日元崩，还是日债崩？日本被逼到墙角，美国正在悄然入场

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市场正在见证一件极不寻常的事情。

它不是一次普通的汇率波动，也不是一场短期投机冲突，而是一场正在成形的金融两难——
日本，正在被迫在“日元崩盘”和“国债市场解体”之间做选择。

更重要的是，这一次，问题已经不再只属于日本。

一、一次“非自然”的市场逆转

上周五，外汇市场出现了一个明显异常的信号。

在日本央行会议整体偏中性的背景下，日元原本延续弱势，但就在美东时间上午11点左右——外汇市场流动性最充裕的时段，美元兑日元却突然急挫，单日跌幅一度接近 1.75%，创下近五个月最大单日波动。

这种级别的反转，很难用“市场情绪”解释。

很快，原因浮出水面。

多位交易员证实，纽约联邦储备银行正在就美元兑日元进行“询价（rate check）”。

在外汇市场，这不是普通调研，而是一个高度标准化的信号：
当局，正在为真实干预做准备。

二、为什么“纽约联储询价”意义重大？

关键不在“询价”本身，而在于——
是谁在询价。

据知情人士透露，此次行动是在美国财政部的指示下进行的。这意味着：
• 并非日本财务省的夜间“接棒操作”
• 动用的也不是日本自己的外汇储备
• 而是美国财政部层面的政策意志

换句话说，这已经不是日本的“单打独斗”，而是潜在的美日联合干预前奏。

历史上，美国真正参与外汇市场干预的次数极少。自1996年以来，仅有三次，最近一次还是2011年日本大地震后，与G7联手稳定市场。

而这一次，既没有地震，也没有战争。
唯一的解释是：问题已经触及系统风险。

三、日本为什么被逼到今天这一步？

答案在日本国内。

过去两周，日元持续逼近 160 这一政策红线，同时，日本国债收益率明显上行，债市稳定性开始被质疑。

更糟的是，政治因素火上浇油。

日本首相高市早苗近期提出免除两年食品销售税的竞选承诺，引发市场对财政可持续性的担忧。一些评论甚至将其与英国前首相 Liz Truss 时期引发的英债动荡相提并论。

这让日本央行陷入一个几乎无解的困境：
• 不加息：日元继续贬值，通胀失控
• 加息：国债价格下跌，债市可能失稳，进而冲击股市与银行体系

简而言之：
保汇率，可能炸掉债市；
保债市，日元就可能失控。

这正是“日元崩 or 日债崩”的本质。

四、日本的问题，为什么会变成美国的问题？

因为日本不是一个普通经济体。

它是：
• 全球最大的套息交易资金来源之一
• 全球主要美债持有国
• 全球低利率体系的重要“锚”

如果日元继续无序贬值，日本最终被迫激进加息，其结果很可能是——
日本抛售美债 → 美债收益率飙升 → 美国金融条件被动收紧。

在当前美国财政高度依赖低成本融资的背景下，这是美联储最不愿看到的传导路径。

所以，这一次，美国不是“帮日本”，而是在阻止风险反噬自身。

五、接下来会发生什么？三条路径正在博弈

市场已经进入“选择路径”的阶段。

Spectra 的 Brent Donnelly 给出了三种可能性，几乎覆盖了所有现实剧本：

第一条路径（概率最高，约45%）

实质性干预接力

纽约联储的询价只是前奏，真正的行动将由日本财务省在周日晚间或周一纽约时段落地。
这意味着：美日已形成默契，开始联手遏制日元跌势,而事实上，美元指数已经在市场出现询价传闻后应声下跌。

第二条路径（约20%）

口头稳定失败 → 被迫出手

如果此次询价只是心理战，没有实质行动跟进，美元兑日元可能再次被推向 159–160 区间，并最终迫使日本进行更激烈的“物理干预”。

第三条路径（约20%）

隐性的宏观协议

不排除美日（甚至包括韩国）在更高层面已达成某种共识：
日元和韩元的贬值，已经过头了。

这也是为什么，市场开始重新提起一个久违的词——
“广场协议2.0”。

六、这是不是美元全面转弱的开始？

答案是：方向已经发生变化。

美元兑日元走弱，并不等同于美元全面进入贬值周期。
但它意味着一件更重要的事：

美元，正在被“管理”，而不再被允许无序走强。

对市场而言，这将逐步改变风险定价逻辑：
• 短期：
日元走强 → 套息交易平仓 → 美股、BTC 可能承压
• 中期：
美元压力缓解 → 全球金融条件放松 → 风险资产重新定价
• 长期：
黄金、资源、大宗商品与非美资产重新获得估值支撑。这也是之前我多次唱多金银铜的原因。

七、尾声：一次不该被低估的信号

GSFM 的 Stephen Miller 用一句话点破了当下的本质：

“日本在很长一段时间里，都是在梦游般地走向混乱。
你总有一天要付出代价。
我怀疑，就是现在。
而我们正在目睹的，是一件前所未有的事情——
美国，已经采取了行动。”

这不是一条普通的外汇新闻。
而可能是 2026 年最被低估的宏观拐点信号之一。

真正重要的，从来不是日元那一天涨了多少，
而是——
当全球最大的货币发行国，开始亲自下场“处理汇率问题”时，世界正在悄然改变。

最后一句大白话：金银铜油农，将轮番上涨。

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