助力芯片企业登陆港股！江北产投集团产业布局再落子

作者 | 城投君

筑牢产投主体作用参投天数智芯港股上市

2026年1月8日，南京江北新区产业投资集团有限公司（以下简称“江北产投集团”或“公司”）官方公众号高调宣布，其参投的上海天数智芯半导体股份有限公司（9903.HK）（以下简称“天数智芯”）在港股上市。天数智芯是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，江北产投集团曾以5.3亿元参与天数智芯多轮融资。

近年来，江北产投集团持续发力招商引资，据“南京发布”2024年报道，江北产投集团积极创新，开展产业园区牵头、产投赋能、基金撬动、专班推进的工作打法；“江北新区需要什么我们就投什么”，集团战略投资部相关负责人如此介绍。

江北产投集团成立于1992年6月，前身为南京高新技术产业开发区经济贸易公司，目前是南京江北新区产业投资与发展、园区开发与经营以及保障房项目建设主体。截至2025年9月末，公司注册资本为65.48亿元，实收资本为68.90亿元，公司控股股东为南京扬子国资投资集团有限责任公司，实际控制人为南京江北新区管委会。

2025年6月，新世纪评级确定维持公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。评级报告中指出，截至截至 2025年3月末，公司已设和拟设基金共计36支，基金总规模近392亿元，其中公司认缴出资约115亿元；同期对参投基金实缴出资为6.29亿元。参投项目中已有国博电子（688375.SH）、信科移动（688387.SH）等实现IPO。

利润依赖非经常性损益建设项目待投资160亿

公开数据显示，截至2024年末，江北产投集团营业收入76.87亿元，同比下降28.46%；利润总额6.04亿元，净利润2.09亿元，同比增长14.66%；总资产1575.75亿元，总负债1073.96亿元，资产负债率 68.16%；净资产501.79亿元，净资产收益率0.54%；经营现金流量净额-42.65亿元；流动比率332.63%。

2025年三季度营业收入27.95亿元，同比下降5.82%；利润总额-7.28亿元，净利润-7.29亿元；总资产1738.51亿元，总负债1221.19亿元，资产负债率70.24%；净资产517.32亿元，净资产收益率-2.09%；经营现金流量净额-50.15亿元；流动比率331.59%。

2025年以来公司净利润持续亏损，主要系公司土地开发整理及基础设施建设收入集中在下半年结算，营业成本大于营业收入导致亏损。值得关注的是，公司利润对政府补助、公允价值变动净收益、投资净收益依赖程度较高，2024年末三项目分别为0.68亿元、8.74亿元、1.49亿元，合计达10.92亿元，约为同期净利润的5.22倍，盈利对非经常性损益依赖度较高。

从另一方面分析，江北产投集团主业盈利空间有限，2024年公司营业收入76.87亿元，综合毛利率为20.04%。

从具体项目来看，基础设施建设收入为11.02亿元，毛利率为14.06%。土地开发收入16.59亿元，毛利率为14.30%。房屋销售收入31.59亿元，毛利率为22.95%，主要为保障房项目的销售；截至2025年3月末，公司主要在建及拟建项目计划总投资达128.48亿元，待投资额为65.93亿元。房屋等租赁收入10.26亿元，毛利率为52.53%，主要出租公司自持办公用房及厂房；截至2025年3月末，主要在建及拟建项目计划总投资达146.20亿元，待投资额为94.31亿元。其他收入7.41亿元，毛利率为13.01%，主要包括各类服务业务及商品等的销售业务。

综合来看，公司基础设施建设和土地开发待结算体量大，预计未来相关业务收入具有持续性；后续保障房及租赁业务建设项目待投资额合计160.24亿元，公司面临较大的投融资及资金平衡压力。

存货713亿 5年以上账龄其他应收款占比76.75%

截至2024年末，江北产投集团总资产1575.75亿元；流动资产为1028.99亿元，占比65.30%，非流动性资产为546.75亿元，占比34.70%。

其中存货为713.87亿元，主要为656.64亿元的基建及土地开发成本；其他应收款为122.07亿元，主要为与当地政府部门及国企之间的往来款，5年以上账龄的款项占比约76.75%，暂未明确回款时间；货币资金为65.69亿元；应收账款为114.46亿元，包括对当地管委会、土储中心等部门的应收款。

