正式告别“风格漂移”时代！公募基金业绩基准新规正式落地

长久以来，投资者被迫面对“基金盲盒”的困惑或将终结。

近日，中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（下称《指引》），基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》（下称《操作细则》），相关文件直指行业长期存在的风格漂移、重排名轻基准等顽疾。

此次新规的核心思路，是彻底扭转基准被虚置的局面，让其真正成为投资管理的“指挥棒”和投资者判断的“标尺”。更关键的是，新规再次强调未来基金经理的薪酬将直接与战胜基准挂钩，而非短期市场排名。

同时，托管人变身“盯梢哨兵”，销售平台强制晒出基准成绩单等。这意味着，追逐热点、偏离风格的投资行为将受到严格约束。投资者也能买到“所见即所得”的产品，最终提升持有人的真实获得感。

这场重塑行业公信力的变革，正推动公募基金从“拼排名”转向“守契约”，为亿万基民的钱袋子装上“安全阀”。

新规核心：重塑基准权威

2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》），坚持以投资者为本的理念，提出了围绕公募基金业绩比较基准的系列改革措施。同年10月，中国证监会与基金业协会同步发布相关征求意见稿，直至如今正式文件落地。

所谓的业绩比较基准，是管理人基于产品定位和投资目标而为基金设定的业绩参考标准，可以发挥“锚”和“尺”的功能作用。其中，前者在于明确投资风格、约束投资行为，防范“风格漂移”，提升投资稳定性；后者则用于衡量基金是否跑赢市场，并据此对基金公司高管和基金经理进行考核。

尽管业绩比较基准地位关键，但其功能在实操中屡屡失灵，行业乱象频发。部分主题基金与基准严重脱节，如消费主题基金锚定宽基指数，实际投资却跨界追逐热点赛道；叠加行业长期以全市场排名为核心导向，基金经理深陷短期业绩博弈，“基金盲盒”“风格漂移”等问题直接削弱了投资者获得感。

监管实践也发现，当前公募基金业绩比较基准在制度设计与管理机制上存在多重短板：基准设定不精准、使用不规范、管理不严格，最终导致投资者整体获得感不强。“部分管理人未建立覆盖业绩比较基准的内控机制，托管、销售等外部机构也未能有效履行监督与使用职责，进一步放任了基金投资偏离既定策略的行为。”业内人士分析指出。

此次新规直击上述痛点，明确了业绩比较基准选取和使用的基本要求，重点压实了基金管理人的主体责任，同步完善基金托管、销售、评价等各方职责，以此构建围绕业绩比较基准的全链条、多维度管控机制。

新规首要明确基准需“名副其实”，必须与基金投资策略、投资方向及风险收益特征精准匹配，从根源上杜绝“基准与策略两张皮”现象。例如，主打新能源投资的基金，不得简单套用沪深300等宽基指数作为业绩基准。同时，基准一经确定不得随意变更，严禁因基金经理变动、市场短期波动或业绩排名需求调整，筑牢基准的刚性约束。

某大型基金公司人士对第一财经表示，过去业内普遍采用沪深300指数作为基准，得益于其权威性与市场代表性，但随着市场风格多元化、赛道细分化，传统宽基指数已难以精准反映基金投资特点与真实业绩水平，基准优化调整已是行业必然趋势。

为强化基准的“锚定”作用，新规大幅提升了内控要求。一方面，将基准选取决策权提升至公司管理层，要求建立覆盖选取、披露、监测、纠偏的全流程机制；另一方面，指定独立部门专门监测基金与基准的偏离情况，由投资决策委员会对异常偏离进行研判，形成刚性约束。这意味着，基金经理再想“跨界追涨”偏离既定风格，将面临严格的内部问责。

考核机制变革破局“唯排名论”

除基准本身的硬指标约束外，考核机制变革成为新规另一大亮点，延续了此前以投资者为本的政策导向。新规明确，基金管理人需建立以基金投资收益为核心的考核体系，充分体现产品业绩与投资者盈亏情况，健全与投资收益挂钩的薪酬管理机制。

其中，主动管理权益类基金考核需以业绩比较基准为核心，若基金长期业绩明显低于基准，相关基金经理的绩效薪酬需显著下调。同时，各类机构开展权益类基金业绩排序、排名时，必须结合业绩比较基准进行合理分类。这一调整将打破行业长期以来的“唯排名论”惯性，引导基金经理跳出短期博弈，回归长期价值投资，切实为投资者创造稳健回报。

为构建良性行业生态，新规进一步强化多方协同监督责任。基金托管人需切实履行基金合同审核、投资风格库复核、权益类基金风格稳定性监督、信息披露复核等职责，形成强有力的外部制衡。

另一方面，新规还在投资者保护层面同步推出多项“可视化”举措，要求管理人、销售机构展示基金业绩时，同步展示业绩比较基准表现，让投资者清晰判断基金是否“跑赢目标”，同时规范基金合同、定期报告中基准相关信息披露，大幅提升投资运作透明度。

在业内人士看来，业绩比较基准改革是公募基金高质量发展的系统性工程。一方面，有助于推动基金形成稳定清晰的投资风格，强化公募基金价值投资工具属性，助力其成为机构投资者参与资本市场的有效载体，赋能基金投顾业务发展，为资本市场引入更多中长期资金。

另一方面，通过明确基准定位、优化展示披露，引导投资者理性看待基金收益，培育长期投资理念，让投资者理解基准是衡量基金经理主动管理能力的核心标尺，而非追逐市场热点或短期收益的依据。

目前，基金业协会已建立业绩比较基准要素库，鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素，规范基准选取行为。后续协会还将修订薪酬考核细则，进一步绑定基金管理人和投资者利益。

据第一财经了解，为平稳推进存量产品的基准调整、降低政策落地对市场的冲击，监管层已初步设立至少一年的过渡期。原则是尽量调整基准不涉及调仓，稳妥做好存量产品的基准优化变更工作。