商业航天SpaceX核心观点更新

1、空天NV链产业趋势与标的

NV链产业趋势与需求体量：当前市场对空天NV链行业认知仍存较大偏差，诸多领域预期不足，近期北美审厂显现出的新产业趋势值得关注，当日是资本市场对该超级产业趋势给出反馈的首日。此次SpaceX相关产业趋势与2023年底的光模块产业存在诸多相似性，核心是市场普遍低估了产业推进进度与速度：产业链从收到通知到参与审厂的时间极为短促，北美需求不仅紧迫，体量更是远超预期，2026年需求体量预计达10-15GW，2027年将进一步攀升至40-60GW。需求爆发有多重核心逻辑：其一，北美头部大厂在军备竞赛中单年算力投资已超千亿美金，空天NV链算力需求占比虽小，但卡位未来关键产业方向；其二，北美存在缺电问题，空天NV链是布局未来算力的重要方向；其三，海外试图摆脱对中国光伏供应链的依赖，迫切需要建立自主稳定的供应链体系，因此加速产业链布局。此外，产业推进速度远超市场预期，当前已进入实质推进阶段，这与Rocket Lab等四家公司斩获35亿美金大单、卫星部件采购节奏相匹配。即使短期相关技术无法实现上天应用，但产业链准备进度已超预期，正如2023年光模块产业在未看到明确落地场景时，芯片指引与订单已超预期，在大量资本投入与试验迭代下，产业进程具备加速可能。

NV链技术路线与标的推荐：空天NV链短期核心技术路线将以HJT设备为主，海外当前对HJT产线设备需求极为迫切，配套HJT产线的相关公司将率先迎来核心机会；而组件、钙钛矿叠层等方向则属于后续具备潜力的领域。海外链方面，具备潜力的标的包括迈为股份、宇晶股份、信维通信、蓝思科技、奥特维、双良节能、连城数控等，其中迈为股份、宇晶股份2026年迎来主业反转，结合当前价格与潜在体量，业务弹性极为显著——10GW的需求规模即可带来较强弹性，若需求达到30-50GW则弹性将进一步凸显；此外，2027年或下半年，君达、名扬等公司也有望进入产业链并获得相关机会。国内链方面，重点推荐菲沃科技、西部材料、航天动力，同时信科移动、华数高科、顺灏股份、莆田科技等具备特色的公司也在产业链中拥有较好的发展机会。相较于此前的分享，此次核心增量在于对2026年10-15GW、2027年40-60GW需求体量的逻辑推导更为深入，当前市场已有部分新能源团队从个别个股切入挖掘相关机会，但实际上还有更多产业环节待市场发掘。

2、商业航天产业加速与标的

商业航天产业与资本端加速：持续看好商业航天及国内空天产业投资机会，海内外产业与资本端均呈明显加速态势。资本端方面，海外SpaceX此前预计2026年年内完成IPO，目前进度超预期，预计2026年上半年即可完成上市；国内蓝箭、中科宇航等头部商业航天公司正密集推进IPO申报进程，板块热度攀升。产业端方面，海外Starlink的V2.0星计划将在2026-2027年大范围部署并投入使用，核心能力较1.0星显著提升；国内星网（GW）明确未来4-5年需完成1.3万颗卫星部署，当前在轨卫星仅100+颗，未来将进入密集发射期，产业需求空间巨大；同时，国内可复用火箭最晚2027年将成熟并投入使用，为产业发展提供核心支撑。海内外商业航天均在资本与产业端同步加速，核心驱动力源于技术成熟度提升与市场需求释放，后续发展值得持续跟踪。

商业航天细分赛道标的：商业航天细分赛道可围绕S链、火箭、卫星三大核心方向布局，各赛道标的投资价值清晰。a. S链环节：作为率先实现订单与业绩落地的细分领域，核心标的包括西部材料、信维通信等，将优先受益于产业发展红利，短期业绩兑现确定性较强。b. 火箭赛道：分为国家队与民营企业两大阵营。国家队以航天系为核心，航天工程、航天动力分别作为航天一院、航天六院旗下唯一上市平台，核心资产注入方向明确，长期成长空间广阔；民营企业方面，蓝箭、中飞宇航等头部主机厂预计2026年年内完成上市，其估值抬升将打开板块天花板，配套环节可关注超捷股份、广联航空及3D打印核心供应商等，受益于主机厂需求放量。c. 卫星赛道：围绕国内两大核心星座（GW、上海垣信C60）布局核心卡位标的。激光通信环节价值量将明显提升，重点看好航天电子、烽火通信；相控阵作为卫星载荷射频传输核心环节，国家队标的国博电子技术实力突出，民营标的振雷科技、长昌科技具备灵活优势，均为优质标的；此外，上海瀚讯在G60千帆星座拥有独特卡位优势，信科移动在二代星载荷领域获得重要份额，均值得高度关注。

