熵研咨询：黑色大宗卷螺差驱动跟踪系列（2025.01.24）

螺纹钢：本周钢联数据显示，螺纹钢产量大增9.25万吨至199.55万吨，产量转为增加。螺纹钢厂库存增加6.32万吨，钢厂库存压力上升，社会库存增加7.71万吨，总库存增加14.03万吨，库存明显增加。从绝对库存来看当下库存压力也不算大。从图1螺纹钢周度供需强弱指数来看，本周数据环比继续转弱，螺纹钢的供需关系有所转弱。

热卷及板材：本周钢联数据显示，热卷产量下降2.95万吨到305.41万吨，供给转为下降。库存方面，钢厂库存增加1.53万吨，社会库存减少4.66万吨，总库存减少4.55万吨，有所下降，表需减少4.2万吨。本周热卷周度供需强弱指数环比转弱，供需压力有所增加。冷轧产量减少0.24万吨，中厚板产量减少7.32万吨，总库存分别增加0.21万吨和减少0.46万吨，表需分别减少3.71万吨和减少6.62万吨。

卷螺供需强弱：2026年1月19日的公众号文章提及：“后期如何运行？从本周的产业驱动角度来看，热卷产量增加而螺纹产量小降，但由于螺纹的需求更弱，故热卷降库好于螺纹。从供需强弱指数来看，热卷供需走强，而螺纹环比转弱。故预计卷螺价差将维持震荡偏强运行。"

实际盘面表现，卷螺05价差于上周的150附近继续扩大至160以上（最高为169）。

后期如何运行？从本周的产业驱动角度来看，热卷产量下降而螺纹产量大增，且热卷的降库速度好于螺纹。从供需强弱指数来看，热卷供需继续走强，而螺纹环比转弱。故预计卷螺价差将继续偏强运行。”

一、什么是供需强弱指数？

供需强弱指数是衡量螺纹钢（螺）和热卷（卷）基本面供需关系的量化指标，其核心作用在于：

1. 判断即期利润：直接反映钢厂的盈利空间，若螺纹供需偏弱，则螺纹利润承压；若热卷供需偏强，则热卷利润改善。
2. 预测卷螺价差：通过计算两者的供需强弱指数差值（即“供需强弱差”），可预判卷螺价差的走势。
3. 历史复盘验证：该指标在过去市场周期中多次准确提示价差拐点，具备较高的参考价值。

二、供需强弱指数如何指导交易？

1. 卷螺价差交易逻辑

• 当供需强弱差（热卷指数-螺纹指数）走扩 → 卷螺价差大概率扩大，做多配置优选热卷、做空配置优选螺纹。
• 当供需强弱差收窄 → 卷螺价差可能收缩，需警惕反转风险。

2. 重要提醒：供需强弱指数≠绝对价格

虽然供需强弱指数能有效反映卷螺相对强弱，但钢材绝对价格的涨跌还需考虑：

1. 原料成本（铁矿、焦炭）的波动；
2. 宏观政策（如稳增长、限产政策）的影响；
3. 市场情绪（投机资金、贸易商行为）。

举例：即使热卷供需转弱，若铁矿和焦煤价格维持强势，则会限制热卷价格的回调空间。

当前策略：当前卷螺01价差到相对高位，若热卷驱动也有所转弱，则继续扩大的空间有限反而有小幅压缩空间。从往年规律来看，9月下旬之前的卷螺价差有波收窄的机会，四季度再次扩大。实际走势需结合每周卷螺供需强弱来判断。

三、注意事项

供需强弱指数是捕捉卷螺套利机会和钢厂即期利润的利器，但对于钢材价格绝对值的变化则若考虑钢材价格则需结合成本、宏观等因素综合研判。 未来我们将持续跟踪这一指标的变化！

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