许继电气高管换岗背后，电网万亿投资下谁在扛鼎“国之重器”？

2026年刚开年，中国电力装备领域就迎来一波引人注目的人事变动。

1月14日，许继电气发布公告，总经理许涛辞职，将调任另一家重要企业保变电气。这并非孤例，早在2024年5月，许继电气与平高电气就曾互换过董事长。

这一系列动作指向同一个源头：它们都隶属于同一个庞大的央企中国电气装备集团。这种在“兄弟单位”间的高层流动，更像是国家队在面临一场重大战役前，对将领进行的排兵布阵和战术调配。

这场“战役”，就是未来五年已经清晰可见的电网投资超级浪潮。国家电网规划，“十四五”后五年（2026-2030年）投资总额将达到4万亿元，相比上一个五年大幅增长40%。叠加南方电网的投资，全国年均电网投资有望站上万亿元台阶。

在这个历史性机遇面前，作为中国电力装备“国家队”的核心成员，许继电气究竟扮演着怎样的角色？

它手握哪些“王牌”技术？

看似“多元但平淡”的业绩背后，又隐藏着怎样的战略抉择？

“直流心脏”的铸造者。

要理解许继电气的价值，必须从中国能源版图的一个基本矛盾说起，能源在西边（风光水），用电在东边（城市群）。

解决之道，就是跨越数千公里的特高压直流输电，如同在国家能源动脉上搭建“电力高铁”。

而许继电气，正是这条“电力高铁”最核心部件心脏”或“换流站”的关键建造者。

换流阀是直流输电工程的核心装备，负责完成交流电与直流电之间的高效、稳定转换。没有它，西部发出的直流电就无法变成东部电网可用的交流电。

这是一个技术密集、可靠性要求极高的领域，全球仅有少数几家企业能够制造。国内市场长期由国电南瑞、许继电气、中国西电三足鼎立。

公司在这个领域是绝对的王者之一。2023-2024年，其在国家电网换流阀招标中的份额从19.3%提升至21.5%，排名升至全国第二。更关键的是，在技术更前沿、附加值更高的柔性直流输电领域，许继电气屡创世界纪录。

从跟随到引领的“硬核突破”。

柔性直流是新一代输电技术，灵活性、可控性更强，尤其适合风光新能源的大规模并网。

在这里，许继电气展现出了“国家队”的研发魄力。

当同行普遍采用IGBT技术路线时，许继电气联合兄弟单位，基于IGCT器件开辟了第二条技术路线，攻克了“换相失败”这一行业难题，实现了技术自主的“备份”。

2019年，研发出全球首个±800kV/5GW特高压柔性直流换流阀，2025年底，又成功研制世界首套±800kV/8GW柔性直流换流阀，容量创全球之最。这标志着其技术已从“国产替代”走向“全球引领”。

商业价值，高壁垒带来的“利润高地”。

这项核心技术不仅关乎国家能源安全，也带来了实实在在的丰厚回报。

2025年上半年，许继电气的直流输电系统业务毛利率高达40.76%，是其所有业务中盈利能力最强的板块。

这块业务虽然营收规模（4.6亿元）不是最大，但却是公司技术实力和盈利质量的“定海神针”。

“隐形冠军”的多元帝国。

与集团内专注于高压开关（平高电气）或变压器（保变电气）的“单项冠军”不同，许继电气选择了一条覆盖“输、变、配、用”全链条的多元化之路。这使其业务构成更像一个“电力装备超市”。

2025年上半年主营业务拆解（占总营收比）。

1. 智能变配电系统（28.64%，营收18.47亿）：这是公司的基石与起源，核心是继电保护设备。全国四分之一的变电站都使用其保护系统，这是电网安全运行的“神经中枢”和“保险丝”。

2. 智能电表（23.71%，营收15.28亿）：一个容易被忽视但至关重要的“现金牛”业务。许继电气通过收购整合，已成为国网智能电表招标的份额第一的供应商。电表虽小，但却是智能电网和电力数字化的最底层数据入口，需求稳定且持续更新。该业务毛利率从2020年的17.57%稳步提升至2024年的24.66%，规模与效益同步增长。

3. 智能中压供用电设备（19.33%）：面向配电环节的系列产品。

4. 直流输电系统（7.13%）：如前所述，高精尖的利润引擎。

5. 其他（包括部分遗留的智能制造、新能源工程等）。

这种多元化的好处显而易见：营收规模更大，抗风险能力更强。许继电气的营收规模（2025年前三季度94.54亿）确实显著大于更专注的平高和保变。但硬币的另一面是：业务结构影响了整体增速和利润率。

