大小银行的中间业务

由于大小行在资源禀赋、客群结构上的显著差异，小行应聚焦财富管理，大行则着力提升综合化服务能力

国信证券经济研究所金融团队

分析师：田维韦 S0980520030002

分析师：王剑 S0980518070002

报告发布日期：2026.01.20

原标题：存差困境破局：大小行中间业务差异化路径

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核心观点

存差（银行存款与贷款间的差额）扩大这一现象本质是经济转型阶段面临“信贷需求回落、财政发力”的自然映射，影响已深度渗透银行业盈利能力与体系平衡。工业化与城镇化是过去十几年信贷高增的核心驱动力，近年来传统信贷需求的自然回落，本质是经济从“投资拉动”向“消费与创新驱动”转型的必然结果。面对新旧动力转换的衔接缺口，财政投放成为稳增长与促改革的关键支撑，演变为“信贷弱、财政强”货币创造新格局。这也推动银行资产配置结构重构，政府债券配置比例持续提升，最终导致银行存差持续扩大。2025年存款类金融机构存差已接近58万亿元，2019年的时候差不多约40万亿元。并且，大小行的客户结构差异决定了存差扩大并非均匀分布，而是呈现小行存差更高、压力更集中的结构性特征。

银行破局存差扩大核心路径是拓展中间业务，不过由于大小行在资源禀赋、客群结构上的显著差异，小行应聚焦财富管理，大行则着力提升综合化服务能力，适配经济高质量发展。随着经济转型升级，大行客户金融需求已从“单一信贷”转向“融资+投行+资管+跨境+风险管理”等全方位的综合需求。同时，大行具备资金、牌照、技术等全链条优势，通过综合化服务既完美契合金融“五篇大文章”的多元需求，也破解了存差扩大带来的盈利压力。小行客群集中于县域居民和小微企业，呈现“存款多、投资渠道少、财富保值需求强”的特征，财富业务（如代销理财、保险、低风险基金等）能很好匹配这类客群财富增值保值诉求；并且，小行缺乏大行的综合服务资源与跨区域经营能力，业务聚焦也是成本效益约束下的最优解。

投资建议（略）。

02

工业化城镇化尾声，银行存差扩大

我国经济处在高质量发展转型关键阶段，财政成为稳增长和促转型的关键抓手，“信贷弱、财政强”新格局下，银行存差持续扩大。工业化与城镇化是过去是过去十几年信贷高增的核心驱动力，传统信贷需求的自然回落，本质是经济从“投资拉动”向“消费与创新驱动”转型的必然结果。2025年存款类金融机构贷款增速已回落至6.5%，并且信贷增速仍处在下行趋势中。

面对新旧动力转换的衔接缺口，财政投放成为稳增长与促改革的关键支撑，货币创造演变为“信贷减弱、财政增强”的新格局，财政投放对M2增量的贡献占比持续攀升，2024-2025年财政净投放对M2增量贡献分别为49%和45%。财政赤字投放的增加与信贷需求的回落，共同推动银行资产配置结构重构，政府债券成为银行重要配置资产，最终导致银行业存差呈现趋势性上升。2020年存款类金融机构存差已接近58万亿元，2019年的时候差不多约40万亿元。

03

存差扩大影响：盈利承压与结构失衡加剧

银行存差的趋势性扩大，并非单纯的流动性淤积信号，其影响已深度渗透银行业经营与体系平衡，主要体现在两方面，一是，债券收益率处在低位，直接拖累银行整体盈利能力；二是，大小行存差分布失衡，小行盈利压力陡增。

首先，存差扩大的本质是银行资金来源与资金运用的错配，资负错配加剧首先会冲击盈利能力。一般而言，银行资金运用首先是满足有效信贷需求，只有在有效信贷需求不足的情况下，多余资金才会转向债券等低收益资产。另外，考虑到当前债券市场低收益率环境，进一步放大了这种错配对盈利的冲击。

其次，大小行的客户结构差异决定了存差扩大并非均匀分布，而是呈现“小行存差更高、压力更集中”的结构性特征。在我国多层次银行体系下，大行依托资源优势，是国央企、优质民企等大型银行信贷投放主力，同时也是政府债券的核心购买主体。大行投放贷款或购买债券后，资金通过财政支出、企业支付等渠道流入社会，流向县域居民、小微企业的部分资金最终会沉淀到小行。但小行客户是小微企业及县域居民，这类客群贷需求往往偏弱，并且这类客户由于缺乏有效的抵押物等，信贷投放难度更大，因而小行虽然吸纳了资金，但往往会面临贷不出去的困境，因此小行存差困境压力明显大于大行。另外，小行由于资金成本更高，债券交易能力相对偏弱，在高存差下会面临更大的盈利压力。

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存差困境如何破局：拓展中间业务

银行面临存差扩大困境，有效应对方式是拓展中间业务，分流一部分存差。存差扩大这一现象本质是经济转型阶段面临“信贷需求回落、财政发力”的自然映射，而非银行惜贷或经营不当。未来，银行业破局核心是发展中间业务，不仅可以分流银行冗余资金，也是银行优化收入结构的核心抓手，这也符合经济高质量发展转型下实体部门金融需求多样化的本质。

不过由于大小行在资源禀赋、客群结构上的显著差异，其中间业务发展路径呈现差异化格局，小行应聚焦财富管理，大行则着力提升综合化服务能力。

（1）大行核心路径：业务经营从银行资产负债表转向客户资产负债表，为客户提供多元化综合化服务，这将成为其分流信贷依赖、破解存差的核心路径。随着经济转型升级，大行传统信贷客户的金融需求已发生质的变化，从“单一信贷”转向“融资+投行+资管+跨境+风险管理”等多元化的综合服务。大行具备资金、牌照、技术等全链条优势，能够承接多元需求，通过综合化服务，将原本的信贷资金需求转化为投行、托管、咨询等中间业务，既完美契合金融“五篇大文章”的多元需求，也破解了存差扩大带来的盈利压力。

（2）小行核心路径：聚焦财富业务，实现分流存款，同时改善收入结构目标。一方面，小行的核心客群集中于县域居民和小微企业，风险偏好较低，呈现“存款多、投资渠道少、财富保值需求强”的特征，财富业务（如代销理财、保险、低风险基金等）已经很好匹配了这类客群财富增值保持的核心诉求。另一方面，小行缺乏大行的综合服务资源与跨区域经营能力，业务聚焦也是成本效益约束下的最优解。

随着存差扩大趋势的延续，大小行将进一步深化中间业务布局，最终中收占比都会有所提升，成为实现盈利稳定增长的长期支撑。另外，中收占比提升这不仅是中间业务发展的直接体现，更是银行业从追求规模增长向重视客户体验转型的核心标志，与我国经济转向高质量发展相辅相成。

05

投资建议（略）

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风险提示

稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响