56亿分红背后：格力电器的“守城”与“突围”

2026年春节前夕，格力电器扔出了一份沉甸甸的“年货”：55.85亿元的现金分红。

对于二级市场而言，这无疑是一剂强心针。在营收与净利润双双下滑的财报周期内，格力用真金白银将股息率维持在了令银行理财艳羡的高位。然而，剥离掉资本市场的短期狂欢，这笔巨额分红更像是一种“防御性姿态”，在主业触及天花板、新旧动能转换的阵痛期，这家曾经的增长之王，正试图用高股息来留住投资者的耐心。

但市场更深的焦虑在于：账面上躺着1162亿元的货币资金，格力为何不仅没有转化为大规模的并购或扩张，反而选择了分给股东？ 在这看似“守成”的财务操作背后，格力是否真的失去了再次伟大的野心？

一、资本的“压舱石”

在资本市场的财务模型中，分红策略往往与企业的生命周期、现金流状况及投资回报率紧密相关。此次中期分红方案落地后，若叠加2024年年度每10股派发20元的分红方案，格力电器在过去一个完整财年周期内的累计分红力度维持了高位。

根据格力电器2025年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入1376.54亿元，同比下降6.62%；归属于上市公司股东的净利润为214.61亿元，同比下降2.27%。其中，第三季度单季表现更为具体地反映了经营趋势，单季营业收入398.55亿元，同比下降15.09%；归母净利润70.49亿元，同比下降9.92%。与之形成对比的是，同期美的集团前三季度营收达到3630.57亿元，同比增长率保持在正数区间。

财务数据的另一端是资产负债表中的货币资金储备。截至2025年9月30日，格力电器账面货币资金为1162.35亿元，若加上交易性金融资产，其流动性储备更加庞大。这笔千亿级别的资金长期留存在账面上，对应的利息收入在财务费用中有所体现，但并未转化为大规模的固定资产投资或并购支出。相比之下，同行业竞争对手在近年完成了对库卡机器人、东芝家电等资产的跨国并购与整合。

珠海格力电器股份有限公司2025年第三季度报告

政策环境的变化是此次分红的另一个注脚。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，随后沪深交易所发布配套业务规则，对多年未分红或分红比例偏低的公司实施风险警示措施，并鼓励上市公司一年多次分红、预分红及春节前分红。在监管政策发布后的首个完整财年，格力电器的分红时间表调整与政策导向保持了一致。

从股东结构来看，格力电器处于无实际控制人状态，第一大股东珠海明骏投资合伙企业及其一致行动人董明珠合计持股比例较高。高比例的现金分红策略，客观上满足了包括机构投资者在内的股东对现金回报的诉求。

在营收与净利润出现同比负增长的财报周期内，股息率成为维持二级市场估值中枢的关键指标。以2026年1月中旬的股价计算，格力电器的动态股息率维持在较高水平，超过同期10年期国债收益率及大部分银行理财产品的年化收益率。

二、被“围困”的空调主业

2025年的家电江湖，日子并不好过。铜价飙升至10万元/吨的历史高位，直接击穿了空调行业的成本防线。

成本端的刚性上涨与终端市场的需求疲软形成了剪刀差。奥维云网数据显示，2025年中国空调市场零售额增速放缓，房地产竣工面积的下滑导致新增装修需求减少，市场主要依赖存量换新。在无法通过终端涨价完全覆盖成本涨幅的情况下，行业内部的技术路线出现了分化。

面对成本压力，美的、海尔、小米等19家主流品牌选择了抱团取暖，签署公约推动“铝代铜”，试图通过材料替代来保住利润。唯独格力选择了“逆行”。董明珠坚持全铜路线，理由很直白：物理属性上，铜的换热效率远高于铝。

这种对“真材实料”的执拗，维持了格力的高端品牌形象，却也让其陷入了成本与价格的剪刀差中。更严峻的挑战来自竞争维度的升维。当小米空调凭借“AI全生态”和互联网流量攻城略地，拿下线上市场第二的份额时，格力依然在强调硬件的效能和“十年包修”。

在外界看来，格力似乎正在变成一个步履蹒跚的“旧时代贵族”：有着最好的制造工艺，却在AI与生态的浪潮中显得格格不入。

三、沉默的“突围”：不只是卖空调

然而，如果仅仅因为空调市占率的波动就断言格力“廉颇老矣”，或许会误读这家制造巨头的底色。提到的“格力能否再次成长”，答案或许不在喧嚣的C端消费市场，而在于鲜少被聚光灯照到的B端硬科技。

财报中显眼的“格力钛”亏损，掩盖了格力在其他硬核领域的突围。事实上，格力手里那千亿现金并非毫无去处，而是正在流向更底层的工业基石，芯片与智能装备。

不同于互联网厂商热衷的“营销型AI”，格力的AI布局主要集中在工业级应用。据行业数据显示，格力旗下的“零边界”集成电路公司，其自研芯片出货量已累计突破3亿颗。更关键的是，格力已在这个领域切入到了最核心的IGBT和碳化硅领域。这些并不直接面向消费者的芯片，正悄然装备在百万台空调、甚至新能源汽车上。

2026年1月20日，格力电器总裁助理、珠海格力电子元器件有限公司总经理冯尹在大湾区化合物半导体生态应用大会上透露，格力电器碳化硅芯片工厂在量产家电用碳化硅芯片后，今年光伏储能用、物流车用碳化硅芯片也将量产。

此外，在“智能工厂”领域，格力也已从单纯的设备使用者变成了解决方案的提供者。从早期的模仿，到如今自主研发工业机器人和数控机床，格力正试图将自身的制造能力封装成产品，卖给整个制造业。

四、另一种“长期主义”

格力当前面临的，是一场从“家电巨头”向“工业科技集团”跨越的艰难蜕变。

账面上的1162亿现金，既是格力应对铜价波动和贸易风险的“压舱石”，也是其向芯片、装备等长周期、高壁垒产业持续输血的“弹药库”。

对于格力而言，简单的模仿小米做生态、搞流量，是以己之短攻彼之长。格力的护城河，依然是那个看似笨拙的“工业底座”。

此次56亿的分红，可以看作是格力在转型深水区给投资者的一份承诺：在芯片、装备等新的增长引擎彻底点火之前，公司愿意分享存量利润来维持信任。投资者需要判断的是，是愿意赚取这份稳定的股息，还是愿意赌一把董明珠“让世界爱上中国造”的硬科技野心终将兑现。

这注定是一条比做网红家电更寂寞、更漫长的路。

（文/周炜皓）