股市与债市均存在配置机会，而股市的赚钱效应可能吸引更多资金流向权益资产。

数据表明，2025年我国新基金销售规模突破一万亿份，其中一半以上为权益类基金，这与2024年以固收类基金为主的局面形成鲜明对比，反映出随着行情确立，越来越多的投资者开始增加权益资产配置。

对普通投资者而言，在股债之间进行频繁切换操作难度较大。本轮行情并非快牛疯牛，而是可持续数年的慢牛长牛，市场重心将逐步上移，期间不会出现短期暴涨后急跌的局面，因此无需频繁调整仓位。在股市逐步上涨的过程中，投资者可根据自身风险偏好，设定相对稳定的股债配置比例，并持续持有数年。除非市场出现明显泡沫、政策转向为市场降温，或估值过高，否则可维持这一配置结构。在此之前，保持一定的权益配置比例是合理的选择。

投资权益基金波动较大，适合风险偏好较高的投资者；债券基金虽属固收类产品，但也并非没有波动，其净值仍会受到利率变动、流动性冲击等因素影响。例如在加息周期中，债券价格可能下跌，债基净值随之回撤；在机构集中赎回等流动性紧张时段，债市也可能出现短期大幅调整。不过，债券市场的波动率通常远低于股市，二者约有5-10倍的差距。

在经济转型背景下，不同资产类别的表现呈现明显分化。过去在房地产黄金投资期，多数投资者通过购房实现财富增长，入市早晚和持有数量成为拉开财富差距的关键。然而目前房地产市场持续调整，房价自高点平均回落约40%，成交量跌幅更大，通过投资房产获取高回报的时代已经过去。未来房地产市场将呈现严重分化：一线城市核心区稀缺房产仍具保值增值属性，是高净值人群及刚需客户的配置选择；而非核心区、缺乏真实居住与租赁需求的房产则可能面临流动性困境。房地产投资亦需遵循价值逻辑，避免盲目跟风。

随着房地产黄金投资期渐近尾声，资本市场正迎来黄金时代。优质股票与基金将成为未来财富增长的重要载体，这是认知层面的关键转变。慢牛行情中市场整体趋势向上，但每年涨幅较为平缓，投资者应树立牛市思维，将每次调整视为布局机会。无论在建仓时点是低位、中途还是阶段性高点，只要所持品种质地优良、非炒作标的，在牛市氛围下仍有创新高的可能。若因短期波动恐慌卖出，反而可能实现亏损，频繁交易更容易导致资产缩水，形成所谓的“韭菜”效应。因此，践行价值投资、长期投资、理性投资理念，是在慢牛行情中获取回报的重要基础。

所谓“相信相信的力量”，只有真正认同慢牛逻辑，才能在市场波动中保持持仓定力，避免因短期下跌而止损离场、上涨时又追高买入的恶性循环。A股市场诞生三十多年来，首次出现可持续的慢牛长牛行情，与此前“快牛疯牛”迅速涨跌的模式截然不同。这为投资者提供了从容选择行业、个股与基金的时间窗口，从而更充分地分享市场增长红利。

本轮慢牛行情发生于中国经济转型的宏观背景下，市场呈现显著的结构性特征。部分受益于经济转型的行业持续走强，而不少传统行业甚至出现下跌。若配置方向错误，不仅难以盈利，还可能亏损。因此，投资者需紧跟经济转型主线，布局符合国家发展战略、具备成长空间的行业，避免投向逐步被淘汰的领域。

此外，投资者应持续学习，提升金融素养。如同房地产黄金期需要实地看盘、向经验者请教，在股市中也需主动学习宏观经济、行业分析、财报解读等知识，提高投资能力。与房产投资不同的是，股市中个股质量参差不齐，选错标的可能面临退市或牛市下跌的风险。历史经验表明，不少投资者在牛市中因追涨杀跌、频繁交易、盲目加杠杆而亏损，甚至爆仓。因此，务必理性评估自身投资能力，使用闲钱投资，杜绝杠杆，这样才能在承受合理波动的同时，避免永久性损失。

投资不是一夜暴富的途径，而是一生的事业，乃至一场修行。在慢牛长牛行情中，唯有保持耐心、持续学习、提升认知，以时间换取空间，才能稳步提升财富水平。