股债兼修乐观应对，天弘基金“固收+”团队把脉2026年市场转换

2026年开年，资本市场正处在多重变量交织的关键节点。银行短期大额存单利率迈入“0字头”，权益市场维持高景气度的同时波动加剧，投资者在追求收益与规避风险之间的平衡需求愈发迫切。

在此背景下，以“稳健打底、收益增强”为核心的“固收+”产品再度成为市场关注的焦点。从行业发展趋势来看，“固收+”产品也已成为公募基金行业的当前重要增长极。基金定期报告显示，截至2025年末，“固收+”基金实现爆发式增长，整体规模攀升至2.65万亿元，较2024年末的1.65万亿元增长1万亿元，创下历史新高。（“固收+”基金指Wind固收+基金分类，包含一级债、二级债、偏债混合产品，基金组合中权益资产比例不超过30%。）

伴随着近期基金四季报的披露，天弘基金“固收+”团队多位核心基金经理结合宏观经济走势与市场结构变化分享最新投资观点，为投资者年初布局提供参考。

宏观变局：从估值扩张走向盈利支撑

宏观经济基本面的变化是资产配置的核心逻辑起点。业内研究机构普遍认为，2026年国内经济将延续弱复苏态势，政策层面仍将维持宽松基调，流动性合理充裕的格局不会改变。低利率环境下纯债资产收益率持续承压，为“固收+”产品通过权益资产增强收益提供了广阔空间。

当前市场正处于从“估值扩张”向“盈利支撑”转换的关键期。天弘安康颐睿基金经理贺剑表示，2025年的市场涨幅主要靠估值贡献，而2026年能否继续上涨，核心逻辑在于ROE（净资产收益率）能否企稳上行，这需要观察PPI（工业生产者出厂价格指数）能否开启上行趋势。

“这种大的转换过程天然会带来市场的高波动。”贺剑强调，虽然市场存在转换不成功的可能性，但从目前的观测指标而言，尚不能说明牛市结束。从市场本身而言，除了上涨较多的部分板块，A股仍有大量的标的年内涨幅一般，估值也在历史较低位置，仍有绝对收益的机会，红利板块整体全年收益为负，在利率处于较低位置的情况下，具有较好的配置和修复机会。

这一观点与天弘增益回报基金经理张馨元的判断不谋而合。张馨元通过观察股市流动性、宏观流动性、美元流动性分析指出，国内流动性正逐步转化为广谱价格的回升，尽管面临外部环境的不确定性，但企业订单、利润和产能的修复迹象已经显现。

股债博弈：攻守之道的极致平衡

基于对2026年市场的审慎乐观，天弘“固收+”团队在资产配置上展现出了高度的策略灵活性。

债券市场方面，天弘永利优佳基金经理张寓、曹渝在2025年四季报中表示，2026年国内市场流动风险偏好的改善仍有需求，背后包括居民定存到期延续活化、跨境资本流入弹性。债券市场受到反内卷通缩预期修正、债券供需担忧影响期限利差走扩超长四季度调整显著，短期仍有一定压力。对于“固收+”的组合，仍然希望能够稳中求进，不过于集中在某一个方向或者风格，导致过度偏离。

转债市场方面，天弘多元收益基金经理杜广表示，当前的转债市场“不便宜”，各个期限的转债估值都处于历史较贵的时刻。因此，在转债策略上，杜广主张“追求稳健向上高波产品”，首要出发点是规避永久性本金损失或需要极长时间修复的回撤。“至少不亏钱”始终是他最重要的选项。他目前的配置策略倾向于自下而上，寻找正股处于历史底部、绝对价格可控的个券。

在权益投资端，张馨元较为关注“三条主线”的轮动策略：一是依靠存量资产占据关键节点的“网络型资产”，如快递、媒体、非银金融；二是有望迎来成长重估的“新时代资产”，如AI、出海制造；三是产能周期触底的“传统框架资产”，如航空、化工。天弘惠利基金经理胡彧则表示，在远离了熊市格局的背景下，对于看好AI产业链、新能源、商业航天，贵金属、工业金属以及部分胜率虽然一般，但赔率较好的反内卷及通胀受益品种等方向，会适当加大配置力度和集中度，提升波动容忍度；但与此同时，也会对择时和分散对冲提出更高的要求；在收益获取上，在之前的自上而下、中游之外，加上更多自下而上的机会发掘。

投研基石：五周期框架下的科学决策

据了解，天弘“固收+”团队多年来持续向“平台化”“一体化”投研发展，在多只“固收+”产品管理上采用团队协同、共同管理的运作模式，有效整合不同基金经理的专业优势，避免单一投资视角的局限性，提升组合决策的科学性与合理性。目前，天弘“固收+”团队核心成员平均从业年限超10年，研究范围涵盖宏观研究、纯债、转债、权益、策略等多个领域，同时具备量化研究能力，团队核心成员经历过完整的市场周期考验，在各自领域积累了丰富的投资与研究成果。

投研体系方面，天弘基金构建了以“天弘五周期”为核心的研究方法与投资策略体系，经过对宏观经济周期、货币政策周期、机构及个人投资者的行为周期、仓位周期和情绪周期五个角度的综合研判，精准把握不同资产的配置时机与节奏。同时，天弘基金建立了科学有序的投研决策流程，从宏观经济分析、行业趋势判断到个股与个债精选，每一个环节都有严格的论证与审批机制，确保投资决策的专业性与严谨性。

完善的投研体系与成熟的共管模式，共同构成了天弘“固收+”业务长期稳健发展的核心竞争力。国泰海通证券数据显示，截至2025年12月31日，天弘基金旗下偏债类资产近3年、近5年、近7年、近10年业绩分别为12.65%、24.41%、48.91%、63.25%，同业排名分别为50/127、17/117、15/103、7/70。

展望未来，尽管年初市场面临美联储政策路径、国内PPI回升力度等多重不确定性，但天弘“固收+”团队对2026年的投资机会依然保持乐观。他们认为，随着“十五五”规划的落地，政策端对股市定价中风险溢价下行有正向作用。特别是“反内卷”政策的加码，将使得部分行业供需关系改善，为投资者提供结构性的Alpha机会。对于“固收+”产品而言，这正是发挥其“股债兼修”优势的较好时机。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎，历史业绩不代表未来表现。

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