3、太空光伏产业进展与标的

太空光伏产业地位与技术迭代：太空光伏是商业航天能源体系的核心组成部分，在商业航天板块整体调整阶段，相关标的走势仍保持稳定强势，因其是制约地面数据中心建设规模与太空算力卫星发射量的核心能源瓶颈，电力供应的性价比、轻量化与柔性化水平直接影响卫星发射载荷及功能拓展空间。当前太空光伏电池片效率呈缓步提升态势，需通过扩大太阳翼面积来实现整星功率提升，2026年国内金网二代星太阳翼面积较2025年将扩大4-5倍；即便从砷化镓迭代至HJT（异质结）技术，太阳翼面积扩大4-5倍的情况下，HJT价格仅比砷化镓低2-3倍，从量价角度看整个环节总价值量仍处于上行通道，电源分系统在整星价值中的占比也持续提升。太空光伏具备高壁垒属性，其研发测试逻辑与地面光伏完全不同，HJT技术需解决结构适配问题，钙钛矿技术需突破配方优化与金属化图形设计难题，产业化推进需依托技术突破、量产能力搭建及在轨测试验证。HJT技术在地面光伏市占率仅约10%，钙钛矿可填补HJT与砷化镓之间10个点的效率差距，且无需增加卫星重量或太阳翼面积，国内钙钛矿在轨验证已处于全球领先地位。

美国光伏产能本土化紧迫性：当前国内外电池制造企业均在积极推进太空光伏扩产，如SpaceX、国内钧达股份已进入采购设备、扩建产线的阶段，国内C4S相关主体的扩产需求也十分迫切。美国光伏产能本土化需求尤为紧迫，核心驱动因素包括：a. 产能结构严重失衡，2025年底美国本土组件产能约60GW，但电池产能仅2GW，且电池技术多为上一代PERC，极度依赖东南亚进口；b. 政策与关税双重驱动，美国相关法案要求2026-2029年光伏项目非外国实体物料成本占比逐年提升至50%、60%、70%、80%，2029年起升至85%，同时美国光伏产品需承受201、301、对等双反等多重关税，严重限制了本土产业链供应能力，推高了相关场景用电成本；c. 多场景需求协同，无论是满足地面数据中心用电，还是支撑太空算力卫星能源供给，都要求美国建立完整的光伏本土制造产业链。太空光伏技术路线上，SpaceX正朝着HJT轻薄柔性方向发展，迈为股份是唯一的HJT设备供应商，因2012年地面光伏N型技术竞争后，仅迈为坚持HJT设备研发，凭借优异性能及快速量产验收能力占据核心地位。

4、火箭链3D打印投资逻辑与标的

3D打印三重通胀投资逻辑：3D打印在火箭制造领域具备显著应用优势与适配性：作为增材工艺，与国内传统剪裁工艺不同，能满足火箭制造降本降重、减少零部件冗余的核心需求，可制造精细复杂的管道，且交付周期比传统注模等工艺更短，适配火箭发射的紧迫性需求，尤其在2026-2027年计划部署大量卫星的背景下，能有效解决发动机零部件制造难题。SpaceX的火箭发动机中3D打印的渗透率已超70%-80%，印证了该技术路线是当前紧迫性需求下的最优解。

三重通胀逻辑是该方向的核心投资支撑：a. 第一重通胀为火箭发射数量提升，卫星部署需求带来发射频次持续增加；b. 第二重通胀是推力提升带动发动机数量增长，不同型号火箭发动机数量差异明显，长征5有7-8个发动机，朱雀3为10个，猎鹰9重型27个，星舰33个，推力升级直接推高发动机需求；c. 第三重通胀是3D打印渗透率及产业链延伸，当前火箭制造中3D打印环节的价值量占比约三五十，未来有望提升至七八十甚至九十，调研反馈显示3D打印产业链的设备公司和服务公司订单、收入均大幅增长，企业存在明确扩产诉求，设备先行，头部企业增长确定性强。

