单季亏损6.84亿，分众传媒清仓数禾科技！

来源：消金财经

1月24日，分众传媒（002027）发布公告，宣布对联营公司数禾科技计提21.53亿元长期股权投资减值准备，并以7.91亿元对价彻底退出该项目。这场横跨十年的金融跨界投资，最终以超73%的减值率惨淡收场。

数禾2025年上半年还赚了6.31亿元，四季度却因助贷监管“9号文”落地净亏6.84亿元，还赶上了年末大规模裁员潮，堪称行业监管收紧下的典型缩影。 01.十年投资路：从“控股不控权”到“断臂清仓”

分众和数禾的缘分始于2016年，当时分众砸1亿元拿下数禾70%股份，把它纳入控股子公司，正式跨界布局金融科技。到了2017年，分众转让了部分数禾股权，再加上数禾搞员工持股计划增发、完成B轮融资，分众的持股比例被被动稀释到41.99%，数禾也从控股子公司变成了联营公司，分众开始用权益法核算这笔投资。

之后几年，数禾又经历了多轮融资、股份回购等资本操作，分众的持股比例反而被动回升到54.97%，看似重新拿回了控股地位，却陷入了“控股不控权”的尴尬境地：数禾的公司章程规定，股东会特别决议得有超三分之二表决权的股东同意才能通过，而且分众委派到数禾董事会的董事没超过半数，根本没法对数禾的经营决策说上话，只能被动跟着数禾赚利润、扛亏损。

2019年到2025年三季度，数禾的经营一直很稳，还持续盈利，2025年上半年更是交出了营收70.73亿元、净利润6.31亿元的亮眼成绩单，这笔投资也一直没出现减值迹象。但是在2025年10月被一份监管新规彻底打碎。 02.9号文致命一击：盈利逻辑崩塌，单季巨亏6.84亿

2025年10月1日，国家金融监督管理总局的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号，简称“9号文”）正式施行，这份被业内称作“助贷最严新规”的文件，直接掐住了数禾的命门。

数禾的核心生意，就是靠大数据技术给持牌金融机构做获客、大数据风控、贷后管理的智能零售金融解决方案，旗下核心产品“还呗”主打C端现金分期和场景消费分期——这恰恰是9号文重点监管的领域。新规明确要求，助贷机构得有对应的业务资质，商业银行必须自己做核心风控，还要明确助贷机构和银行的风险分担比例，直接把数禾“流量+外包风控”的盈利模式彻底推翻（其实主要是对利率的限制）。

监管落地后，数禾合作的持牌金融机构纷纷收紧合作门槛、缩减合作规模，数禾的获客成本和风控成本猛涨，业务规模快速缩水，财务数据也瞬间反转：2025年四季度，数禾单季净亏损6.84亿元，刚好触发了会计准则里“资产所处市场环境发生重大不利变化”的减值条件。 分众立刻委托中联资产评估做评估，截至2025年12月31日，分众持有的54.97%数禾股权账面价值29.44亿元，评估值却只有7.82亿元，减值率高达73.45%。最终分众决定以7.91亿元的价格清仓退出，目前已经收到4.04亿元首付款，委派的董事也已辞任，数禾彻底从分众的联营公司名单里消失。

03.还呗陷瘦身潮，行业寒冬下的降本求生

财务巨亏的背后，是数禾经营层面的全面收缩，2025年末，数禾旗下核心产品“还呗”掀起大规模裁员潮，成了互联网助贷行业寒冬的直观写照。

据业内消息和员工爆料，这次裁员覆盖了技术、风控、运营、获客等多个核心团队，部分部门裁员比例甚至达到30%。正式员工的赔偿标准最高给到N+3.5，可外包员工大多没赔偿就直接被解约，就连25届刚入职3个月的应届生也没能躲过。公司还要求所有裁员流程必须在2025年12月底前完成，这场“瘦身手术”和上半年的亮眼业绩形成了刺眼的对比。

裁员的核心原因，就是9号文带来的业务断崖式下滑：助贷业务规模骤减，盈利空间被大幅压缩，数禾只能靠裁员降本来维持运营。而且这不是数禾一家的问题，2025年末以来，互联网助贷行业的裁员潮不断蔓延，中小机构纷纷收缩业务、关停非核心产品线，头部机构也得重构业务，整个行业从“增量扩张”快速转向“存量合规”的残酷博弈。

04.行业启示录：跨界金融踩坑，助贷格局重塑

对分众来说，这次清仓的代价极其惨重：21.53亿元的减值准备，预计会直接减少2025年归母净利润21.53亿元，差不多吞掉了2024年分众归母净利润的三成（2024年分众归母净利润约60.6亿元）。但从长期战略来看，剥离这个非核心的金融投资，也让分众甩掉了包袱，能重新聚焦电梯媒体广告主业，回归自己的核心赛道。

从行业层面来说，分众清仓数禾，是互联网助贷行业进入监管新时代的标志性事件。9号文的落地，意味着助贷行业彻底告别“流量套利、野蛮生长”的阶段，进入“持牌合规、风险可控”的新阶段：以前靠外包风控、流量变现的模式彻底失效，只有拿到持牌资质、有自主风控能力、搭建好合规运营体系的机构，才能在行业里立足。

这也给所有跨界布局金融的企业提了个醒：金融是强监管行业，监管政策的突变足以颠覆整个业务逻辑，跨界投资不能只盯着短期盈利，更要敬畏监管、深耕合规。而分众“控股不控权”的尴尬处境，更是让它在数禾经营恶化时没法及时止损，成了这次投资失败的重要诱因。