投资性房地产319.20亿元；在建工程53.47亿元；其他非流动金融资产41.10亿元，主要为上市及非上市公司股权、结构化产品、信托业保障基金；长期股权投资30.64亿元，主要为对科技、创业投资企业的权益性投资；其他非流动资产26.52亿元；固定资产26.05亿元；其他权益工具投资22.54亿元，包括对南京国企及上市公司股权投资。

截至2024年末，公司受限资产金额为129.40亿元，占同期净资产的比重为25.79%；其中，118.64亿元的投资性房地产、在建工程、存货和无形资产用于银行贷款抵押，8.68亿元的应收账款用于质押，2.08亿元的货币资金因履约保证金及专户存储使用受限。

整体来看，公司流动资产中存货和应收类款项规模较大，存货变现受政府结算安排影响大，应收类款项账龄偏长，未来回收时点不确定，公司资产流动性欠佳。

千亿负债叠加永续债实际负债率超76%

由于江北产投集团在建项目持续投入，公司融资需求增加、债务规模持续扩张，且以非流动负债为主。2024年总负债1073.96亿元，资产负债率68.16%，刚性债务为917.40亿元。

其中流动负债为309.35亿元，占比28.80%。一年内到期的非流动负债137.97亿元；短期借款为58.08亿元；应付账款为53.89亿元，主要为未结算的项目工程款；其他应付款为29.68亿元，包括应付往来款、保证金及押金；合同负债为22.02亿元。

非流动负债为764.61亿元，占比71.20%；长期借款为493.10亿元，包括保证借款、信用借款、保证及抵押借款；应付债券为216.29亿元；递延所得税负债21.62亿元；长期应付款合计17.49亿元。

值得注意的是，公司存在一定规模的永续产品，2024年末永续债为134.64亿元，2025三季度永续债为140.62亿元。若将记入其他权益工具的永续产品记入负债；同期实际资产负债率分别为76.70%和78.33%。

整体来看，公司2024年长短期债务比为247.16%，债务期限结构相对合理；2024年末刚性债务917.40亿元，占总负债比重为85.42%，刚性债务规模不断扩张，财务杠杆持续处于较高水平，公司长期债务偿付压力较大。

经营现金流量净额连续三年为负

2022年-2024年，江北产投集团经营现金流量净额分别为-68.50亿元、-55.85亿元、-42.65亿元；投资现金流量净额分别为-35.40亿元、-18.99亿元、-40.27亿元；筹资现金流量净额分别为35.54亿元、81.34亿元、60.00亿元。公司项目建设支出规模较大，经营性现金流呈现净流出状态；公司持续对外投资，投资性现金流呈净流出状态；为弥补资金缺口，筹资活动现金流保持大规模流入。

从偿债指标分析，2024年公司EBITDA为22.97亿元，主要来自利润总额、费用化利息支出和摊销；EBITDA/利息支出为0.92倍，EBITDA/刚性债务为0.03倍。公司EBITDA对利息支出和刚性债务的保障程度偏弱。

2024年公司流动比率为332.63%，速动比率为101.32%；考虑到流动资产中存货及应收类款项占比较大，且应收类款项账龄偏长、回款时间不确定，资产实际流动性弱于指标表现。

授信方面，截至2025年9月末，合并口径下，公司在金融机构授信总额度969.89亿元亿元，尚未使用授信额度为387.04亿元，后续融资空间较大。

综合来看，江北产投集团非筹资性现金流难以对债务偿付形成有效保障；刚性债务规模持续扩张且规模较大，EBITDA对其保障程度较弱；公司融资渠道较畅通，流动性压力尚可。

数据来源：公司财报、公司主体与相关债项跟踪评级报告、公开债券募集说明书及行业研报、企业预警通、“南京发布”公众号等公开数据。