主动“瘦身”背后的战略定力。

2025年前三季度，许继电气交出了一份看似“平淡”的成绩单，营收94.54亿，同比微降1.38%；净利润9.01亿，同比微增0.75%。相比同行，这增速不算亮眼。

但这背后，是一次至关重要的“战略性撤退”。

“阵痛”的来源，主动剥离低毛利业务。

2023年，公司新能源业务营收曾高达39.41亿，成为第二大业务。但这块业务主要是风光储项目的EPC总包，毛利率仅5%左右，属于“挣辛苦钱、走规模”的模式。大量占用资源却对利润贡献有限，甚至拉低了公司整体盈利水平。

2024年起，许继电气做出了一个关键决策，将这部分低毛利的新能源工程业务剥离给母公司许继集团。结果是立竿见影的：2024年及2025年上半年，新能源业务营收大幅下滑，但毛利率提升至10%以上。公司短期业绩增速承压，但甩掉了沉重的“包袱”，资产质量和盈利潜力得到优化。

健康的“体质”，强劲的现金流与充裕的弹药。

判断一家公司不能只看利润表，更要看现金流。许继电气的“身体底子”非常健康。

2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额达到19.15亿元，同比大增104.61%。这说明公司的利润有扎实的现金回款支撑，盈利质量高，“造血”能力极强。

公司手握近70亿的货币资金，且几乎没有受限。这意味着在面对未来技术研发、产能扩张或行业机遇时，公司拥有充足的“弹药”，无需过度依赖外部融资。

这种“舍弃规模换质量，手握现金谋未来”的做法，体现了管理层的战略定力。尽管没有直接的创始人语录，但公司决策层通过行动清晰地传递了信号：“我们不盲目追求营收规模，而要聚焦核心高端装备，提升发展质量，为参与下一轮电网技术升级储备实力。”

言西认为许继电气过去，平高、许继、西电等各自为战，有时甚至相互竞争。如今同属中国电气装备集团，目标转向合力对外竞争、支撑国家战略。

许继电气覆盖发、输、配、用多个环节的产业能力，使其有可能在集团内部扮演“系统解决方案整合者”的角色。例如：为一个大基地外送项目，可以提供从直流换流阀（许继）到变压器（保变/西电）、开关（平高）乃至智能终端（许继电表）的“一揽子”内部协同方案，增强集团整体竞争力。

业务线长，意味着研发资源和管理精力分散。如何在保持智能电表等“现金牛”业务市场地位的同时，将最大力量投入到如柔性直流、新能源并网控制、配电网自动化等决定未来的高技术壁垒领域，是对管理层能力的严峻考验。剥离低毛利业务是正确第一步，下一步需要更清晰的内部资源倾斜战略。

投资许继电气，与其说是赌一个高增长，不如说是投资一份“高确定性”。未来五年万亿级电网投资是国策，作为核心设备商，订单确定性极高。

在直流输电、继电保护、智能电表等多个关键环节，其市场前三甚至第一的行业地位难以撼动。剥离低效业务后，公司整体毛利率和ROE（净资产收益率）具备持续提升的潜力。

它的股价可能不像一些题材股那样剧烈波动，但在能源安全、电网升级的长期国策下，它更像一座“压舱石”，分享的是国家基础设施建设的稳健红利。

在巨人的棋盘上，做一颗关键的“棋眼”。

许继电气总经理的这次职务调整，是中国电气装备集团这盘大棋中的一步。

这步棋的背后，是国家对打造世界一流电力装备产业集群的深远谋划。

对于许继电气自身而言，它正处在一个关键的转型期：从过去相对粗放的多元化，转向聚焦高端制造、提升发展质量的新阶段。它左手握着引领世界的柔性直流技术（利润引擎），右手握着市场份额领先的智能电表（现金流基石），身上流淌着保障电网安全的继电保护基因（行业根基）。

在即将到来的电网建设新高潮中，它不再仅仅是一个设备供应商，更是国家新型电力系统建设中，在关键技术攻关和装备支撑上不可或缺的“国之重器”之一。它的未来，不仅取决于自身技术的持续突破，也取决于在中国电气装备集团的宏大体系内，如何与兄弟单位协同共进，下好“一盘棋”。

在波澜壮阔的产业浪潮中，最持久的力量，往往来自于那些扎根核心需求、掌握关键技术、并不断自我革新的“隐形冠军”。它们或许低调，但不可或缺；它们的步伐或许稳健，但方向坚定。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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