估值层面，该板块因具备明确的通胀逻辑，相比传统打铁件15-20倍的估值，可给到25-30倍甚至更高的估值溢价，设备和服务商均有大牛股潜质，有望诞生大型企业。

火箭链3D打印标的推荐：火箭链3D打印领域首推飞沃科技，其子公司新山宇航在产业链中定位优秀，头部客户为核心收入来源，具备较强竞争优势，增长确定性突出。除飞沃科技外，华数高科、江顺、银邦等标的也具备增长潜力，值得重点关注。相关团队持续跟踪3D打印赛道，已发布相关深度报告，且持续输出该领域研究内容，相关报告底稿可联系团队获取，建议重视该赛道的投资机会，设备和服务环节均有望跑出大牛股。

5、SpaceX全球供应链拆解分析

SpaceX供应链管理策略：SpaceX在全球商业航天领域占据统治地位，虽通过垂直一体化模式实现80%部件自研，但并非完全孤立制造，而是作为顶层集成商依托高度全球化的供应链网络。其供应链管理核心由三大逻辑驱动：a. 引入消费级电子供应链，推动航天硬件“去贵族化”并实现大规模量产；b. 火箭端与特种冶金、精密工程类公司深度合作，开发适配重复使用需求的定制材料；c. 出于地缘政治考量，将大量供应链布局在海外。星链商业成败除卫星制造外，很大程度取决于能否以极低成本制造高性能用户终端，目前星链已有900万用户，未来将达上千万规模，使其脱离传统航天小批量定制模式，转向类似智能手机、汽车电子的大规模制造体系。早期星链用户终端制造成本高达3000美金，当前已大幅下降，核心源于与半导体巨头的深度绑定。

星链终端与火箭端供应商：星链用户终端核心技术为电子扫描相控阵天线，需近千个射频芯片协同工作以追踪高速飞行的低轨卫星，核心供应商包括：a. 意法半导体：作为星链关键战略伙伴，供应射频相关芯片，随着星链用户向千万级迈进，未来两年供应规模有望进一步翻倍；b. 联发科：星链第三代路由器核心处理器采用其WiFi 6系统级芯片；c. 美光科技：供应星链用户终端的动态随机存取存储器（DRAM）和闪存。火箭端供应链侧重原材料性能突破与关键部件定制化开发：健体方面，猎鹰9号燃料储箱和健体结构采用铝锂合金，肯联铝业提供的Airweave铝锂合金技术，通过特殊铸造和热处理工艺实现高强度与轻量化平衡；星舰采用不锈钢卷材，核心供应商为芬兰不锈钢巨头奥托昆普；猎鹰9号整流罩、着陆腿等部件仍使用碳纤维复合材料，由赫氏公司提供高性能碳纤维预浸料和蜂窝芯材。发动机端核心供应商包括：Barbour Nichols（GHM），为梅林发动机涡轮泵提供技术支持；Vehicle Industry（RBC）供应推进系统精密阀门、过滤器及调节器；穆格公司提供推力矢量控制；泰克电子提供线缆、连接器及各类传感器。

卫星制造端核心供应商：卫星制造端核心供应链涉及推进系统、工业气体及通信载荷三大领域：推进系统方面，SpaceX霍尔推进器以自产自研为主，全球霍尔推进器巨头包括：a. L3Harris Technology（LHX）：全球绝对龙头，产品广泛应用于高轨卫星及深空探测领域，具备高可靠性与长寿命；b. 赛峰集团：欧洲航天动力代表，产品性能与成熟度优异，应用于商业及政府相关卫星。霍尔推进器推进剂方面，SpaceX在V2 Mini卫星中完成技术升级，将推进剂从氪气转换为价格低廉的氩气，贯彻成本最优、工业化最优原则。SpaceX主要从工业气体供应商采购氩气，推测林德集团为核心合作商：2025年林德集团宣布在德克萨斯州投资1亿美元建设空气分离工厂，该厂距离SpaceX新港仅几英里，预计可通过管道或短途运输提供液氧、液氮及氩气，且氩气为液氧生产副产品，SpaceX液氧供应商大概率也为林德集团。全球气体供应商呈寡头格局，液化空气集团、空气化工也有供应可能性。通信载荷方面，Starlink已获取全频谱资源，但高频段信号易受雨雾影响衰减快，需特定固态功率放大器和收发器，Filtronic（FTC）作为英国老牌射频公司，是SpaceX该领域的关键供应商，其收入中SpaceX占比相对较大，属于SpaceX供应体系内的核心企业。