黄金价格冲破5100美元，全球“氪金”热潮能否持续

来源：第一财经

特朗普有多“激进”，金银价格就有多“疯狂”。

1月26日，伦敦现货黄金连续冲破每盎司5000美元、5100美元两道关口，最高触及5111美元/盎司的历史高位。伦敦现货白银也再创历史新高，盘中突破每盎司110美元关口后回落，截至发稿在108美元/盎司高位徘徊。

国内期货市场，沪金期货主力合约收涨3.67%，再度创出历史新高1151元/克；沪银期货主力合约收涨近13%，最高冲至28226元/千克。

从各国央行到金融机构，再到个人投资者，这场由货币信用重构、地缘风险升级与流动性预期共同驱动的贵金属牛市，带来了全球范围内的贵金属资产价值重估。

“黄金强势突破每盎司5100美元关口，是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果。预计2026年金价或有望挑战每盎司6000美元关口。”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经记者表示，当前金价处于高价位、高波动阶段，投资者需做好仓位控制。

个别机构看多黄金到6600美元

进入2026年以来，国际黄金价格延续此前上涨态势，呈现加速上行格局。截至1月26日，伦敦现货黄金和白银年内累计涨幅分别超17%、52%。

“当前的脉冲行情，既缘于市场避险需求的提振，也反映出市场对美元的信任度进一步降低。”东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖分析称，美国为霸占格陵兰岛发出的关税威胁，导致美欧关系紧张，加之丹麦一家养老基金宣布将退出美债市场（理由是美元信用受损），导致市场风险偏好显著下降。

站在每盎司5100美元关口，多家机构依旧看涨黄金价格。

瑞银财富管理投资总监办公室发表最新观点，维持黄金目标价在每盎司5000美元，若地缘局势再度紧张，金价上行风险有望触及每盎司5400美元。

高盛则将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和央行对黄金的需求不断增长。高盛指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。

美国银行将近期黄金目标价上调至每盎司6000美元。美国银行分析师迈克尔·哈特尼特在给客户的一份报告中写道，历史虽不能完全预示未来，但过去四轮牛市中金价的平均涨幅约为43个月内上涨300%，黄金或将在2026年春季达到每盎司6000美元。杰富瑞集团甚至认为今年金价有望达每盎司6600美元。

展望后市，机构普遍认为黄金长期上涨趋势未改，但短期面临回调压力。从基本面来看，全球经济复苏乏力、主要央行货币政策宽松、地缘政治风险等支撑金价的核心因素仍将持续存在。

资金涌入黄金资产

金银热度居高不下，投资者对于黄金的配置需求大幅提升。

国内黄金投资渠道与投资工具丰富，主要包括积存金、黄金期货、黄金ETF、黄金股票、实体黄金。

“现在不是买不买黄金的问题，而是买什么黄金的问题。”上海某券商客户经理告诉第一财经记者，今年以来，前来咨询黄金投资的客户数量激增，很多客户对黄金ETF和黄金股购买热情高涨。

Wind数据显示，1月26日，A股黄金概念股集体爆发，湖南黄金（002155.SZ）、四川黄金（001337.SZ）、招金黄金（000506.SZ）、湖南白银（002716.SZ）等纷纷涨停。

从黄金股业绩来看，永赢基金经理刘庭宇分析称，中证沪深港黄金股指数前十大成份股2025年前三季度业绩继续保持62%的高增速，整体符合市场预期，同时龙头金矿公司披露高增速年报业绩预告引发市场关注。这一高增态势得益于金价中枢上行，叠加金矿公司积极扩产带来的量价齐升，且这一逻辑后续有望持续兑现。

黄金ETF更是被买到“限购”。近期黄金ETF持仓量持续攀升，国内最大的黄金ETF规模于1月14日首次突破千亿元大关，目前达到1135亿元。该基金2025年以来，华安黄金ETF规模从年初的286.76亿元增长至年末的939.85亿元，全年增长超过650亿元。

截至1月26日，跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2679亿元。

为防止高位资金涌入，有的黄金ETF开始“限流”。易方达黄金ETF曾于1月16日起暂停申购，1月19日恢复。原因是“调整黄金现货实盘合约申赎对价，保护持有人利益，保障基金 平稳运作”。

“我上周刚把30万定期存款换成了黄金积存产品。”上海白领陈女士告诉第一财经记者，按照目前金价计算，她持有的黄金ETF已经浮盈5%，“比银行利息高多了，而且随时能变现”。

第一财经记者还了解到，在理财市场，多家银行正在研发更多“黄金+”产品，比如挂钩黄金的结构性存款出现了额度紧张、提前售罄的情况。

拉长周期看，这种财富迁徙全球央行布局更早。中国人民银行公布的数据显示，截至2025年12月末，我国黄金储备为7415万盎司，较11月末的7412万盎司增加3万盎司，为连续14个月增持黄金。

全球范围内，世界黄金协会统计，截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9%。且各国央行的黄金购买量依旧保持高位。高盛估算，当前全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平，尤其是新兴市场央行仍在持续将外汇储备转向黄金资产。

美元信用体系结构性弱化，去美元化进程加速。1月20日，丹麦的养老基金AkademikerPension宣布计划在月底前清仓约1亿美元美债；同日，波兰央行批准再购入150吨黄金，使其黄金储备跻身全球前十位。

夏莹莹表示，黄金作为“非美元资产”和“终极货币”的配置价值凸显。黄金的强势上涨，反映了市场对美元霸权可持续性的深层质疑，黄金货币化属性的增强，也提升了投资者对于黄金在资产配置中的重要性认知。

多方提示超买风险

面对市场的狂热情绪，监管部门开始出手降温。

1月26日，上期所发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。

盘后，上期所再度发布公告调整白银、锡期货相关合约交易限额。今年以来，上期所已多次调整包括黄金、白银、锡在内的贵金属、有色金属保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额，来加强风险防控。

银行方面，1月26日午后，农业银行发布公告，宣布存金通业务将新增风险承受能力测评。上述公告显示，为落实监管要求，进一步保护金融消费者权益，农业银行将对个人客户参与存金通黄金积存交易增加风险承受能力测评准入条件。

不只是农业银行，去年以来，包括工商银行、建设银行等多家国有大行和股份行已陆续发布通知，提高个人客户积存金投资所需的风险测评等级。

“当前黄金市场已经进入情绪驱动阶段。”行业人士提醒，虽然长期看好黄金，但短期涨幅过大，技术指标持续超买，投资者需要警惕“最后的狂欢”。历史经验表明，当买菜时都能听到居民讨论黄金时，往往意味着阶段性顶部临近。

机构也都在提示贵金属的超买风险。“需要警惕资金获利了结带来的波动，在黄金冲破每盎司5000美元、白银突破每盎司100美元时，持续超买的技术指标有一定修复的诉求。”国投期货研报指出，黄金此轮牛市核心逻辑是货币超发，债务膨胀，美元作为全球法定货币核心地位动摇，黄金价值重估。过去一年黄金站上3000美元、4000美元后均出现了一段时间的盘整。